近期转债市场相对平淡,股市区间约束了其波动范围,转债成交量有所萎缩。在与机构的交流中得知多数投资者是观望姿态。事实上,近期转债市场是显著分化的,AAA代表的高等级转债是5月下旬以来调整最到位的一类(与历史最低点相去不远),实际上,观察不同评级转债(不包括EB)的平均价格,可以看到AAA品种始终表现出色。虽然在包商事件后这类品种出现杀估值下跌,但事后看4月中旬至6月初的整体回撤幅度较小,且在随后反弹中并不逊色。

而真正从评级层面拉开表现差距,则是7月3日至今权益指数出现偏弱调整的时候,这段时间内AAA/AA+指数的跌幅分别为0.09%/1.12%,AA/AA-及以下指数的表现与AA+差异不大,分别下跌1.24%/1.11%。而低价AAA指数(包括EB)整体仅下跌0.03%。除股性较强的G三峡EB1外,传统偏债品种如15国盛EB、16凤凰EB、17浙报EB等7月以来均是上涨态势。

近期低位AAA品种逆势上涨吸引目光,但其实4月底以来资金对低位、高评级标的的配置就有迹可循。苏银转债、招路转债、中信转债相继出现一段时间内提估值上涨,虽然幅度相较于1月的修复更弱,但这考虑到近期权益市场情绪一般、预期不稳,这样的信号更需要重视。

实际上,不仅是低位AAA品种,其他AAA转债也在出现了定位修复,如电气转债、国贸转债、蒙电转债等。这些标的在6月反弹中估值压缩有限,而本周有进一步修复的意味。新上市的环境转债,正股持续调整,但转债从负溢价修复到正溢价,价格快速调整后出现上涨。定位适中的AA+标的也逐渐被关注起来,福能转债、光电转债等实际上估值也有修复。

资金对于高低等级转债的偏好差异,以及对于低位转债的偏好可能意味着偏配置型的稳定资金在持续入场。包商事件后,信用分层大势所趋,而交易性质押的便利性和成本优势被投资者重视。AAA转债既有交易所质押优势,而且可以以极低的信用风险博弈潜在高收益可能,得到关注和重视也可以理解。

当然,布局这类转债的前提是:

1)中长期看好权益市场的机会,当然对于行情的演绎路径存在不同预期;

2)转债能提供一定安全垫,抵御短期的波动风险;

3)最好在上涨过程中有不错的弹性。显然,105元左右、15%左右溢价率、正的甚至达到2%左右的YTM可以较好匹配上述条件。

格林基金以投资团队为核心、固定收益为起点,形成“固收、权益、海外、另类”四大投资中心并下设多个投资策略组。公司将围绕投资策略组打造多策略、多元化的资管平台。

格林固收增强策略组介绍

史彦刚先生,格林基金副总经理,中国人民大学国民经济学硕士,15年金融从业经验。任职于长城基金期间所管理长城久利基金2014年在同类基金中排名第一,2014年和2015年同类基金中综合排名第一,并荣获2015年度保本型明星基金奖、2015年度东方财富风云榜最佳避险基金;擅长固定收益增强领域及可转债投资。

刘同先生,投资经理,中国科技大学本硕,12年从业经验。曾供职于中信银行国信证券、长城基金,2017年加入格林基金。专注于自上而下寻找风险可控的投资机会,风险控制能力突出。

宋东旭先生,中央财经大学数理金融学士,Rutgers金融数学硕士。现任格林伯元灵活配置格林泓鑫纯债格林货币基金经理。投资风格:严控投资风险,精耕细作打造稳健回报。

杜钧天先生,投资经理。以绝对收益为原则,兼顾相对收益。采取自上而下和自下而上相结合的方法,提前预判,避免市场拥挤,力争为客户获取稳健且有竞争力的绝对收益。

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(来源:格林基金的财富号 2019-07-24 09:49) [点击查看原文]

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