前面说过，我按2020年收益率排名在前10%、近3个月回撤排名在前10%的条件试着筛了筛偏股型基金（根据实际仓位），只筛出6只基金、3位基金经理。（数据已更新至2021年3月5日收盘净值）。
写完了范妍，就想再看看另两位，其中之一是工银瑞信的杜洋。
之前没研究过杜洋，也没怎么听说过，工银瑞信的袁芳倒是名闻遐迩。
调出所筛出的杜洋的工银瑞信战略转型主题业绩，倒是惊讶了一会，近1/2/3/5年业绩前2%，均超越袁芳的工银文体产业，原来这么优秀？！赶紧认真研究。
杜洋，2010年加入工银瑞信任研究员，2015年2月起任基金经理。杜洋比袁芳早一年加入工银瑞信、早10个月任共同管理的基金经理，两人均于2017年任单独管理的基金经理。
目前管理4只基金（含养老金产品1只），合计规模82.26亿元；其中单独管理3只，合计规模72.85亿元。文末灵魂拷问：究竟哪一只基金真正代表了杜洋的投资风格与能力？
杜洋四季报的观点（3只公募基金该部分内容只字不差）：
“4季度市场表现较好，沪深300指数上涨13.6%，中证500指数上涨2.82%，新能源汽车、军工、食品饮料、光伏表现较好，低估值板块表现较为平淡。宏观经济方面，4季度延续了继续恢复的态势，从发电量、钢铁产供销库存情况、工程机械重卡的销售情况等指标来看，经济恢复的速度有所加快，工业品价格普遍上涨。流动性保持较为宽松的状态，尤其是11月下旬永煤事件发生后，央行于11月30日加做一次MLF，银行间收益率在12月再度跌破1%，回到类似2020年3-4月的水平，流动性非常宽松。组合结合宏观经济和流动性情况，适度增持了以金融为代表的价值型板块，整个组合的均衡度有所提高。展望1季度，预计宏观经济继续保持恢复，由于2020年1季度的基数原因，2021年1季度GDP增速有望大幅提高，企业盈利增速也有望出现大幅增长，因此权益市场的基本面或仍有支撑。从流动性角度来看，流动性环境应不会出现急转弯，整体流动性急剧收缩的概率较小。综合来看，仍重点关注结构性机会，在保持组合结构均衡的背景下，寻找基本面加速增长、估值处于合理区间的公司买入并持有，力争获取超额收益。”
下面对这4支基金逐一梳理（按任职先后顺序）。
1、工银瑞信战略转型主题，普通股票型，单独管理，最新规模57.95亿元，不可投港股
工银瑞信战略转型主题成立于2015年2月6日，初始由宋炳珅和杜洋共同管理，后宋炳珅于2017年12月22日离任（宋目前管理1只基金-工银瑞信研究精选，单独管理，规模1.08亿元），杜洋单独管理至今，最新规模57.95亿元，单日限购100万元。普通股票型，股票仓位可在80-95%，不可投港股。
四季报股票仓位87.97%。由下图可以看出，股票仓位在83-91%间波动，作为股票型基金在合同约定中枢运行，没有打满过上限。
来看下业绩表现，外人难以区分历史业绩谁为主导，就考察杜洋而言，还是以观察2018年以来业绩表现比较妥当，2018年业绩有所滑坡，勉强挤入股票型基金前40%；2019年开始进步，进入股票型基金前30%；2020年迅速窜起进入前5%，2021年继续排在前5%。
工银瑞信战略转型主题近一年最大回撤13.49%、波动率22.47%、夏普比率3.08。近三月来回撤尤其小。但从成立以来也经历了惨痛的回撤，千股跌停不堪回首的2015年最大回撤曾达到52.59%，单独管理以来的2018年最大回撤达到41.14%，2019年最大回撤达到23.67%，不过到2020年最大回撤仅12.79%，2021年最大回撤仅3.21%。
大幅回撤和股票型基金仓位必须在80%以上的硬性规定有关，同时与基金经理的行业个股配置也相关，袁芳的工银文体在2018年的最大回撤只有20.43%，2019年只有13.46%，但2020年却有18.33%，2021年也有8.13%。
