收益率大幅上行后配置价值逐步显现
【事件分析】
6月2日，债市出现调整，收益率大幅上行。其中，10Y/5Y/3Y/1Y年国开债收益率曲线分别上行8BP/19BP/26BP/18BP，5Y/3Y/1Y AAA中短期票据收益率分别上行7BP/17BP/6BP。
此前利率水平处于历史低位，市场对风险事件敏感程度较高，波动随之加剧。此次调整主要是由于央行创立新的直达实体经济的货币政策工具，引发市场对货币政策操作的疑虑以及资金成本上行的担忧，债市收益率在日内大幅上行。此轮波动主要仍是对此前债市收益率超预期下行的修复，本质上来看，并未改变债市基本面格局。
【后市展望】
1、 债市短期震荡：
当前国内经济正是恢复较好的时候，当前利率绝对水平处于较低水平，财政发力、供给增加、资金面波动等因素仍对债市扰动较大，预计债券市场往后1个月左右，窄幅震荡为主，向上向下的空间都有限，需以把握交易性机会为主。
2、货币政策转向概率不大：
货币政策转向概率不大。考虑到年内经济修复仍面临较多不确定性，经济存在二次探底的风险，且近期政治局会议与两会对货币政策定调未发生变化，因此货币政策取向大概率不会有系统性转折。
3、债市收益率大幅上行后配置价值逐步显现：
疫情影响居民收入、企业盈利和杠杆水平，对经济造成了中长期影响，而政策着重托底并非强刺激，由此未来经济增速下滑较为确定。年中前后，前期延迟的订单得以完成，推迟的消费需求得到释放，此后经济可能再度回落。若经济再度下行或资金面出现扰动央行大概率仍有对冲性政策推出。因此，在收益率大幅上行后，债券性价比提升，可关注再度配置的机会。
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- 平安添裕债券C(008727)
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