当被问道过去的价值投资和现在的价值投资标准有何变化差异时，但斌答道：“价值投资有

$上证指数(SH000001)$  当被问道过去的价值投资和现在的价值投资标准有何变化差异时，但斌答道：“价值投资有一个根本的判断依据，那就是企业护城河。护城河必须足够深、足够宽才能彰显其价值本质！我们要投资改变世界的公司和不被世界改变的这两类公司。比如贵州茅台、爱马仕、LV、可口可乐这些。”

无独有偶，我发现巴菲特的投资之道其实也差不多，他之前投的苹果、微软、亚马逊、谷歌、英伟达等科技巨头，商业模式都很难复制，因此护城河特别深。所以投资者长期持有总会赚钱，产生溢价。

总结来讲越是科技含量高，不可复制，有核心优势的公司，资本就越喜欢投。疯狂买买买后，这些公司的股价就会维持住，甚至持续走高。当然我认为中概股中也有不少这样的科技公司，比如阿里、小米、百度、腾讯。即便他们曾也被诟病借鉴和抄袭，但他们一定是有技术含量的。毕竟这个市场这么卷，能挺到最后的，哪个不是行业“王者”。

咱们静下心回头看看人类文明发展史，真正推动人类社会财富增长的源动力是什么？其实是技术的进步。无论在之前的电子硬件时代，现在的移动互联网时代，还是未来的人工智能时代，技术进步一直是导致产业发展指数级增长的重要原因。

回到投资上也是一样，做为投资者，你本身是否“巨人”并不重要，可如果像但斌总所说不懂站在巨人的肩膀上看世界，也许就永远无法探究到事物的全貌。想必他投资老美的纳斯达克也是这个道理，全球科技含量最高、护城河最深公司的公司在那里，不买它买啥呢？