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一、股市：市场估值差异收敛继续，机会把握近端业绩

全周来看，上证综指下跌0.97%、深证成指下跌2.19%；大盘股在经历短暂反弹期后进入调整，上证50全周下跌1.65%，创业板下跌1.54%，中小板指下跌1.12%。分板块看，钢铁、综合和采掘涨幅居前，涨幅分别为8.02%、3.61%和2.91%；休闲服务、食品饮料和电气设备跌幅居前，跌幅分别为6.27%、4.85%和3.92%。


后续来看，随着经济企稳回升的预期继续提升，市场在前期对流动性收紧预期减弱之后有所反复，上周机构抱团的高估值核心资产再次进入调整，核心资产与中小盘股的估值差异进一步收敛。站在目前的时间点，立足经济向好的基本面支撑上，理性看待市场的调整，拉长时间看A股投资价值仍在，在市场估值压缩和企业盈利向好的矛盾过程中，优中选优积极应对，为市场持续存在的结构性机会做好准备，精选景气度向好可持续性强的板块，关注一季度基本面向好，长期前景明确业绩可持续，且性价比突出的领域。


二、上周权益市场表现


1、上周各大指数涨跌幅情况


万得全A-1.13%、上证指数-0.97%、深证成指-2.19%、沪深300 -2.45%、创业板指 -2.42%、中小板指 -2.49%、上证50 -2.84%、中证500 0.14%、中证1000 0.60%。



2、申万行业指数涨跌幅情况


申万一级行业表现较好的三个板块为钢铁、综合、采掘，涨幅分别为8.02%、3.51%和2.91%；而电气设备、食品饮料、休闲服务三个板块跌幅居前。



—— 02 ——


一、债市：央行货币政策态度明确，债市预期维持震荡


资金面偏宽松的背景下债市仍然维持震荡。上周主要公布了3月财新PMI和价格数据。中国3月财新服务业PMI为54.3，连续11个月位于扩张区间，并结束此前三个月的下降趋势。财新中国综合PMI录得53.1，较上月上升1.4个百分点。价格数据方面，3月CPI同比上涨0.4%，PPI同比上涨4.4%。这表明原料端的增长依然强劲，强于消费端的表现。上周资金面波动不大，央行始终维持小额投放对冲到期。上周资金面整体宽松，然而债市收益率依然出现了小幅度上行，其一是因为公布的PMI数据仍然较强，表现出中国整体生产经营活动正在稳健增长，对债市造成一定压制；其二是市场对于4月的地方债的供给放量仍有一定担忧；其三是通常4月是缴税大月、财政支出小月，资金面或许会呈现中性偏紧的态势。本周有金融数据和工业投资等数据出台，关注是否可能有超预期的表现。


国资委下发管理国企债务风险的通知。国务院国资委下发了《关于报送地方国有企业债务风险管控情况的通知》，其内容与前期《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》提出的债务全生命周期管控的思路有所契合。通知中制定了地方对国企债务风险和债券风险监测方式，对于3项具体指标做出了要求：要求权益类永续债占净资产比例小于40%、债券余额占带息债务总额小于30%，一年内到期债券占债券余额比重小于50%。这三项指标分别对国企的明股实债风险、直接融资占比及债券到期结构做出了明确的管控，有利于加强国企债券监测，同时为地方国企降低债券信用风险提出了明确的量化目标，后续需关注其具体落实的时间节奏。


关注弱资质国企债务压力可能出现的边际改善。三四月份到期压力巨大，叠加永煤事件带来的国企信仰改变，导致市场对于弱资质国企充满担忧，相应债券面临较大折价。但是，近期以来，弱资质国企可能出现了一定的边际改善。


利率债市场预计维持震荡：市场对于经济基本面及短期的供需状况依然谨慎，同时央行维持稳健中性货币政策的态度坚决，多因素叠加的背景下，债市整体预计维持震荡行情。因此维持之前控制久期、多看少动的建议。信用方面，市场可能正在筑底阶段，利差分化的情况有望得到改善，但是仍需对可能到来的外部评级调整保持谨慎。


二、上周债券市场表现


1、流动性跟踪


1）货币市场：4月9日，R001加权平均利率为1.8128%，较前周涨6.16个基点；R007加权平均利率为1.9272%，较前周跌15.52个基点；R014加权平均利率为2.2573%，较前周涨3.66个基点；R1M加权平均利率为2.5641%，较前周涨30.99个基点。

4月9日，shibor隔夜为1.784%，较前周涨5个基点；shibor1周为2.054%，较前周跌9.1个基点；shibor2周为2.08%，较前周跌9.9个基点；shibor3月为2.612%，较前周跌2.2个基点。


2）资金面：第十四周央行公开市场累计有500亿元逆回购到期，上周央行共进行了400亿元逆回购操作，因此上周净回笼100亿元。

第十五周（4月12日至4月16日）央行公开市场将有400亿元逆回购到期，其中周二至周五均到期100亿元；此外，4月15日（本周四）还有1000亿元MLF到期。4月8日银行间资金面依旧充盈，隔夜回购加权利率小幅下行，7天期价格稍反弹但仍处于2%下方低位。央行公开市场维持超稳态度，短期内地方债供给压力也尚可，市场预期依旧平稳，预计在税期来临前流动性仍难有明显压力。


2、利率债跟踪


1）一级市场：上周一级市场发行56只利率债，实际发行总额5000亿元，债券量与前周相比有所放量。


2）本期银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨0.97bp。其中，0.5年期品种上涨5.57bp，1年期品种上涨1.15bp，10年期品种上涨1.08bp。本期国开债收益率不同期限多数下跌跌，各期限品种平均跌1.6bp。其中，1年期品种下跌1.51bp，3年期品种上涨1.15bp，10年期品种上涨1.25bp。


3、信用债跟踪


1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1096亿元，发行量与前周相比有所缩量。


2）二级市场：

本期各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌3.57bp，AA+级整体下跌1.82bp，AA-级整体下跌3.82bp。本期各信用级别中票收益率多数上涨，其中5年期AAA级中票下跌1.03bp，4年期AA+级中票上涨2.07bp，2年期AA-级中票上涨0.12bp。本期各级别企业债收益率不同期限多数上涨；具体品种而言，1年期AAA级上涨1.26bp，3年期AA+级上涨0.9bp，15年期AA级下跌0.48bp。


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