经济数据的反复波动,给美联储降息与否留下了很多“口头”上的余地,投资者也容易被这些联储行长们说的“头晕目眩”。所以,我在看有没有经济数据之外的决定性因素。
接下来,就是我的“暴论”:
在美国财政部的数据里,我找到了美联储必须降息的“铁证”。
甚至,没什么可以回旋的余地。
***老规矩,不想看过程的朋友,直接去帖子后半段,找“梳理一下具体现象”和“我的看法”这两个部分即可。***
一、美债规模激增不是重点,但“发债利率”是!
我们都知道,目前美国政府债务规模快到达上限35万亿美元。
这几年也有很多媒体借此发挥,说美国经济很危险、债务有风向balabala……
危言耸听。
先明确其中的几个思考的关键点:
首先,债务规模在快速增长,尤其是几次货币宽松和疫情期间的大量发债支持经济。
其次,债务规模上限,是给别人看的,是为了让投资者依然相信美债不会滥发,但不具备实际约束力。因为,不存在美国为了遵守死板的规则而不提高债务上限,最终导致美债崩盘美国经济崩盘的假设情况。
事实就是,债务上限不断被提高了,美国政府获得了维持经济运转的资金,投资人也赚到了钱,皆大欢喜。
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到这里,掏出那个经典指标:债务占GDP比重——债务/GDP。
这是用来衡量一国政府负债是否过于恶化的情况。
来看美国的情况,从2008年之后,债务比重快速飙升,从63%飙到了24Q1的122%。
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一个国家的债务超过了GDP,大家可以理解为支出超过了收入,如果以公司角度来看,这家公司必然是连年亏损的,以家庭角度来看,也是迟早要破产的。
但是,为什么美国经济还没崩?还能蹦跶繁荣了这么多年?
———— 接下来,为大家分享增量信息 ————
原因是利率:20年之后的美债发行利率极低,所以实际要还的钱并没有那么多。
我们都知道,还债的压力来自于本金+利息。
但对于国债、政府债来说,通常是借新还旧,无限滚下去的。
所以,真正的还债压力,只有利息。
下面是美国十年期国债的票面利率。
是决定美国抵押贷款利率的基准,是世界上流动性最强、交易最广泛的债券。
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可以看到,票面利率是长期下降的,直到疫情结束快速加息,才出现了明显的回升。
23年12月票面利率最高4.5%,最新的24年8月票面利率3.88%,近期的票面利率就维持在这个区间。
而2020年的降息,票面利率直接压到了0.63%,四舍五入约等于没有。
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然后美国干了什么呢?看下图,配合疫情,2020年疯狂飙升的发债量。
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简单介绍一下三种美国政府债券:
Bills - 国库券(短期国债):是期限最短的政府债券,通常期限为几天到一年不等。
Notes - 国库票据(中期国债):中期债券,期限通常为2年到10年之间。票据的利息每半年支付一次,票据到期时本金一并偿还。
Bonds - 国债(长期国债):国债(Treasury Bonds, T-Bonds)是长期债券,期限通常为10年以上,常见的期限是30年。每半年支付一次利息,本金在到期时偿还。
小结:美国用约等于0的利率发了大量债务,只要经济不崩,能把本金置换了,还利息的压力轻松,需要考虑的只有通胀。不只是美国这样干,日本也是。而加息,正是因为通胀来了,不然接着奏乐接着舞。
二、接下来,重点看不同利率时期,不同期限的债券发行量(!!!重点来了!!!)
Bonds,长期国债,通常10年以上。可以看到2010年之后发行量开始增大,2020年飙升了好几倍,2024年高利率环境下,发行量明显下降。
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Notes,2-10年期国债,从08年次贷危机后开始QE,发行量飙升,在2020年又上升了一个量级,但不如Bonds长期国债的增长倍率那个明显。
2024年的高利率环境下,可以看到发债量有所下降。
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Bills期限最短,通常1年内。2020年发行量飙升,2024年虽然利率高,但发行量也没有减少。
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梳理一下具体现象:(!!!重点!!!)
1、 从08年QE之后,美国整体发债量都开始猛增,这是QE带来的必然结果。
2、 在2020年利率极低接近0利率时,美国史诗级放水,发债率远超过去。
3、 在加息到2024年的过程中,新发的长期债在减少,而新发的短期债依然保持在较高水平。
我的看法是:
1、 美债是财政部发的。财政部在高利息环境下,用短债替代长债,为了防止锁定过高的利息,防止利息压力过大造成财政赤字的巨大压力。
2、 借新债还旧债,这是所有政府的传统艺能。无论是期限最短、发行量最大的的1年期Bills,还是发行量次高的2-10年期Notes,它们都正在迎来大面积置换的时候。时间从2020年发债高峰期往后推,现在已经是2024年,如果延长到2030年,意味着10年期以上的Bonds也要加入这个行列。
3、 因此,接下来美国政府面临的情况无非只有2种:
(1)顶着高利息环境,发新债还旧债,硬抗利息压力。这需要美国经济异常强劲,通常我们认为GDP增速要大于利率,即美国GDP至少要干到4%以上,这还没算通胀。如果按照2%的通胀算实际利率(名义利率+通胀率),美国GDP要飙到6%以上,谁给它的自信和勇气?
(2)降息,目前用发短债的形式等待美联储降息到比较低的水平,然后开始发中长债去置换过去的债务。
我认为,目前财政部正在发短债,就是在面对第2种情况。
给大家提供一些用来八卦的增量信息——美国第78人财政部长耶伦的背景:
耶伦出生在纽约的犹太家庭。父亲是家庭医生,母亲是小学教师。
耶伦是耶鲁大学经济学博士,师从诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯·托宾,就是发明托宾Q理论的那位。
耶伦的丈夫是经济学家乔治·阿克洛夫。
耶伦的儿子罗伯特是经济学教授。
耶伦在2014到2018年担任美联储第15任主席。
所以,你说这种背景的耶伦奶奶,她是
被迫最近只发短债,等待接受美国财政部被美联储无情抛弃的命运?
还是她已经知道了鲍威尔爷爷接下来一定会降息?
大家可以大胆去想。
终于,我不再纠结美联储会不会降息了。接下来的心思可以放在,以降息为前提下,该具体怎么在美股上建仓消费的问题。
美股:今日纳指没消费,最近反弹的不错,需要它越过19500。目前判断还会出现一次回落,原因在日元套息交易可能还会引发抛压,具体见我主页这篇文章《日元套利资金卖干净美股了没?再大跌美联储会降息救市吗?》。另外,市场在经历一次大跌之后,对估值的重新认知达成需要时间,会通过反复波动完成,我需要看这次拐点的强度,再判断。不过若有机会把在高位消费的成本置换到低位,我还是会主动去做的。
标普消费+1,限购没办法,持续消费ing。
国内:目前处于休息状态。这一次,我觉得地量未必见地价,地价之后也未必就能赚钱。这两天会再写一篇帖子分享一下这方面的想法。机会,再看吧,目前还没产生那种值得一试的直觉。
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*** 做合格金融消费者,从记账开始!***
海外消费记录:今日纳指无消费,新增标普消费
Ps:在国内盘中下的美股QDII订单,对应的是当日晚上的美股收盘价,实际消费值是下图标记的下一根K线。
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![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240814/905BA4C5D09E1C5639C9059A36597BD8_w1872h1057.png)
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240814/567FA785C5B6120F783C981C5042AA5C_w1180h853.png)
国内消费记录:今日无消费
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