中金：哪些公司一季报有望超预期？

【A：003876；C：007404】沪深300“真”强基，指投A股核心资产！

截至2021.4.9，华宝沪深300增强基金近六月净值增长高达8.07%，近一年净值增长高达47.33%，成立以来净值增长高达106.33%!

根据经验，4月15日之前将是A股公司密集披露一季度业绩预告的时间段，在此期间业绩超预期个股有望受到市场的较高关注。当前市场对一季报整体预期相对充分，但结构上仍有超预期的机会，我们结合中金行业分析师的意见，并根据已经披露一季度预告的公司，我们建议从以下四条主线布局业绩有望超预期的行业和个股：

1）盈利修复弹性最大的周期中上游：尤其是有色金属和航运物流等。

2）新经济行业高景气带来业绩高增长：如半导体等硬件科技、新能源汽车产业链中上游、光伏产业链、医药中的检测与疫苗相关领域。

3）盈利修复超预期的消费行业：珠宝零售、医美等领域。

4）国内与海外错位复苏，出口链条细分领域保持强劲增长：如家电、工程机械等制造业和部分化工品。

我们也根据分析师自下而上的反馈，梳理出仍未披露一季报但业绩有望超预期的公司名单，详见报告原文，供投资者参考。

一季报发布进行时，哪些公司业绩有望超预期？

我们近期持续提示当前市场处于急跌之后的“磨底期”，从历史经验来看，“磨底期”一般表现为风格转换快、热点散乱等特征。近期部分白酒、半导体、海运和钢铁公司一季报业绩预告超市场预期，不仅引发个股上涨，其所折射出的细分行业景气度也带动同行业公司上涨，自下而上挖掘业绩可能超预期的个股或是当前相对适宜的配置思路之一。

具体来看：

已披露一季报预告公司整体高增长。根据经验，4月15日之前将是A股公司密集披露一季度业绩预告的时间段，在此期间业绩超预期个股有望受到市场的较高关注。截至4月10日已披露一季度业绩预告的A股公司共513家（披露率12%），低基数影响下业绩预告类型中“向好”的占比高达92%，为过去十年以来最高值。可比口径下，已披露公司预告净利润中值同比增长210%（已剔除石油石化部分公司的偏低基数影响）。

图表：一季报预告披露集中于4月15日之前一周

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表：一季报披露集中于4月最后一周

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表：当前，已经披露业绩预警的上市公司一季报业绩向好（预增、略增、续盈、扭亏）数量占比92%

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

行业层面上，周期中上游盈利修复弹性最大，但新经济行业高增长的公司较多。以前述公司为样本，增长率最高的五个行业分别是：电力及公用事业（+677%）、基础化工（+586%）、交通运输（+481%）、煤炭（+411%）和钢铁（+389%），而负增长的行业仅有农林牧渔（-89%）。将周期中上游的6大强周期行业合并统计，该增长率则高达360%。从高增长的个股分布看，归母净利润增速下限超过100%的公司共有288家，其中分布最多的五个行业是基础化工（46家）、机械（37家）、电子（37家）和电力设备及新能源（28家）和医药生物（22家）。

图表：低基数下多数行业实现高增长，中上游强周期行业盈利弹性最大

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表：基础化工、电子、机械和电力设备新能源一季报高增长的公司占比较高

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表：基础化工、电子、电力设备及新能源和医药行业相比2019Q1实现高增长的比例较高

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表：港口航运一致预期上调幅度较大，航空机场一致预期下调幅度较大

资料来源：中金公司研究部

图表：2021年至今港口航运盈利上调幅度较大，航空机场等下调幅度较大

资料来源：中金公司研究部

四条主线布局业绩有望超预期行业和个股。目前披露率整体较低，完全依赖自上而下汇总容易产生较大偏误。当前市场对一季报整体预期相对充分，但结构上仍有超预期的机会，我们结合中金行业分析师的意见，并根据已经披露一季度预告的公司，我们建议从以下四条主线自下而上布局业绩有望超预期的行业和个股：1）盈利修复弹性最大的周期中上游：尤其是有色金属和航运物流等；2）新经济行业高景气带来业绩高增长：如半导体等硬件科技、新能源汽车产业链中上游、光伏产业链、医药中的检测与疫苗相关领域。3）盈利修复超预期的消费行业：珠宝零售、医美等领域。4）国内与海外错位复苏，出口链条细分领域保持强劲增长：如家电、工程机械等制造业和部分化工品。我们也根据分析师的反馈，梳理出仍未披露一季报但业绩有望超预期的公司名单，详见中金已发布的报告，供投资者参考。

图表：沪深300成份预测净利润变动

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表：沪深300非金融成份预测净利润变动

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

市场磨底期，业绩主线“攻守兼备”

市场磨底期，情绪逐步降温。近期我们提示本轮“中期调整”跌幅已过大半，市场进入“震荡磨底期”，整体估值已有所消化，但结构性估值仍不具备很强吸引力，投资者需保持耐心，静待市场触底。近期需要关注：

1）3月新增社融信贷可能低于预期：根据中金银行组的预测，3月新增社融和新增信贷约3.6万亿元和2.1万亿元，可能低于一致预期的3.9万亿元和2.5万亿元；

2）4月中下旬政治局会议的信号：结合经济增长趋势和央行例会删除“不急转弯”的表述，我们认为会议信号有趋紧可能；

3）通胀问题：近期公布的3月PPI同比快速上行至4.4%，再度引发输入性通胀的担忧；

4）中美关系及外部疫情的变化：近期中美关系进展仍受到市场高度关注，对市场风险偏好产生一定压制，同时部分海外国家疫情有重新抬头趋势，需密切关注对全球复苏节奏的影响。综合来看，我们认为市场磨底期情绪会偏低迷，担心的问题逐步增多是典型表现，在指数空间有限的情况下应更关注由盈利增长带来的自下而上的机会。

