恐惧

本周，A股市场中，周一企稳《重拾信心》；周二全市场下跌《再创新低》；周三股市小跌，转债积极《自救》；周四核心资产力挺大盘，但中小微盘股票和转债却是《止不住》；周五早盘经历恐慌性杀跌后，市场奇迹般地探底企稳小反弹了。

全周（8.19~8.23），上证指数震荡探底下跌0.87%，中证全指下跌2.05%，中证A50上涨0.04%，沪深300下跌0.55%，中证500下跌2.85%，中证1000下跌3.44%，中证2000下跌4.65%，微盘股下跌4.86%。

盘面上，华为海思、保险、银行、家用电器、公共交通等少数板块上涨；创新药、辅助生殖、肝炎概念、玻璃基板、DRG-DIP、农林牧渔、日用化工等多数板块下跌。

中证转债下跌1%，宁远转债正股等权指数下跌4.18%，宁远转债等权指数下跌0.83%，日平均成交额为469亿元。

中证转债年内下跌6.71%，跑输上证指数；宁远转债等权指数周跌幅小于中证全指，年内下跌12.22%，惨胜中证全指。

可转债市场有528只可转债交易。有松原转债1只新转债上市。

从涨跌幅区间统计看，周跌幅在1%~3%以内的转债最多。

从规模、风险分类统计看，微盘转债微涨0.24%，高风险转债上涨5.97%，最为抗跌。

注：微盘：流通面值0~3亿元；小盘：流通面值3~6亿元；中盘：流通面值6~10亿元；大盘：流通面值10~50亿元；超大盘：流通面值50亿元以上。

注：低风险：AAA级偏债型，或者低于保本价正常到期赎回的；中低风险：非低风险的，且低于保本价暂无退市风险的；中风险：高于保本价，低于赎回条件转股价值的，赎回条件转股价值一般为130元；中高风险：高于赎回条件转股价值，且低于160元的；高风险：高于160元，或者正股ST、有退市违约风险的。

回售至余额小于1亿元的天创转债暴涨1倍，居涨幅榜首位，并带动东时转债大涨上涨幅榜；利元转债提议下修，也大涨上涨幅榜。

正股业绩不佳的立昂转债、华统转债、东南转债、天源转债下跌上跌幅榜。

市场风险偏好略升，中位溢价率为15.0%，处于20%的白银坑和10%的黄金坑之间。

平均债券收益率上升到2.63%，平均剩余期限3.49年，低风险债券收益率略升到5.02%，总纯债溢价率下降到1.92%，低纯债溢价率下降到-2.66%，平均转股市盈率26.64倍。

注：中位溢价率指的是转股价值在95~105之间的可转债算数平均溢价率，其中剔除有估值泡沫的妖债和高风险转债，以及宣布赎回的转债。中位溢价率在可转债中具有很强的代表性，是最好的观察市场溢价率变动指标。

按可转债数量加权计算风险等级，市场整体风险略降到R2.26级，即低于中风险R3级，高于中低风险R2级，处于风险中偏低位置。

周五早盘股市的跳空下跌，是不是让投资者很恐惧？

此时此刻，在不知道后市K线图时，我们在想什么？是不是想股市要崩盘了？

与此同时，转债市场比股票市场更差，中证转债大跌1%，AAA级的希望转2低位大跌5%，看到这些现象，是不是觉得转债也快崩盘了？

然而，如果我们能想到股神巴菲特说的一句话：“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”，再看到这些跌出债券价值、转股价值的转债，我们是不是更有信心把“恐惧”变成“贪婪”，而不是人云亦云地认为转债没有债券价值、转股价值、博弈价值了？

事后的反弹也初步证明了价值的存在，如周五振幅超过10%的立昂转债等。

由此，通过对近期市场的观察，可以得出转债市场至少有以下几类投资机会。

一、纯债和转股价值。大幅低于纯债价值的，转股溢价率较低，以及正股基本面不错或者等级较高的转债。这类转债攻防兼备，不惧调整，能在熊牛转换中取得高收益。

二、下修博弈。距离到期时间很远，转股占比不高，且提议下修的。这类转债很容易下修到底，下修后容易带来重估收益。

三、回售博弈。转债价大幅低于100元，公司又改变募集资金投向的。此时，公司必须无条件回售一次，转债有上涨到100元面值的重估收益。如果多数投资者都选择回售，使得转债剩余规模小于2亿元，此时，反而很容易变成妖债，能卖出更高的价格，如天创转债。

四、清偿博弈。转债价低于100元，公司注销回购股票减少注册资金的。此时，公司必须提供给投资者以100元面值清偿转债的机会，虽然清偿比回售麻烦得多，转债还是有上涨到100元面值的重估收益。

如果网友还能想到其他确定性的转债投资机会，欢迎留言补充！

本文观点和原理参见《价值可转债投资策略》（作者：宁远君，唐斌）。

本文提及的相关证券，不构成任何投资建议，仅用于个人投资记录和分享投资理念，若网友根据文中提及的证券买卖，请自行承担风险！

$上证指数(SH000001)$$深证成指(SZ399001)$$创业板指(SZ399006)$