【债券周报】关注4月资金面对长端利率影响

市场回顾：债市收益率以下行为主

上周，债券市场收益率整体以下行为主，资金面仍然处于相对宽松状态，短端延续下行态势，长端受风险偏好下降影响下行幅度有所扩大。从持有期回报来看，长久期利率债表现较优。

数据来源：Wind，时间区间2021/3/22-2021/3/28。

后市展望：关注4月资金面对长端利率影响

近期债券市场出现反弹。3月以来，尽管资金价格回落，但1年存单以及金融债的收益率下行幅度有限，使得1年期这一关键期限的利率水平呈现横盘状态。长端之所以走出相对独立的行情，主要受到两方面因素影响：一是风险偏好的变化，近期中美关系影响叠加融资环境偏紧，使得风险偏好下降，从而利好长端利率；二是商品价格的变化，近期欧洲疫情带动原油价格暴跌，使得前期压制市场的通胀预期缓解，同样对长债构成利好。

展望后市，相比于3月份的持续偏宽松，4月份资金面的波动或将加大。一方面，4月是缴税的大月，财政存款上缴规模较大，与3月的财政投放形成反差；另一方面，4月政府性债券的发行规模有望增加，形成资金抽水效应，市场流动性对央行投放的依赖度上升，如央行维持克制态度，短端利率或将跟随上升。因此，相比于3月份的期限利差主导，4月份短端利率对长端利率的影响或将加大。后续长端利率继续下行的空间相对有限，警惕上行风险。

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