不要倒在黎明前

$康乐卫士(SZ833575)$  

一、7.26号的二类会议在8.14号官网显示反馈，8.13晚上发布的揭盲公告，换句话说揭盲公告发布的时候公司已经知道了二类会议反馈内容。公告里明确了九价迭代资格所需要的材料和过程，这就是二类会议反馈的内容（图片中红色横线）。反馈内容涉及到三个方面：1是康三的cin2保护效力试验，这需要统计和分析康三试验数据并形成资料；2是保护效力试验数据需要经过CDE评估是否具备上市条件；3是试验苗也就是康九需要经过药学评估和康三属于统一技术路线。以上三个方面，重点是前两项需要多久时间，这关系到九价迭代资格和商业化的快慢问题，也关系到k线图上大资金怎么画线的问题，关于画线问题后面再继续讨论。回到前两项需要多久的问题继续讨论，保护效力试验数据肯定也是康三BLA提交资料的重要一部分，公司肯定会第一时间完成这部分资料并提交CDE，但CDE会不会要求公司提交全部的BLA资料后一起评审，这个不得而知，下周可以问一下公司，乐观的话单独提交保护效力试验数据进行评估，年底之前可以获得迭代资格，悲观的话需要提交全部BLA资料后开展保护效力试验数据评估，25.4月可以获得迭代资格。

二、商业化：康三上市25年底，形成销售额从26年初开始；康九上市26年中，形成销售额从26年下半年开始。26年是公司的高光时刻之一。

三、走势与估值：从24年初14.5的低点到2024.8.14的高点完整的走了一个五浪推动浪，这个过程是康三从临床走向商业化揭盲的一个完整过程，你可以理解为更大级别的大一浪走势。大一浪市场给了康三50-60亿的估值，从这一刻开始康三真正迎来垫脚石使命，同时康乐迎来九价揭盲和迭代的空窗期，这个空窗期多久，决定了大二浪的调整时间。大二浪宽幅震荡，但不会改变围绕当前大一浪平台均价，即ma60和ma250形成的价格通道。换句话说当前形成的13周平台会向更大周期上延伸直到康九bla出现实质性进展，比如迭代和揭盲。当前的大二浪为什么会宽幅震荡，原因有二：1九价实质性进展有空窗期，时间不会短，2大一浪使命结束，可以理解主力吃货后，需要打压为大三浪做最后的准备。当前快速打压符合商业化进展，符合商业化估值，符合做盘利益最大化要求。大三浪启动时刻一定是康九取得成功关键因素。大三浪走多高，实际也是估值问题，单从走势博弈上看，20的大平台就是主力资金的成本区，横有多长竖起来有多高，考虑北交所交易清淡，大三浪起码会达到60-80的高度，这样24.3月开始的大宗和融资才能获得丰厚利润兑现空间。底牌理论依然坚定有效，底牌出资做盘的人目前被套，不符合底牌逻辑。

四、商业化与估值：今天去社区医院顺便了解了一下进口九价和国产二价价格，依然是1300一针和300多一针。公司也说了出海、国产替代、加强针、存量市场是公司产品的应用环境。环境的确发生了变化，友商前后夹击，潜在接种人数问题等等。这一块我不专业无法进行准确的分析。单从公司康九产量进行评估3000万*40%产能利用率*30%净利润*300元/针=10亿净利润，可以再悲观一点把印尼市场的全包含进来。也就是康九女每年只能卷出10亿净利润。考虑港股市盈率对北交所的拉低给出20倍市盈率。估值也能到200亿。这和第三条论述的大三浪高度基本一致。

       最后引用《天道》里的一个问题为什么聪明的叶晓明注定只能趴在井沿看一眼？结合走势这周的不就是给趴在井沿看的一众散户的一济闷棍吗？坚持的人可能就上去了，撒手的人又掉进了井里。

       共勉！