近期，日经指数实现了五连涨，这一现象引起了全球市场的广泛关注。截至2024年1月12日，日经225种股票平均价格指数收盘上涨1.50%，收于35577.11点；东京证券交易所股票价格指数上涨0.46%，收于2494.23点。这样的涨势并非偶然，其背后存在着多方面的原因。
从市场表现来看，此次上涨具有一定的全面性。板块方面，东京证券交易所33个行业板块收盘时多数上涨，其中矿业、其他制品、精密机器等板块涨幅靠前。个股方面，呈现普涨态势，如优衣库母公司迅销股价大涨6.34%，胜高涨5.13%，recruit涨4.89%，nttdata涨3.59%，富士胶片控股涨3.46%等。
推动日经指数五连涨的因素是多方面的。首先，估值抬升是重要原因之一。截至1月15日，年初至今日经225指数7.3%的涨幅完全由估值贡献，动态pe从18.3x升至19.5x。估值抬升主要受到两个因素驱动：一是资本市场改革预期与乐观情绪，对应风险溢价。去年3月东京证券交易所要求市净率低于1x的公司披露提升资本回报率计划，东证交易所在今年1月15日公布首批披露计划的公司名单，此后需月度发布，这一举措提升了市场对企业未来发展的预期。二是紧缩预期延后，对应无风险利率。年初日本能登半岛地震导致人员伤亡和经济损失，市场此前预期的1月日央行暗示退出负利率政策被推后至3月暗示、4月调整，日债利率回落，日元汇率从141.0日元/美元再度贬值至144.9日元/美元，金融和贸易条件边际转松。
资金面上，外资被动资金买入是主要贡献，而主动外资则出现流出。从epfr口径看，截至1月10日，2024年前两周以被动资金流入为主，其中外资被动资金流入更多（占比约60%），海内外主动管理资金则均在流出，外资主动资金流出也更多（占比超过70%），这体现了不同投资者之间存在一定分歧。
尽管日经指数出现五连涨，前景仍存在不确定性。短期来看，增长修复动能趋缓。内需方面，消费是主要支撑，但当前日本实际工资增速依然为负，未来消费能否继续支撑与春季工资调整情况密不可分。外需已过快速修复期，大概率放缓，在海外需求回落的背景下，日本出口依然面对压力，制造业pmi中新出口订单分项连续22个月处于荣枯线以下，且最近5个月连续下滑。货币政策也仍有不确定性，是当前市场博弈焦点。虽然结合当前数据和信息，日央行3月暗示4月退出负利率政策是一个较为稳妥的选项，但3月会议前依然有较多不确定性和时间节点需要观察，如地震对经济的影响、工资通胀螺旋是否出现以及美国经济情况等。
前段时间日经指数暴跌之时，很多国内网民惊呼日本经济危机来了，然后回头再看看目前的A股，竟然发现小丑是自己？
$日经225(QQZS|N225)$ $上证指数(SH000001)$ $日经ETF(SZ159866)$
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