一场阻止股市、楼市继续失血的“热钱狙击战”,已经打响!
今年以来牛气冲天的债市,在被央行连续警告之后,最近几个交易日出现了显著下跌。虽然央行没有宣布抛售国债,但或许已经悄悄出手。
抛售国债,是央行此前公开宣布的,准备用于给债市降温的政策工具之一。
我们通过中国金融期货交易所里挂牌的3个国债期货主力品种,看一下狙击战的初步成果 :
下图是2年期国债期货品种TS2409的走势,调整态势比较明显:
下图是10年期国债期货T2409的走势,连续出现了2个向下的跳空缺口:
下图是30年国债期货TL2409的走势图,也基本如此。
为什么会有针对债市的热钱狙击战?
债市火爆,尤其是国债市场火爆,难道不是好事吗?不是有利于国债发行、企业融资吗?
要搞懂这件事,需要从头说起。
自从2021年下半年恒大暴雷、房地产出现拐点后,中国经济就进入了调整期。面对这一轮调整,国家没有采用此前惯用的大水漫灌的策略,而是想通过“过几年紧日子”,推动去杠杆、去落后产能,促进经济转型升级。所以,这一轮调整期显得比较漫长,影响了一些人的信心。
2年来,股市和楼市都比较低迷,几次试图启动都失败了。这加剧了企业存款、居民存款在银行躺平的决心。
为了让这些钱出来消费、投资,国家不断降息。大家也看出来了,降息是未来几年大趋势,超低利率时代来了。
超低利率时代来了,意味着之前发行的高息债券价值凸显,尤其国债。所以,大量资金进入债市,通过加杠杆的方式不断买入国债。由此,引发了国债收益率不断降低。债市出现了大牛市,有了持续的赚钱效应。
在这种情况下,涌入债市的资金不断增加。中小企业和个人不熟悉债市投资,一般通过购买银行理财方式参与债市——银行理财主要投资债市。
存款利率不断降低,也加剧了居民和企业存款搬家,从活期变定期,或者干脆去买理财。
今年上半年,银行类理财产品的平均年化收益率为2.8%,7月份进一步上升到3%,而大银行5年期定期存款利率只有1.8%。再加上股市、楼市没有赚钱效应,所以大量银行存款搬家去搞理财,间接参与债市。
2024年6月末,全国共有239家银行机构和31家理财公司有存续的理财产品,存续规模28.52万亿元,同比增加12.55%。今年7月,全国银行理财规模又暴增了1.78万亿,总规模达到了30.3万亿!
与此同时,居民存款、贷款的增量在4到7月出现了断崖式下跌。
根据央行刚刚发布的7月金融数据:
1、今年前7个月,全国住户存款增加了8.94万亿元,但1到3月就增加了8.56万亿元,4到7月才增加了0.38万亿!
2、今年前7个月,全国住户中长期贷款(主要是房贷)增加了1.19万亿元,但1到3月就增加了9750亿元,4到7月才增加了2150亿元!
最近4个月,全国居民不仅不怎么贷款了,也不怎么存款了!
老百姓的钱去了哪里?
一是提前还房贷,二是买银行理财、分享债市红利。
去年12月以来,央行针对房地产行业定向降息,让新买房、新贷款的人享受到了比较低的利率。但对存量房贷并不友好,LPR降息空间有限,“加点部分”的大幅降低,存量房贷无法享受。这让此前买房的人感觉自己被套了,纷纷提前还房贷,这批人的房贷利率往往在4.2%以上,甚至可能超过5%。
又一波提前还贷潮出现了。其结果,是让住户的存款余额和贷款余额的增量都迅速减少。
不需要提前还房贷人,看到银行存款利息走低,去买了理财。前文说了,因为债市火爆,今年上半年银行理财收益率还不错,平均达到了2.8%,这很诱人。
国家愿意看到越来越的钱,直接、间接涌入债市吗?
当然不愿意!
这会带来两大问题:
第一,很多机构是买了国债抵押、拿到钱继续买国债,再抵押再买。这种高杠杆,蕴含很大金融风险;
第二,钱都涌入债市,会让楼市、股市、消费市场失血。
事实上,股市最近失血严重,两市股票日成交连续跌破5000亿元,创下了4年来新低。这意味着,股市维稳难度在加大。
楼市最近也在降温,CRIC数据显示:7月30个重点监测城市整体成交1009万平方米,环比下降29%。其中,4个一线环比下降24%。
央行今天公布的8月金融数据显示,狭义货币M1同比增速创下新低,只有-6.6%。
狭义货币M1主要反映企业投资意愿。当企业愿意投资的时候,会把定期存款、银行理财变成活期存款,则M1同比增速会上升;反之,当投资意愿下降的时候,就会把活期变成定期,或者买理财,M1同比增速会下跌。
最近两个月M1的持续走低,跟企业热衷于买理财、通过银行在债市躺平有密切关系。
老练的股市、楼市投资者,都非常关注M1的同比增速,它如果持续走高,意味着股市楼市将上涨;反之,意味着股市楼市会继续跌。
M1最近发出的信号,对股市楼市是冰冷的。这也是让管理层决心给债市降温的重要原因。
央行已经连续几个月,对债市的火热表示了忧虑。为了给国债市场降温,先是宣布未来可能会抛售国债,再后来宣布借入了上万亿规模的国债。但一直没有看到央行宣布抛售的消息。
最近几天,央行抛售国债了吗?还不知道,但国债市场的确跌了,或许央妈悄悄出手了。
国债是债市的领头羊,国债下跌有利于给债市降温,这事实上是一场热钱狙击战。或者说是股市、楼市的保卫战。
管理层不愿意看到钱在银行或者债市躺平,希望它们去消费、投资。
受这两天国债下跌的影响,国债收益率出现了显著反弹,这正式央行想要的:
下图是著名的美林时钟,是美林证券概括的经济周期不同阶段,大类资产投资机会的轮换次序。
最近1年来中国都处于债券为王的阶段。而管理层希望“转段”,结束债券为王阶段、进入股票为王的阶段。
从长远看,这个“转段”早晚会到来。但具体在什么时候发生,还很难判断。管理层显然希望尽早到来。
这场围绕债市的热钱狙击战,将持续下去。只有让热钱吃了大亏,它们才能回头是岸。
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