这是时空复利的第1807篇原创
养元饮品,主营植物蛋白饮料,民营企业。
先说说不足。
最大的问题就是,该公司在核桃乳市场占有率80%以上,但是营收,利润,一年一如一年。
2018年是巅峰,营收81亿,净利润28亿;
2023年,营收只有61亿,下滑24%;净利润只有14.6亿;下滑48%。
2018年是分水岭,很重要的原因是,2019年养元饮品改变了经营方向。
2018年是营收巅峰,除了有10个亿的长期股权投资,没有任何其他投资。
2019年,直接拿出94亿炒股;2021年是炒股巅峰,105亿;
2021年之后,减少二级市场投资,转投一级市场。
这就是养元饮品收入连年下滑的关键,由于账面资金太多,转行搞投资去了。
再说说优势。
(1)现金流可持续。
由于养元饮品账面现金太多,所以有点想复刻伯克希尔的意思。
企业提供源源不断的资金,供管理层投资。
所以企业本身,不融资。
目前市值270亿,IPO后没有任何融资,分红141亿。
负债率只有31%,原本没有任何有息负债,但2022年开始借短债,如今短期借款在10亿。
经营现金流持续为正,60亿营收规模,应收账款只有8000万,这就是养元饮品的优势,现金流可持续。
(2)账面现金足够高。
市值270亿,账目总现金74亿,加上不好变现的股权投资,账面现金最少100亿。
如果扣除账面现金,那么目前市盈率只有12倍。
(3)高股息率。
2021年,养元饮品想明白了,开始加大投资力度。
按照分红时间看,2021年分红率96%,2022年分红率120%,2023年分红率154%,2024年分红率137%。
因为账面资金多,所以分红率超过100%毫无压力。
这也是为什么,养元饮品从2022年股价见底,截至目前涨幅50%。
表现远远好于食品巨头。
那么买点应该怎么看?
从市盈率的角度看,不扣除现金的话,12-15倍市盈率是市场投票的底部。
有些契合巴菲特的估值逻辑,假定常量贴现率为10%,一个增长率为5%且不需要任何资本的企业的价值约为其当前收益的14倍;
以此类推,一个增长率为5%且需要少量资本的企业的价值约为其当前收益的10倍;
目前19倍市盈率,略贵。
从股息率的角度看,目前2024年分红率137%,假设2025年依旧维持137%的分红率,目前市值对应股息率7%;养元饮品历史最高股息率11%%。
并且7%的股息率,跟白酒股已经差不多,也就凸显不出性价比。
不过与白酒相同的是,养元饮品的股息率可以持续。
所以结论是,养元饮品质地极佳,最少从现金量与股息率的角度看是这样的。
可等12-15倍市盈率区间建仓,胜率更大。
列入重点关注。
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