作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的肉桂卷
8月8日，$丰乐种业(SZ000713)$、$神农种业(SZ300189)$这两家种业公司收获了一波关注，双双拉出了10cm、20cm涨停。
不过这关注来得快去得也快，第二天就开始冲高回落，掉头向下。
说到底，种业本就处境堪忧，市场分散，同质化竞争严重。丰乐种业和神农科技在行业中，也算不上绝对头部，CR5榜上无名。
本次，丰乐种业和神农科技股价能够冲上涨停板，还得得益于市值小，弹性大。但反过来，市值小的根源，也正是因为业绩差。
一、种业市场，内忧外患
我国种业市场环境一向不容乐观，既有内忧，又有外患。
内部来看，我国种业仍处于发展的初级阶段，国内种企普遍缺乏科技创新能力，仍沿用传统的常规育制种技术，导致不仅存在品种特性单一等弊病，而且在研发、生产、销售模式上均趋于雷同，同质化竞争严重，市场格局分散，CR5占比不到20%。
而外部来看，国外生物育种技术迅猛发展，全球五大龙头合计占了一半以上的市场份额。国外先进种企不断渗透，挤压国内种业市场。
内忧外患之下，丰乐种业和神农科技都受到了巨大冲击。
神农科技主要生产杂交水稻种子、玉米种子、油菜种子、蔬菜瓜果种子等。其中杂交水稻种子收入占比最高。然而这项规模最大的，却也是降得最快的。
曾经，神农科技仅杂交水稻种子收入就高达3.7个亿。然而到2023年，公司总营收不过才1.67亿。其中，杂交水稻种子收入仅剩5763.92万。
来源：同花顺iFinD-神农科技
而丰乐种业，则主营种子、农化、香料产业。其中，种子产品主要为玉米种子、水稻种子、小麦种子、西瓜甜瓜种子、油菜种子。
历史数据显示，丰乐种业的种子收入自2014年也开始直线下降，直至2018年，也已缩水约60%。
来源：同花顺iFinD-丰乐种业
二、丰乐种业并购扩表，再陷困局
进一步来看，与神农科技不同的是，丰乐种业出现了向上的转折点。
如上图所示，丰乐种业的两次大幅增长，分别出现于2019年、2022年。其中，2019年的增长，主要靠的是并购。
2018年底，丰乐种业收购四川同路，带来了1个亿的收入增量。但仅靠并购扩表，只不过是一次性的增长。所以收购完成后，丰乐种业再次陷入了瓶颈期。
直至2022年3月，丰乐种业故技重施，又收购了金岭种业100%股权。不过这一次略有不同。
金岭种业主营青贮玉米种子，而此前丰乐种业的玉米种子主要是杂交玉米种子。通过本次收购，实现了新产品、原渠道的协同发展。2022、2023年，虽然金岭种业的收入规模只有4000多万，但丰乐种业的玉米种子收入均增加了1.3亿以上。
来源：丰乐种业2023年年报
只是，若没有持续的创新发展，这样的增长也难持续。
根据业绩预告显示，2024年上半年，丰乐种业种子业务收入基本持平，又陷入了新一轮的成长困局。
不仅如此，面对内部市场的同质化竞争，以及外部跨国企业的技术压迫，种企的破局之路只能是一边加大销售力度，一边加紧研发新品，提高产品竞争力。这就导致，研发费用、销售费用都有所增加。
来源：丰乐种业2024年上半年业绩预告
而竞争之下，又面临毛利率下降。综合导致，丰乐种业即便能维持收入稳定，却也难保利润不下滑。
丰乐种业本就处于亏损之中，2024年上半年，亏损规模预计将进一步扩大。
来源：丰乐种业2024年上半年业绩预告
三、神农科技主业萎靡，新业务折戟
相比之下，丰乐种业的两次并购，至少还有一定成果。而神农科技的自救手段，才是真的白忙一场，甚至还留下了一堆烂摊子。
2014-2016年，神农科技干的头等大事，就是财务造假（1997-2001年，丰乐种业也曾进行过财务造假，农业一向是财务造假高发地）。
三年内，神农科技通过虚构种子销售业务，累积虚增收入8380.77万；并通过实施无商业实质的品种权转让业务，虚增利润2515万。
来源：神农科技公告2019年8月5日
当然，靠财务造假肯定是救不了神农科技的。这种虚假繁荣，到最后也以东窗事发而告终。
除了财务造假外，神农科技也曾尝试过培养内在的发展动力。
2016年，神农科技开始搞“一站式粮食生产供应链管理”，由新设子公司深圳惟谷供应链运营。其主营业务包括粮食、电解铜和锆英砂等销售，主要模式是先付款向上游采购货物，后以现金收款或商业承兑汇票方式销售给下游客户。简单来说，就是——贸易。
贸易类业务很容易推高营收，2016年神农科技营收暴涨248.44%。虽然贸易业务毛利率不高，但也贡献了约4成毛利。
备注：2017年按净额确认收入，导致收入规模减小，毛利率提高
尝到甜头的神农科技，2017年继续扩大贸易业务，新增银制品、煤、铝锭、甚至包括电子元件等产品贸易。2017年结果也不错，供应链服务毛利占比已达到60%。
只是随之而来的，还有暴涨的应收账款。
来源：同花顺-神农科技
贸易业务的本质，就是左手买进右手卖出。只是卖出容易，回款却难。根据2018年年报披露，深圳惟谷供应链已经到了通过诉讼手段要账的程度。仅涉诉金额，就已近1.5亿。
来源：神农科技2018年年报
不知是不是迫于应收账款的回款压力，2018年，深圳惟谷供应链的营收规模仅剩29万，净利润也成了负数。
至此，供应链业务也基本宣告失败。
来源：神农科技2018年年报
回过头来看，自2014年至今，神农科技折腾了十年，却也连续亏损了十年（扣非净利润连续十年为负）。如今，连公司名字都打上了科技的标签（曾用名神农大丰、神农基因）。然而靠这样的表面功夫，又如何在内忧外患的种业长远立足？
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
$十月稻田(HK|09676)$
#种业股大爆发，种子赛道潜力几何？#
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