文|乐山
写在前面：
这个组合的目的是为了用实例来说明价值投资的方法、思路和操作。组合的目的不是为了取得最高的收益，而是为了在控制风险的前提下，取得五年滚动年收益率(10%-15)%的收益。为此，会放弃一些有成长潜力但确定性不高的投资对象（每个周日更新最新持仓数据，特殊情况除外）。
本文中的内容是在投资学习和实践中的一些思考和记录，不是任何形式的投资建议。读者务必独立思考、独立决策、风险自负！
价值投资通常有两种路径：一种是“成长股+集中持仓”，一种是“低估股+分散持仓”。考虑到第二种方式的组合表现会比较稳定，适合大多数投资者，所以我们这个组合主要采用了第二种方法：“低估股+分散持仓”，但也选了少部分具有一定成长性的非“低估股”。
最新数据：
（持仓明细见后）
本周的数据表上加了同期上证指数与上证全收益指数的对比，更加直观。
本周交易：
卖出 勘设股份 200股；
买入 山东路桥 100股；$山东路桥(SZ000498)$
买入 瑞普生物 100股；
交易说明：
【勘设股份】$勘设股份(SH603458)$在8月15日短暂达到8.33元/股，上午涨了8%多，下午跌了5%多，因为忙于其他的事情，没有能够在8元以上卖出，而是以7.83元的价格卖出一部分。我们的持仓成本4.943元，以7.83元的价格卖出，收益约58.4%。
接下来的几天，勘设股份每天都在大跌，剩余的股票基本没有卖出的机会。不过，这个股票我们并不介意再持有2-3年。
最新持仓（2024-08-16）：（因截图软件问题，截图不完整，下期更正）
投资周记：
1、平安银行：$平安银行(SZ000001)$
2024年8月16日平安银行发布了半年报，营业收入下降了13%，净利润同比上升了1.9%，其中投资收益增加较多，计提的信用减值也大幅降低。
净息差和净利差均下降了约0.6%，可见随着经济的下行，银行业承压巨大。
中期股息0.246元/股，差不多是当前股价的2.5%，很给力。
目前的估值PE（TTM）约4.27，PB约0.49，个人认为是被低估了。当然有人会认为银行业的资产质量在下降，有很多风险未暴露出来，这种说法也不无道理。
投资就是在不确定性中寻找确定性。
2、芒格语录：轻资产公司VS重资产公司
There are two kinds of business: The first earns 12% and you can take it out at the end of the year. The second earns 12%, but all the excess cash must be reinvested-there’s never any cash. It reminds me of the guy who looks at all of his equipment and says, “there’s all of my profit.” We hate that kind of business.
有两种生意：第一种每年盈利12%，而且年底你可以把所有的盈利取出；第二种也可以盈利12%，但是所有的现金必须再投入-从来不会有多余的现金。这让我想起一个人指着他所有的设备说：“这就是我所有的利润。”我们痛恨这样的生意。
乐山解读：
只用净利润的多少来分析企业是有明显缺陷的。这里芒格列举了两种不同的公司。
打个比方：两个公司经营了20年之后，净资产都由100个亿增加到（1+12%）^20次方约等于9.6，是960亿。其中甲公司的资产结构中，70%是现金或者类现金金融资产，而乙公司则相反，只有30%是现金，70%是固定资产或者其他非现金资产。就估值而言，两个公司的价值差多少呢？
有一种简算的方法：现金类的资产1：1换算而其他类的资产打5折。那么：
甲公司的价值：960亿X70%X100%+960X30%X50%=816亿；
乙公司的价值：960亿X30%X100%+960X70%X50%=624亿；
864/624=1.38；
也就是说甲公司的价值是乙公司的约1.4倍，更不要说重资产的公司通常有大量的有息负债了。
在投资的实践当中，对于重资产的公司我们倾向于寻求更大的安全边际，比如1.5-2倍。
不幸的是，市场往往给高速成长中的重资产公司很高的估值，但是你不知道哪一天会发生什么事情，市值会跌掉60%或者更多。
巴菲特所寻求的是可以持有10年、20年以上的公司，这对于绝大多数公司来说，是一个巨大的挑战，也对投资者提出了很高的要求。
就我们这个组合而言，我们选择了“低估+分散+翻倍即卖出”的策略，这种方法虽然枯燥，但由于利用了市场的波动来平滑收益，对投资者的要求降低了-具备基本的常识即可进行投资。
3、乐山谣：
股市风云变幻多，
庄家散户互琢磨。
频繁短线一时爽，
进三退二积累薄。
内在估值压舱石，
股价涨跌镜中花。
不动如山稳持股，
任他翻江倒大河。
4、早睡练习第31周：
本周睡觉的平均时间为22：00-23：00之间，平均比上周提前了半小时，有很大的进步，为自己点个赞！
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