达仁堂中报简析丨营收、净利润假装双降

$达仁堂(SH600329)$

昨晚，百年老字号中药品牌达仁堂披露2024年半年报：实现营收39.65亿元，同比下降3.02%；归母净利润为6.58亿元，同比下降8.97%。

其中Q2营收同比下降2.84%，环比下降9.92%；净利润同比下降15.95%，环比下降30.18%。

这是公司4年来首次中报净利润下降，不出意外，今年净利润可能要出现2017年之后的首次同比下降了。

多数人看到这里心里就开始发抖了，股价今天也逆市低开低走，一度跌幅超6%，直接跌破半年线。

但我认为这只是表象！公司并没有出现业绩下滑的问题，反而继续稳定增长！理由有以下4个：

1、营收。上半年营收39.65亿元，同比下降3.02%，但下降主要是商业板块收入同比下降所致。

工业板块收入完成26.2亿元，同比增加4.25%；商业板块收入完成15.8亿元，同比减少14.5%。而且最核心的中成药收入为30.63亿（营收占比77.25%），同比微增0.4%。

2023年财报显示，公司工业板块营收占比近60%，毛利率近70%；而商业板块营收占比40%，毛利率5.3%。

2、净利润。上半年归母净利润为6.58亿元，同比下滑8.97%。主要是因为史克等联营企业投资收益同比减少0.74亿元，公司自营净利润5.3亿元，同比微增2%。

从上面两个数据就可以看出，公司营收占比最高、最赚钱的就是工业板块。

在2023年高基数（2023年上半年疫情刚放开，心脑血管用药需求激增）的背景下，今年上半年工业板块营收4.25%增长（中成药营收0.4%的增长），自营净利润2%的增长，都是小幅增长的，这是相当难得的。

再直观点，从下图也可以看出，与2022年对比净利润增速是没有失速的。

3、经营活动现金净流入大幅增加。上半年经营活动现金净流入为5.55亿元，较去年同期大幅上涨353.48%，实现2年连续上涨。

大幅增加主要是购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，这说明公司销售出去的商品实实在在转化为真金白银，在核心板块营收微增的背景下更加说明公司产品销售没问题。

4、毛利率。

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