绝味食品$绝味食品(SH603517)$半年报还没有披露，但是这家公司已经陷入“多事之秋”。
当4万多名股东翘首以盼，希望绝味食品能够交出一份不错的成绩单时，没想到却先等来了一纸公告。
8月15日收盘后，绝味食品发布公告称，因公司涉嫌信息披露违法违规，根据相关规定被证监会立案调查。消息一出舆论哗然，次日绝味食品直接以跌停开盘，随后全天封死在跌停板上，收盘时跌停板上仍有超过21万手的卖单等待着卖出。
最近两年，绝味食品频频受挫，不但面临着业绩增长所带来的压力，对外投资上也几乎颗粒无收，股价更是一路下行。截至8月16日收盘，绝味食品股价报收13.22元/股，总市值仅82亿。和最高点106.13元/股相比，绝味食品的股价已跌去八成，市值则缩水576亿。
毫无疑问，如今正是绝味食品的“至暗时刻”。虽然是卤味巨头，但现在卤味食品市场的竞争越来越激烈，绝味食品还能熬过这个多事之秋吗？
深陷增长困境
对于绝味食品而言，突然出现的“黑天鹅”，无疑给即将披露的中报业绩蒙上一层“阴影”。
但实际上，即便没有这一个突发的利空，绝味食品的中报业绩预期也不高——因为其很早就已经出现了增长瓶颈。
根据财报显示，一季度绝味食品分别实现营收和净利润16.95亿和1.65亿，营收和净利润增速分别为-7.04%和20.02%，这也是自2020年疫情以来，绝味食品再度出现一季度营收下滑的情况。拉长周期来看，过去几年绝味食品的业绩增速明显下滑，尤其是营收方面，2020—2023年绝味食品的营收增速分别为2.01%、24.12%、1.13%和9.64%，要知道过去绝味食品的营收增速基本都在25%以上。
绝味食品业绩增长放缓背后，实则是其扩张模式已经面临“天花板”了。据资料显示，决定卤味行业营收增长空间的因素主要有两方面：一是门店扩张数量；二是单店的收入。自从成立以来，绝味食品在扩张上一直采用加盟制，把一部分利润让给加盟商。这种模式的好处是可以在短时间内跑马圈地，赚规模的钱。截至2023年上半年，绝味食品在全国已经有1.6万家门店。
然而，门店数量不可能无限增长。按照此前天风证券的研报显示，绝味鸭脖在全国范围的渗透率基本在12%左右，最高能达到20%以上，其预测在全国范围内，绝味食品未来开店数量约为 25234 家，开店总数共计38000+家门店。若最终开店总数能达到3.8万家，绝味食品的门店数量最多也只能够再增长约1.5倍左右，在已经拥有了相当规模的情况下，绝味食品门店数量的增长空间已经相当有限了。
再看单店收入方面。从财务数据来看，绝味食品卤制食品销售一项的营收增长已经明显放缓。2023年卤制食品销售的营收为60.5亿，而2021和2022年分别为57.34亿和56.5亿，2022年该项营收不增反降，2023年虽然再度实现了增长，但增速却只有7.1%。由于门店数量是一直在增长的，换而言之，虽然门店数量越来越多，但绝味食品的单店收入也可能被“摊平”了。
再看利润方面。和大部分食品加工行业相同，卤制品行业的主要成本也是原材料。据财报显示，鸭副等原材料是绝味食品最大的成本项，占到总成本的七成以上。过去一段时间以来，鸭副等原材料价格飙升，截至2023年四季度，绝味食品卤制食品销售一项的毛利率只有27.86%。当然，鸭副等原材料的价格在未来也有下调的可能，但目前饲料价格居高不下，即便未来鸭副等原材料的价格回落，空间也不会太大。
整体而言，绝味食品目前想要继续依赖门店扩张推动业绩增长已经十分困难，因此绝味食品的另一项业务——对外投资显得格外重要，但如今随着这一则利空消息的出现，对绝味食品的对外投资业务也可能会产生深远影响。
投资业务“难了”
实际上，绝味食品的老板戴文军很早就意识到，通过加盟制来扩充门店的方法，终究是有“天花板”的。
所以，戴文军在绝味食品上市之前就已经成立了网聚资本，在发展绝味食品的同时，也开始对卤味、调味品、轻餐饮等产业进行投资，这样做的目的自然是为打通产业上下游，在稳固卤味品市场份额的同时，也可以寻找是否有新的增长曲线。
据媒体统计，近十年来绝味食品先后参股了几十家公司，具体投资的公司中，既包括和府捞面、千味央厨、幸福商城、幺麻子等知名餐饮及调味品牌，也包括江西阿南、江西鲜配等冷链配送企业，还有廖记棒棒鸡、长沙颜家、福州舞爪、卤江南等同类卤味食品公司。
而从财报来看，截至今年一季度，绝味食品的长期股权投资高达24.94亿，同期非流动资产合计为64.92亿，长期股权投资占非流动资产的比例为38%。可以看到，绝味食品在对外投资上已经投入了不少资金，但可惜的是——这些投资并没有太大的收获。
回看绝味食品历年财报，2016年以来，公司对联营与合营企业的投资收益仅在2017年和2019年为正值，其余时间皆为亏损，2020—2022年最惨，合计亏损近3亿元。而在今年一季度，绝味食品的投资收益为-1429万，2023年的投资收益则为-1.165亿。
对于绝味食品而言，通过自身实力来帮扶已投资的企业，再推动其快速发展的想法固然是好的，但无奈近几年餐饮市场并不景气。
数据显示，截至2024年6月30日，国内餐饮相关企业注销、吊销量达到惊人的105.6万家，直逼2023年全年数据。在这样的大背景下，即便绝味食品的实力再强大，终究也很难跟行业趋势相“抵抗”。而且，如今绝味食品又被证监会立案调查，股价也是接连下挫，相较最高点已经蒸发了八成，本来对外投资的资金就是融资和减持得来的，资本市场的受挫或许会让绝味食品也很难再有精力考虑对外投资业务了。
整体而言，绝味食品的处境本就艰难，如今被证监会立案调查更是雪上加霜。从机构的持仓来看，大资金对绝味食品的前景也并不看好，截至今年一季度，绝味食品的全部持仓机构为21家，持仓股数为3.392亿股，相较于去年同期减少了6788万股，下降比例高达9.77%。
对于绝味食品而言，现在正是其成立以来的“至暗时刻”，但很显然，绝味食品想要熬过这段艰难时期并不容易。
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