1、最近市场上“并购重组”主线非常热闹，搜索引擎敲一下，每天都是下面这种信息。于是，又勾起了本ID对那轮中小创牛市的一些记忆。
2、2013-2015年最令人印象深刻的“重组概念”是什么？有的人会说是2013年的互联网传媒，有的人会说是五花八门的“借壳上市”后的连续“一字板”，有人会说是眼科龙头创造的商业模式，等等。这些都对，因为在那几年这些事儿都有一些标志性意义。但是，如果要说最具“时代烙印”的事情，本ID认为，“南北车合并”应当之无愧。
3、最强的Beta往往是能够定义一个“时代”的事物，而放在2013-2015年，这样的事物非“一带一路”莫属。因此，在这样的背景下，中国南车和中国北车的合并，就不仅仅是两个企业之间的商业整合事件，而是反映一个国家整体的、大的发展战略的里程碑事件。放到二级市场，这样的事件所具备的“号召力”是无法估量的，因此包括铁建、二局、中铁、建筑等等一系列相关标的也走出了一波相当漂亮的大行情。这样看来，最好的“并购重组”标的或许具备这样的特征：时代性、标签意义、强“号召力”（板块效应）、高景气赛道。大家现在都在思考，这半年时间里，上级领导对“并购重组”的重视程度是什么样的，相关的政策文件、会议精神是怎么讲的，希望从中能找到一些投资决策的依据；但其实，更值得思考的是，我们现在的时代命题是什么，大战略是什么？个人理解最突出的有两点：“中国式现代化”、“科技创新”。所谓的“并购重组”是要服务于这个时代战略的。
4、客观来讲，如果我们是在2013年之前的时点去看未来，“南北车”这样的案例是历史偶然事件，也就是说我们不可能天天在资本市场去期盼这样的机会。然而，“并购重组”这件事儿本身是经常出现的，因为外延并购是企业发展的一个手段。大家可以从网上搜一下赛默飞的发展史，它其实也是一部并购史，读一下非常有意思，能让大家了解生命科学的魅力，还有资本市场运作的一些故事，这里就不展开了。如果从企业发展手段这个角度来把握“并购重组”带来的机会，那就是一句话：高景气的时候找加杠杆猛的，下行周期找有收割能力的，无论何时都要找有足够野心和足够竞争优势的企业。高景气度的时候做并购重组有助于“戴维斯双升”，比如说通过并购使得产能翻倍，业绩也因此翻倍，同时高PE并购低PE享受二级市场估值溢价；这时候大干快上就考验企业的加杠杆能力。下行周期时，产业需要出清，资源需要整合，好的资产变得便宜，那么对于有眼力、有实力的龙头企业，可能就是一个物色好标的的机会，从而做大做强、更高质量的发展；这样以后，行业也能够得到出清，慢慢走出周期底部，迈向新的发展台阶。这就类似牛市做趋势，比的是本金够不够多，胆子够不够大；熊市底部吸筹，比的是眼力、格局和操作能力。
5、但是，不得不提示一下，企业想通过“并购重组”实现做大做强或者是降本增效，初衷是好的，但最后的结果也可能会低于预期；更何况，二级市场上讲的“并购重组”，很多时候可能只是个主题概念；真正为了实现发展的企业和炒概念的股票不是一回事，需要特别区分。靠“并购重组”实现发展的企业，我们看的是“能力”；如果是主题概念炒股票的话，在天时地利具备的情况下（宏观环境、政策环境、产业环境），看的应该是“气质”。这种“气质”大致总结如下：新颖的题材、陌生的股票名、简单且深入人心的逻辑、交易活跃、短期波动率高、中短期有趋势显现、股价在低位。这里最重要的是“股价在低位”，当年有不少案例值得回顾的，比如赣州稀土借壳引发的两家公司股吧交锋，很多很有趣，网上一搜就有各种故事会。
6、对于职业投资者来说，“并购重组”这个事儿更多是行情波动归因，不知道为啥涨，给自己找个理由。极少去专门捕捉这种逻辑的个股或板块，它最多算是一系列研判后或者行情形成趋势后锦上添花的东西。但是，假如“并购重组”是未来一轮牛市绕不开的主线机会的话，本ID认为可以这样做：找到时代命题（第3点所述），找到最有野心、最有竞争优势的公司（第4点所述），选择气质符合的标的介入（第5点所述），成本尽量低，肉尽量吃完（拿够时间）。
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唐晨，硕士，具有基金从业资格。曾任四川英祥实业集团有限公司理财顾问，2019年10月加入诺安基金管理有限公司，历任研究员、投资经理。2022年12月起任诺安精选价值混合型证券投资基金基金经理。
风险提示：诺安精选价值混合型证券投资基金风险等级为R3，适合风险等级为C3及以上投资者，具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
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