降准降息提升了短端债券确定性

9月24日，国新办新闻发布会现场，央行宣布下调存款准备金率0.5%，向金融市场提供长期流动性约1万亿；降低7天逆回购操作利率0.2%，从1.7%调降至1.5%；引导商业银行降低存量房贷利率，平均降幅约在0.5%左右。

国新办新闻发布会宣布的政策涵盖货币、地产、资本市场，有提振信心的作用，降准、再贷款有利于降低银行成本，为贷款提供了新的方向，推动信用扩张。按时间进度看，加大国债、地方债的发行力度并形成实物工作量对于实现GDP增速目标的帮助较大。

我们认为四季度债券市场核心关注点是利率债的供给情况以及经济数据是否好转。预期四季度债券市场收益率曲线呈陡峭化趋势，主要影响因素为利率债供给情况。降准降息提升了短端债券收益的确定性，且宽松资金面的背景下，短期品种利率上行的概率较低。长久期债券今年以来积累了较大涨幅，下行空间减小，相对回购利率的利差保护不足，恐有资金获利了结。如果利率债未出现大幅增量供给，长久期债券或仍将呈现震荡下行的走势。

从现阶段的收益率情况来看，哑铃型策略的有效性更强，短久期信用债与中长久期利率债的组合相对有效，一方面信用利差拉宽后，短久期信用债的配置价值有所提升；另一方面中长期利率债保留一定的进攻性，若利率下行可以获得较好的资本利得。

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