近期影响市场变化的因素较多，市场也出现了一定的调整。从国际市场看，美国等国家的疫情仍然没有减弱的迹象，宽松的货币政策推动黄金价格大涨超过2000美元/盎司（来源：Wind，截至2020/8/7）。同时，美国对于国内公司的打压从以华为为代表的高科技公司蔓延到字节跳动、腾讯等互联网公司，进一步加剧了投资者对于未来不确定性的担忧。从国内市场来看，前期以医药、半导体为首的高科技相关行业涨幅较高，估值处于高位，而以银行、地产等为代表的传统产业则受较少关注，估值处于相对低位。从投资者的行为来看，频繁的跟风操作和换仓并没有带来更好的收益。如何看待未来市场走势？投资者如何配置相关资产？

本文分为以下三个部分：

一、投资者行为对投资收益的影响

二、如何看待未来的市场走势

三、如何均衡地配置资产

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投资者行为对投资收益的影响

过去一年多以来，在相关国际事件和国内产业政策的影响下，国内市场投资的主题层出不穷，如新基建等产业政策相关的5G等产业投资，国产替代带来的半导体相关产业的投资机遇，特斯拉上海工厂量产以及相关产业政策带来的新能源车产业链投资，疫情影响下的生物医药投资机遇，海南岛政策带来的免税及消费服务的投资，以及最近的军工行业爆发的行情等。

相应地，这些主题相关的行业在二级市场也出现了阶段性的行情：

数据来源：Wind，2020/1/1~2020/7/31

面对剧烈变化的行情走势，有些投资者通过不断地调整持有基金的仓位，或者频繁地买入卖出跟踪不同行业或主题的相关基金，来把握行情走势。这种投资操作的具体效果如何呢？以下这张图显示了支付宝客户进行不同投资操作的收益情况。

图片来源：网络，第三方数据仅供参考，截至2020/7/9

从支付宝的数据可以看出，基金调仓的频率和基金的收益呈反比。调整基金的频率越高，基金的收益越差。调整基金频率较少的投资者反而是收益相对较高的。

为什么会出现这种现象呢？

频繁的投资操作说明投资者对于行情的走势缺乏明确的认识和把握。由于一般投资者对于所投资者的品种没有深入的研究，很多时候是听信各种消息，或者看哪个基金涨了就跟风操作。在这种情况下的投资的信心不稳固，往往是赚了一些钱就跑，或者发现买入之后跌了就赶紧”割肉“。长期这样，不仅没有赚到钱，反而损失了一些交易费用。特别是，普通开放式基金申购赎回的资金效率较低，在等待赎回资金到账的时间里，有可能市场出现了投资机会而无法把握。

那么投资者如何避免这种无效率的投资行为呢?

首先，投资者需要建立起长期投资的信心。与发达国家相比，国内的投资者对于基金和股票等权益资产的比例是比较低的。根据相关数据，美国等发达国家投资者这投资于权益资产的比例占家庭资产的三分之一左右，而中国的家庭持有的权益资产则不足10%。长期来看，权益资产的风险较高，但是收益回报并不差。以代表性较高的宽基指数沪深300为例，自2004年指数发布以来截至2020年8月7日，该指数的累积收益高达512%（包括分红收入），年化收益13%（数据来源：wind）。中长期来看，股票指数的走势反映了我国GDP增速以及CPI增速等宏观经济的增长。

其次，投资收益来源于认知水平，投资者应尽可能投资于自己能够理解的产品，如果不能理解和把握过于细分的行业和主题，可以投资于上证180、创业板50等宽基指数。

最后，应尽量避免短期频繁调仓，短期调仓的成本比较高，而且很容易犯错。投资者应树立起中长期投资的理念，根据投资目标做相应的止盈或止损即可。

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如何看待未来的市场走势

近期的市场调整主要是两个方面的原因：第一，以创业板50指数为代表的科技成长类资产今年以来取得了较好的收益，估值也有了较大的提升；而以上证180为代表的大盘蓝筹指数，则由于前期市场关注度不够，相对于成长指数估值仍处于低位；第二，美国除了对于华为等高科技公司进行打击之外，还对抖音、微信等互联网公司进行了打压和限制，中美双方的冲突不断，增加了市场的不确定因素，并进一步加剧了恐慌情绪，导致市场出现了一定的调整。

从以上分析可以看出，近期市场的调整原因是外部事件的干扰以及投资者心理情绪的波动所导致的，市场并没有发生本质性的变化。

展望未来，我们以创业板50、上证180和沪深300等为代表的中国核心资产的未来表现。主要原因在于以下几个方面：

第一，稳增长的政策逐步显现效果，经济稳步复苏向好的格局没有改变。我国采取有效的措施迅速控制了疫情的发展，同时，适度宽松的货币政策和积极有为的财政政策为我国的经济迅速复苏保驾护航。第二季度，我国GDP增长3.2%，PMI从三月开始一直处于荣枯线上方并有持续上升的趋势，工业增加值也回升至疫情前的增长水平。我国经济的复苏和平稳发展为资本市场打下了坚实的基础。

第二，国内改革创新的格局没有改变。继科创板成功推出之后，创业板即将施行注册制改革，支持更多具有科技实力、符合新经济发展方向的企业到资本市场融资上市，支持实体经济的发展，优化资源配置。

第三，以公募基金、银行理财、保险等为代表的居民和机构资产配置权益市场的趋势没有改变。我国居民持有股票、基金等权益资产的比例仍然偏低。今年以来，公募基金发行总规模超过1.4万亿元，保险资金也提高投资上限至45%，将提高权益资产在居民和机构配置中的比例。

第四，新经济长期向好，老经济焕发生机。随着5G时代的到来，相关的基础设施建设和应用逐步落地，同时生物科技、新能源车等行业也有巨大的发展空间，相关龙头公司的业绩有较高预期。同时，传统经济为代表的老经济由于经济的复苏，供给侧改革带来的产业整合，内循环等政策推出，也将焕发新的生机。

第五，中国核心资产在全球的吸引力没有改变。根据Wind数据，2020年年初以来至7月底，北上资金净买入中国A股超过1300亿元。由于美元的全球性泛滥，未来数年全球可能深陷“优质资产荒”的时代，中国核心资产属于全球稀缺的优质资产，将会继续受到关注。

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如何均衡地配置资产

当前时间点来看，一方面，以科技成长板块长期向好，但是短期来看估值处于高位；另一方面，传统蓝筹估值相对较低，在经济复苏的大环境下，也将迎来投资机遇。投资者在投资的时候，应该根据市场和环境的变化，同时结合风格特征的基本面因素，均衡地配置资产，提升资产组合的风险承受能力，降低波动，这样才能避免因为市场剧烈波动而导致的频繁操作。同时，黄金由于和其他资产的相关性比较低，而且在美元流动性泛滥和疫情带来的不确定性下，开启了新一轮的周期，配置价格较高。

在产品选择上，对于科技成长板块，我们建议可以通过创业板50ETF（159949）来进行相应的配置。对于价值蓝筹板块，可以投资估值低、分红率高、代表性强的上证180ETF（510180）。对于黄金投资，可以选择投资于上海黄金交易所实物黄金合约的黄金ETF（518880）。

来源：魔都资产管理人

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