7月23日晚,海澜之家(600398)发布回购预案,计划回购金额不低于6.91亿元,这是海澜之家五年回购计划的第二期。24日,海澜之家跳空高开,收涨7.66%,并创下近七个月以来股价最大涨幅。
根据公告统计,海澜之家近三年累计现金分红就达到60亿,从2019年开始的五年里,每年回购资金支出要7-10亿,占到当年净利润的20%以上,海澜之家靠什么支撑如此庞大的现金支出呢?
五年回购计划
海澜之家在2018年12月1日,首次发布了五年回购计划公告。根据公告,海澜之家计划在2018年-2020年间,每年以自有资金回购公司股票,金额不低于上年度归属净利润的20%,不高于归属净利润的30%。
一个月前,该计划首期刚刚实施完毕,共使用资金6.67亿元。从去年12月至今年6月末,A股共有2447家发布计划公告并实施回购,其中已回购金额超过6亿元的仅有20家,海澜之家排在第20位。
这样的回购金额算是相当大手笔,而与其他公司不同的是,这只是海澜五年计划的第一步。根据海澜之家近年来业绩表现,预计其每年回购规模在7-10亿元左右,累计耗资将突破30亿元。
在2018年年度股东大会上,也曾有投资者问及回购相关事项,公司董秘许庆华表示,五年回购回购计划是公司在市值管理方面的全新尝试,以后也可能成为长期、可持续的手段之一。
中期来看,回购对于股价的提振作用相当明显。与2018年11月30日收盘价相比,截至7月26日,海澜之家股价累计涨幅超12%。
钱从何处?
大手笔回购自然对海澜之家的股价有提振作用,但每年近10亿的自有资金支出,是否会对海澜的现金流及财务健康状况产生负面影响?
事实上,海澜之家的现金支出已经非常庞大,除了未来5年中每年7亿-10亿的回购支出外,公司近三个会计年度累计分红金额超过60亿元,2013年以来累计分红规模已经达到101亿,对股东回报不能说不大方。
2015年以来,海澜之家货币资金存量保持在80亿元上下,2018年完成可转债发行后,公司货币资金上升至105.26亿元,在同行业中位居上游。
此外,受益于每年超千家的新开店铺,以及面对上游供应商的优势溢价能力,虽然海澜之家现金流与净利润同步表现弱于部分同行,但在总量上具有绝对优势。
但在高现金流、高货币存款的美好表象背后,海澜之家的高负债经营模式能够持续?
在10家申万男装行业A股上市公司中,仅有三家资产负债率超过50%,其中海澜之家资产负债率高达55.75%,约为行业中位数的1.74倍,远远超过同行业其他公司。
在其流动负债中,应付票据及应付账款占去6成,总额达80.27亿元,这些很可能是对供应商的占款。根据海澜之家2018年年报,上述应付账款中,账龄小于一年的部分占总额比例超过95%。
这样来看,去掉30亿元需用于股定募投事项的资金,剩余70亿现金与每年20多亿的现金流入账,也只能勉强覆盖应付账款与日常经营支出。
（来源：网络新资讯的财富号 2019-09-16 11:08） [点击查看原文]
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