不同于圆信永丰优加生活回撤小的原因在于其行业均衡配置且持股比较分散，工银瑞信战略转型主题2020年以来的超高回报超低回撤，源于最近市场节奏踩得准、准确大胆地抓住了行业板块轮动和个股轮动的机会。
工银瑞信战略转型主题会选择性重仓部分行业，比如，2019年底电气设备和传媒的行业占比均超过了20%，合计达到59.3%；2020年6月底电气设备和传媒的行业占比合计仍高达57.1%（申万一级行业），2020年底又大幅提升金融行业占比，从2020年6月底的0%占比提升到37.71%（年报尚未披露，据四季报信息），这波调仓操作绝对是快准狠。
杜洋独立管理以来一开始是不断降低十大重仓股的占比比例，十大重仓股占比从2018年3月底的43.93%一路降至2019年3月底的30.60%，而后又开始不断提高持股集中度，一直到2020年12月底的46.92%。2020年9月份的低点32.16%估计是因为处于大幅调仓换股中。
工银瑞信战略转型主题2020年底的调仓换股绝对是神来之笔，毕竟自2018年2季报以来，工银瑞信战略转型主题的十大重仓股就没有出现过金融股，但2020年底的十大重仓股竟然有6只是金融股，金融行业占比从2020年9月底的0%占比提升到37.71%。2020年上半年的换手率93.5713%，不高，新的数据还没看到。
2、工银瑞信稳健成长，偏股混合型，单独管理，最新规模14.89亿元，不可投港股
工银瑞信稳健成长成立于2006年12月6日，杜洋于2018年3月22日接任基金经理，自2018年4月26日起单独管理至今，最新规模14.89亿元，不限购。偏股混合型，股票仓位可在60-95%，不可投港股。
四季报股票仓位87.60%。由下图可以看出，自杜洋任职以来股票仓位在75-88%间波动，作为股票型基金在合同约定中枢运行，没有打满过上限。
来看下业绩表现，自杜洋任职以来，业绩忽上忽下，2018年同类排名处于后20%；2019年年迅速窜起竟然进入偏股混合型基金前20%（当年收益率略高于工银战略转型）；但2020年又大幅滑落排名差点掉到后25%（当年收益率还不到工银战略转型的一半），2021年排名也仅在50%左右（今年以来收益率与工银战略转型天差地别）。不由怀疑2020年以来杜洋是否仅是挂名某只基金，操盘另有他人？
工银瑞信稳健成长近一年最大回撤16.62%、波动率24.68%、夏普比率1.40。自2006年12月6日成立以来经历了惨痛的回撤，历史最大回撤75.57%，基金净值迄今未回到历史高点，深为买在高岗上的基民扼腕（目前亏损幅度还超过30%），也是敲响警钟（必须投资于持续创新高能力强的基金/基金经理）。
工银瑞信稳健成长的行业配置风格与工银瑞信战略转型差异很大。一是行业集中度没有这么高，二是重仓配置的行业迥然不同，比如2020年6月底配置占比最高的依次为食品饮料（20.09%）、银行（9.29%）、计算机（8.58%），而战略转型2020年6月底的食品饮料占比0%、银行占比0%、计算机占比6.18%，所以不得不继续怀疑杜洋是否仅是挂名某只基金，操盘另有他人？
工银瑞信稳健成长季报“报告期内基金的投资策略和运作分析”部分与工银瑞信战略转型只字不差，但实际上金融业占比由三季度的16.89%下降至16.02%。
工银瑞信稳健成长的十大重仓股集中度，变化曲线也不同于战略转型。
工银瑞信稳健成长的十大重仓股构成，与战略转型差异也很大。
以上所有，似乎都加重了猜想：工银瑞信稳健成长与战略转型，名义上都是杜洋单独管理，但实际上杜洋是否仅是挂名某只基金，操盘另有他人？还是确实都是杜洋在管理，但杜洋在用不同的投资策略在赌？
