怎么看企业的基本面?实用的逻辑是,如果历史业绩不差、企业能力也不差(业绩有能力的支持,有肌肉,非虚胖),同时潜在的风险也比较小,那么大概率这家企业的基本面不会差。
下面采用了估股的14个指标来分析。
【1】成长性:可以看企业利润增速。
【2】效益:可以看ROE(股东回报率)。
这2个指标能帮助判断企业的历史业绩。
参考下面图1和图2,过去5年,三一重工的利润复合增速约为3.5%,明显低于同期经济增长速度(我国名义GDP过去5年复合增速为6.5%)。但是,三一重工的股东回报率平均值约为18.4%,明显超过同期A股所有上市公司的平均股东回报率(全部A股过去5年平均ROE为9.1%)。综合这两点,判断三一重工的历史业绩较好。
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然后看与企业技术能力有关的指标:
【3】研发水平:可以看研发人员人均支出。
【4】研发氛围:可以看研发人员数量占比。
【5】研发意愿:可以看研发费用相对于毛利的投入。
通常这3项指标越高,说明企业研发的水平、氛围、意愿就越足,体现为企业的技术能力也越强。
参考下图3、4、5,三一重工代表研发水平的指标和竞争对手差不多,代表研发氛围的指标和竞争对手差不多,代表研发意愿的指标明显超过竞争对手。综合这三点,判断三一重工的技术能力较强。
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再来看和企业市场能力相关的指标:
【6】产品优势:可以看毛利率。
【7】产品力:可以看销售人员人均支出。
【8】销售力:可以看收入增速。
这3项指标越高,市场能力就越强。这里解释一下产品力指标:在当下,企业若想让客户精准有效地get到你的产品力,就得有足够大的营销和销售投入力度(往往反映在销售人员人均支出上)。
参考下图6、7、8,三一重工代表产品优势的指标和竞争对手差不多,代表产品力的指标明显超过竞争对手,代表销售力的指标明显不如竞争对手。综合这三点,判断三一重工的市场能力较强。
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下面这3项指标,可以反映出企业的管理能力,优秀的管理会改善企业的运营效率。管理能力分为3方面:
【9】管人能力:可以看人均效率。
【10】管财能力:可以看营业周期。
【11】管物能力:可以看固定资产周转率。
参考下图9、10、11,三一重工代表管人能力的指标向差,代表管财能力的指标向差,代表管物能力的指标向差(向好、向差属于纵向对比)。综合这三点,判断三一重工的管理能力较差。
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综合以上技术、市场、管理这三方面能力,可知三一重工历史业绩较好,主要是因为其技术能力较强,市场能力较强,但管理能力却较差。
最后3个指标,看的是企业潜在风险,这是很容易忽视的一点。潜在风险越大,未来业绩就越可能被拖后腿甚至暴雷。
【12】资产负债表风险:可以看负债率。
【13】利润表风险:可以看非经常性损益。
【14】现金流量表风险:可以看收现比。
参考下图12、13、14,三一重工代表资产负债表风险的指标稳定向好,代表利润表风险的指标向差,代表现金流量表风险的指标虽然大体向好、但中间过程有反复(向好、向差属于纵向对比)。综合这三点,判断三一重工的潜在风险较小。
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这14个指标,和过往作对比、和其他企业作对比,纵横交错,简洁又不失严谨。更重要的是,与普通的财务分析不同,这里的定量分析直击企业基本面(比如,多数人分析不明白的市场、技术和管理能力,被拆解为恰当的数据指标),感兴趣者,可以结合本文梳理自己对三一重工的理解。
进一步,沿用估股在这套分析体系中的逻辑,可以为三一重工的基本面打个分(超过2分可看做基本面OK):
总结三一重工以上三个维度、十四个指标的横向和纵向对比分析,可知三一重工的历史业绩较好(赋值0.5分),技术能力较强(赋值0.5分)、市场能力较强(赋值0.5分)、管理能力较差(赋值0分),潜在风险较小(赋值0.5分),最终得出三一重工的基本面评分为2(总分5分),因为该分值≤2,故整体上无法判断三一重工是一家“好”公司。
但是我们不能仅凭基本面的好坏就直接做决策,仍需补充一些估值方面的专业分析。
本文是学习现有的分析模型对三一重工的思考,若有不同观点,期待理性交流。
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