$恒瑞医药(SH600276)$ 二季度1.6亿欧元终于确认收入，在这样的背景下，实现业绩同比增长超48%，总的来说业绩不算很亮眼。
（PS：我认为1.6亿已经算进去了，它虽是一次性收入，但属于正常经营性收入，其后续涉及的如里程碑收入应该是算正常性收入的）。
但1.6亿要扣税，如下图。具体扣多少不清楚，我按15%-25%区间算，税后收入在10.8-9.5亿人民币左右，相当于实际二季度的净利润只有9.8-11.12亿，对比一季度的13.7亿是下滑的；我想这可能也是股价一直承压的原因，但股价应该已经提前反应了。
为何这么说呢？其实这份中报有不少亮点：
1、今年上半年累计研发投入38.60亿元，同比增长26.23%，即增长了约7.8亿。假设没有增加这笔研发费，相当于净利润多了7.8亿，那业绩就非常亮眼了。
2.二季度利润下滑的原因主要是集采影响，2024年3月开始执行的醋酸卡泊芬净报告期内销售额同比减少2.79亿元；地方集采涉及的产品中，碘佛醇注射液、 吸入用七氟烷及盐酸罂粟碱注射液报告期内销售额同比减少2.76亿元。
恒瑞之前还剩3个大单品未进入集采，刚好是以上所提到的3个，
今年卡泊芬净开始集采了，我们看到它对二季度的影响是营收减少了2.79亿，这点机构已经给了预期，现在相当于利空落地了；
碘佛醇和七氟烷以为还没开始集采，但现在地方已经提前开始了，如果没有因为这两款大单品的集采营收减少2.76亿，那二季度净利润不会少那么多，所以相当于利空提前释放了。这意味恒瑞受集采影响算是基本出清了。
3、创新药实现收入66.12亿元，记得去年上半年是49.5亿，实现了同比33%的增长。
对于恒瑞目前市场就看创新药的增速给估值，33%的增速不算低了。
创新药营收过半，估值也可以完全按创新药公司来给了，对比港股创新药的估值，恒瑞的估值也不算高了。
4、出海收入成为新的增长引擎，二季度有1.6亿欧元收入，同时我看到GLP-1类创新药许可给美国Hercules公司，那笔首付款也到账了但还未确认，这笔收入大概在3季度或四季度确认，意味2024年利润同比100%有戏，那你说接下来的股价会怎么走？
前期看了一份调查报告，几家国际大药企在未来两三年有多款核心药品面临专利保护到期，会影响营收的断崖式下跌，其中就有默沙东。
这些药企现在在全世界积极寻找好的管线合作或购买，恒瑞目前有80多条管线，未来这种出海BD大概成为常态，也是收入的新引擎。
综上我认为中报是利好，结合近期市场，参考华东医药业绩公布后的股价表现。
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