3、工银战略新兴产业，偏股混合型，共同管理，最新规模9.41亿元，可投港股
工银战略新兴产业成立于2019年4月24日，初始由杜洋任职并单独管理，后夏雨于2019年9月16日加入共同管理（夏雨TMT研究员出身，系其任职的第一支并唯一一支基金），两人共同管理至今，最新规模9.41亿元。偏股混合型，股票仓位可在60-95%，投港股（(港股通投资比例占基金股票资产的比例为 0%-50%)）。
四季报股票仓位75.30%。由下图可以看出，完成建仓以来股票仓位在80%以上运行，但2020年下半年开始减仓，从中报的90.41%降至年底的75.30%。
来看下业绩表现，外人难以区分历史业绩谁为主导，2020年业绩表现非常亮丽（超越工银战略转型），但2021年排名掉入后25%（今年以来收益率与工银战略转型天差地别）。结合其2020年底的大幅减仓（而战略转型仓位下降并不快），不由怀疑2020年下半年以来杜洋是否仅是挂名某只基金，操盘另有他人？
工银战略新兴产业近一年最大回撤16.17%、波动率26.33%、夏普比率2.3。从2021年以来回撤看，今年最大回撤16.17%，与工银战略转型并不相像。
工银战略新兴产业的行业配置风格与工银瑞信战略转型也是差异很大。一是行业集中度没有这么高，二是重仓配置的行业也不一样，比如2020年6月底配置占比最高的依次为计算机（15%）、电子（12.46%）、化工（10.7%），而战略转型2020年6月底的计算机占比6.18%、电子占比7.52%、化工占比9.35%，所以不得不继续怀疑杜洋是否仅是挂名某只基金，操盘另有他人？
工银战略新兴产业的十大重仓股集中度，变化曲线与战略转型也不尽相同，建仓完成后集中度基本维持在接近40%，但2020年9月份降为34.47%，随后2020年12月底创新高至41.40%，这段先抑后扬的变化与战略转型类似。
工银战略新兴产业的十大重仓股构成，与战略转型差异也很大，同时也不同于工银瑞信稳健成长。
以上所有，似乎都加重了猜想：工银战略新兴产业是否是夏雨在实际管理？结合之前对工银瑞信和工银瑞信稳健成长的分析，是否杜洋实际上仅是挂名某只基金，操盘另有他人？还是确实都是杜洋在管理，但杜洋在用不同的投资策略在赌？
4、工银瑞信添安，股票专项型养老金产品，单独管理，最新规模0.01亿元
工银瑞信添安股票专项型养老金产品成立于2014年11月17日，前后有三位基金经理接替管理，杜洋于2020年8月5日上任，单独管理至今，最新规模0.01亿元。公开信息很少，规模也小，杜洋上任时间也短，不做更多分析。
下面列出了杜洋管理的所有公募基金战略转型、稳健成长、战略新兴产业的历史收益比较与资产配置比较，同时也列出了袁芳管理时间最长的2只公募基金。可以一目了然地看出杜洋管理的3只公募基金的历年业绩表现、行业配置风格、十大重仓股构成差异很大。而袁芳的两只基金还是比较类似的，重仓股的差异源于工银圆兴混合能够投港股，而工银文体产业不能投港股。
综上所述，杜洋管理的3只公募基金战略转型、稳健成长、战略新兴产业的历年业绩表现、行业配置风格、仓位管理曲线、十大重仓股构成等各方面均有较大差异，不像同一人管理。
战略转型的业绩非常牛，近1/2/3/5年业绩前2%，完胜袁芳的工银文体产业；稳健成长与战略新兴产业的业绩忽上忽下，今年以来收益率完全另一种走势；战略转型与稳健成长均是杜洋单独管理，战略新兴产业是共同管理。
灵魂拷问：究竟哪一只基金真正代表了杜洋的投资风格与能力？
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