来源：中金点睛

文：中金公司李求索、王汉锋等

【A：003876；C：007404】沪深300“真”强基，近3年业绩高居同类可比第一！

近期市场的波动率不小，选股难度相当的大，普通投资者几乎不可能“闭着眼睛赚钱”，那么当下通过稳健的基金来参与市场投资将是不错的选择。但是市场里这么多基金怎么选呢？对于普通投资者，如果想要跑赢市场，业绩优异的沪深300增强基金就是相当不错的选择——顾名思义，跑赢市场就是较沪深300指数实现超额收益，操作稳健又能跑赢大市。

而市面上众多的沪深300增强基金中，华宝沪深300增强基金（A类：003876；C类：007404）的表现就相当亮眼！截至2021年3月31日，华宝沪深300增强基金自2016年12月9日成立以来净值增长率高达106.52%，在所有可比沪深300增强基金中业绩排名第一！缩短时间看，华宝沪深300增强基金的业绩回报也非常强劲，同样截至2021年3月31日，华宝沪深300增强基金最近3年净值增长率67.05%，最近2年净值增长率63.90%，在所有可比沪深300增强基金中业绩均排名第一！

自2016年12月9日成立以来，华宝沪深300增强基金存续已超过3年，截至2020年12月31日，其最新规模为7.13亿元。

表1：华宝沪深300增强基金历史业绩表现

数据来源：华宝基金、Wind、银河证券、Choice，相关数据已经托管行复核，同类基金只计算成立时间不晚于华宝沪深300增强A（003876）的沪深300指数增强基金，包含华宝沪深300增强基金在内数量合计为15只。华宝沪深300增强基金成立于2016.12.9，基金业绩基准为沪深300指数收益率*95%+1.5%；基金成立以来分年度净值和业绩基准表现分别为2017年+29.36%（基准+22.43%），2018年-21.60%（基准-22.99%），2019年+46.55%（基准+36.15%），2020年+44.00%（基准+27.75%），2021年-2.82%（基准-2.58%）。

此外，值得一提的是华宝沪深300增强基金成立以来涨幅106.52%，而同期沪深300指数涨幅仅为45.48%，相对沪深300指数超额收益61.04%！更加需要指出的是华宝沪深300增强基金成立以来不仅较沪深300指数有显著的超额收益，其业绩回报亦是大幅跑赢了所有可比沪深300增强指基的过往平均收益。

具体来看，截至2021年3月31日，最近3年华宝沪深300增强基金净值增长率67.05%，同期全部可比沪深300增强指基平均净值增长率53.25%，华宝沪深300增强基金胜出13.79%；最近2年华宝沪深300增强基金净值增长率63.90%，同期全部可比沪深300增强指基平均净值增长率49.34%，华宝沪深300增强基金胜出14.56%；最近1年华宝沪深300增强基金净值增长率51.71%，同期全部可比沪深300增强指基平均净值增长率45.53%，华宝沪深300增强基金胜出6.18%。

图1：华宝沪深300增强基金历史走势

数据来源：Wind，截至2021.3.31

表2：华宝沪深300增强前十大重仓股

数据来源：Wind，截至2020.12.31

请介绍一下华宝沪深300增强基金A类和C类份额的区别？

华宝沪深300增强基金A类和C类份额主要是费率结构上的差别，对于A和C份额，管理费和托管费两项常规费用是一样的。区别在于A类份额收取申购费用但无需计提销售服务费；C类份额没有申购费，但是要计提销售服务费。

表3：A/C类份额在费用上的差别

如何投资华宝沪深300增强基金更划算？——诀窍：短期持有买C，长期持有买A。

整体上来看，当持有日期到达365天（为自然日，下同）时，A类和C类的费率会达到一个临界点，从这一天起，持有C类的费率将超越A类，算是费率优惠上的“长期”。

图2：A/C类份额不在同持有期限下手续费差别

备注：因为目前像蛋卷基金、天天基金以及蚂蚁财富这样的互联网代销渠道申购费都有1折的费率优惠，所以直接就用申购费1折的实际申购费用进行绘图，方便大家参考。手续费综合费率不含管理费和托管费，只含申购费、赎回费和销售服务费。

具体来看：

1、7天内，A类申购费0.12%，赎回费1.5%；C类销售服务费0.4%（每日计提），赎回费1.5%；持有C类比A类划算；

2、7天到29天，A类申购费0.12%，赎回费0.75%；C类销售服务费0.4%（每日计提），赎回费0.50%；持有C类比A类划算；

3、30天到364天，A类申购费0.12%，赎回费0.5%；C类销售服务费0.4%（每日计提），赎回费0%；持有C类比A类划算；

4、第30天，持有C类的整体费率达到最低值，仅为0.03%；

5、365天到729天，A类申购费0.12%，赎回费0.25%；C类销售服务费0.4%（每日计提），赎回费0%；持有A类比C类划算；

6、第365天，持有C类的费率（0.40%）将超过A类（0.37%），从这一天起往后，持有A类更划算；

7、超过730天，持有A类的赎回费为0, 费率将固定在0.12%，而C类的费率则会越来越高。

综上所述，持有期在365天以内时，持有C类较为划算，这个区间是C类份额的持有的甜蜜期。而365天后，C类的费率持续上升，而A类的费率将在第730天起稳定在0.12%，越持久越划算！

投资有风险，参与需谨慎！