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后浪森林研究室|罗可
编辑、统筹|许佳维
视频剪辑|杨国廷
“中国赚钱能力最强的片仔癀是可持续成长最佳企业之一,在上市的22个年头里,只有三个年份出现过负增长。如果以持续成长记录来计算,它已有14年利润不间断地成长了。”
超过片仔癀成长记录的是27年持续成长的贵州茅台,五粮液都不可比,比它少了4个年头。
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这个王富济,我差点把他认成了王富贵。中国真正的巴菲特是王富济,根本不是那些嘴上喳喳的公募基金。
2009H1,持股1.97%,275.5万股。2009Q3,持股4.29%,600万股。
2009年末,持股4.43%,620万股。
2010Q2,持股4.50%,630万股。
2011Q1,持股4.514%,630万股。
2013.7.8,持股4.52%,726.8万股(以每股37.14元参与配股),总股本160884589股。
2014H1,持股4.64%,持股746.80万股。
2014Q3,持股4.57%,减持85000股,持股735.30万股。
2014Q4,持股4.66%,增持236867股,持股750.49万股。
2015Q1,持股4.68%,持股752.66万股。
2015Q2,持股4.48%,期间片仔癀实施10转增15股,持股1802.50万股。
2016Q2,持股4.48%,期间实施10转增5股,持股2703.75万股。
2016年以后,王富济所持片仔癀股份再也未变动过,按最新交易价格计算,王富济所持片仔癀市值约57亿元,14年以来,他大约分红约24834万元,他的原始持股成本约2.5亿元。
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王富济持有片仔癀的2009-2023年完整年度,收入从6.95亿增长至100.58亿,利润从1.30亿增长至27.97亿,各增长1347.19%和2051.53%。
在王富济持有片仔癀15年历史中,他至少见证了片仔癀11次提价,国内市场每粒提价了420元,外销市场每粒提价了64.8美元。
王富济还在这15年中,送走了4任董事长,5任董秘,17个董事,8个独立董事,2任监事会主席,以及若干高管。
王富济目前只持有片仔癀一家企业股票,建议中国证监会给王富济发一个“最佳股民”奖牌。
“老祖宗”产品
2023年片仔癀第一次迈过100亿收入大关。历史上,这家企业并不太区分季节性周期,基本维持均衡。
片仔癀产品体系一直以“片仔癀”为核心开发周边产品,聚焦肿瘤、消化系统疾病,不断挖掘片仔癀、安宫牛黄丸、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏、复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊优势特色品种。
片仔癀源于明朝末年,拥有近500年传承历史。公司1999年由成立于1956年的漳州制药厂改制创立,是经国家商务部认定的首批“中华老字号”企业之一。
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片仔癀业务分为医药制造业、医药流通业及化妆品业。
医药制造业以“片仔癀”为主产品,拥有锭剂及胶囊剂两种剂型,具有相同的成分及功能主治。同时,公司持续做大做强茵胆平肝胶囊、复方片仔癀含片、川贝清肺糖浆、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏,涵盖肝病用药、感冒用药、皮肤科用药众多领域。
近年来,片仔癀还布局经典名方来丰富产品线。片仔癀牌安宫牛黄丸精选麝香、牛黄道地药材,遵循古法炮制与金箔包衣等传统工艺制成。目前,片仔癀牌安宫牛黄丸【双天然品规、天然麝香(体培牛黄)品规】已推向市场。
2023年安宫牛黄丸、片仔癀含片、肝宝,这三个单品实现销售额过亿。
医药流通业由控股子公司“厦门片仔癀宏仁医药有限公司”和控股子公司“片仔癀(漳州)医药有限公司”牵引,拓展延伸“配送、 维护、推广”的医药配送产业链上下游。
化妆品业由控股子公司“片仔癀化妆品公司”统筹,拥有“片仔癀”及“皇后”品牌。
三大主业,医药制造业收入最大,2023年收入48.02亿元,毛利率也在三大主业中最高达到了75.77%;医药流通次之,收入42.05亿元,毛利率最底仅13.85%;化妆品业最弱小,收入7.07亿元,毛利率62.18%。
肝病用药是片仔癀最主要类别,来自肝药用药达到了44.63亿元,是心脑血管用药的1577.82%。我们发现,片仔癀最主要的区域市场来自华东,达到了69.41亿元,是最接近的华南市场的的585.19%,是最小区域西北市场的6911.11%。
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片仔癀产品涉及的原料主要是麝香、牛黄、蛇胆、三七。片仔癀为此在陕西太白县、宁陕县及西藏边坝县建设了三个林麝养殖基地,从根本上解决了麝香的来源。
片仔癀在全国设立了近400家片仔癀国药堂, 通过子公司福建片仔癀健康科技公司与老百姓、益丰、康佰家、漱玉平民、 健之佳、一心堂、国大药房、张仲景、重庆万和、重庆和平建立了全品类战略合作关系,由此门店覆盖超过10万家。
片仔癀产业战略是做优片仔癀、做大系列产品、做强化妆品。其计划在2024年争取销售额除片仔癀外超5亿药品1个,过亿药品种3个。
结论与概括
我并不担心片仔癀的产品问题,其预期2024年上半年收入约56亿元、利润17亿元,保持了两位数增长。这是一家类似茅台酒逻辑十分简单的企业。
1,唯有在近两年,片仔癀核心管理团队经历了重大变动,在较短时间频繁调动,且相当一部高管层来自政府部门,虽然这些来自政府方面的管理人员对片仔癀有着深刻理解,但官员能否尽快进入角色,按商业化要求做好企业,还需要一个观察期。
2,另外,在过去较长时间,公司增长主要来自11次每粒420元提价,片仔癀是否具备继续提价的可能性,也需要市场需求来验证。
3,片仔癀向周边化妆品拓展已数年,但仍未形成支柱,收入尚不及总盘子十分之一。这与历史传承相近的云南白药牙膏中国市占率24.6%相比,差距巨大。其原因,值得进一步探索。
$片仔癀(SH600436)$
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