对话基金经理顾钰
顾钰在管产品：诺德新旺灵活配置混合，诺德新享灵活配置混合
问：你个人的投资框架是怎样的？
我是消费研究员出身，一直在消费、包括医药赛道里深耕，聚焦自己的能力圈，同时也会循序渐进逐步拓展能力圈。
我的投资框架是，先选行业，再选公司。因为我认为，方向选择比努力更重要，在肥沃的土地里更容易有收获，因此花更多时间在寻找高景气度的行业。在景气度高的行业里，选择具备核心竞争力的公司。
其次，关于对行业的要求，首先行业要真实地满足需求，比如说可以提高社会生产效率，又比如说可以提高人民生活水平。其次，行业空间是不是足够大，未来空间也就是天花板够不够高，行业所处于的历史周期。再次是行业的竞争格局是不是够好，行业里的公司是否能够形成壁垒。
说完了行业，接下来是我对于公司的选择。公司的要求是，首先公司具备好的商业模式，能够维持长期差异化。其次公司要具备好的企业文化，有好的治理结构和激励机制。再次公司的管理团队战略判断和执行力如何、是否诚实可信也是关注的重点。最后是公司的产品力、营销能力、渠道能力如何，是否具备核心竞争力。
问：你的选股方法是什么样的？
具体到选股方法上，我个人偏好是从中观入手，将视角放在行业层面，选择好的行业再选好的公司，落地链条比较短，研究效率更高；宗旨是要在有鱼的池塘钓鱼。这也是缘由我一直深耕消费和医药，对众多细分行业的景气度有更好的把握。
总之，我的投资风格是价值成长型，选择处于高景气度的行业中具备持续成长性同时估值相对合理的优质公司，基本面出发，尽可能争取赚业绩的钱。个股持仓集中度较高，换手率适中，中长期持有。
问：如何控制风险？
至于大家非常关心的风险控制，我想要和大家分享一下。要想控制风险，首先是深度研究基本面，只有对公司非常了解后，才能判断股价波动是因为基本面变化，还是因为资金层面的因素，进而在市场的短期波动中拿的住优质股票。
其次是对估值的把握，如果行业或者公司的估值相对历史或者整体市场处于较高位置，那就需要慎重考虑了。但估值水平不能一概而论，与行业或公司的景气程度、商业模式、成长性相关，因此需要综合权衡。
最后是仓位选择，一般情况下会保持较高仓位，如果持仓的公司出现了基本面向下的拐点，或者市场风格发生了重大变化，会根据市场情况进行仓位调整。
问：接下来重点关注什么方向？
首先是消费：中国人口众多，市场巨大；同时我国消费水平远远低于发达国家，具备较大提升空间，消费升级是一个长期的趋势。人口结构和社会背景变化导致的消费趋势的变化，带来大的投资机会。消费行业变革慢，不会受到太多技术冲击，格局相对稳定；同时由于马太效应，龙头公司具备规模效应、网络效应和先发优势，行业集中度持续提升。优质的消费品公司，普遍具备盈利性、持续性、确定性等属性，因此可以获得不同程度的估值溢价。
站在目前时点，去年由于疫情导致受损的航空、机场、旅游、酒店、电影等可选消费，今年有望获得边际改善。从中长期看，白酒行业是个特别的行业，没有海外竞争对手，也很难有新品牌入局，价格分层好，行业有较好的竞争格局；龙头公司品牌优势明显，业绩成长大概率具有确定性和持续性。
其次是医药：医药是内需里的刚需，需求旺盛且确定性强，受益于庞大的本土市场、人口老龄化、经济发展带来的人均诊疗费用提升；从结构上看，医保控费将资金结余用于临床急需和创新药，非医保医疗产品市场持续扩容。此外，在当前新冠疫情常态化防控阶段，甚至是疫情之后，医药行业的战略地位都有望提高，无论是产业政策、资本市场融资以及医药新基建补短板需求升级，大概率都会带来医药行业整体估值水平的提升；同时医药行业的马太效应很显著，核心资产维持高估值成为常态。我们关注的投资方向主要包括：创新药领域的big pharma、biotech和cxo，有望复制过去5年创新药发展路径的医疗器械，以及受益于消费升级的自费药品、品牌消费品、疫苗和医疗服务。
问：接下来A股市场整体怎么看？
整体来说，对于当前的A股市场，我们依旧持谨慎乐观的看法。当前各国纷纷进入疫苗注射阶段，同时部分国家也出现疫情的爆发，我国少数城市也出现疫情但相对可控，属于疫苗和疫情赛跑的后疫情时代。全球经济正在从疫情中恢复，企业盈利改善从数据中持续得到确认。人民币在过去一个多月出现明显升值，市场也出现了用汇率升值对冲大宗商品价格上涨的声音，但央行通过公开表态和上调外汇存款准备金率，有利于稳定市场预期，缓解人民币单边升值的压力。在春节后的一轮市场调整之后，高估值的压力有所释放，基本面优秀并且业绩确定性和持续性强的优质公司有望是市场重点配置方向。从中长期来看，我国金融开放的力度加大，外资持续流入的趋势不变。国内房住不炒的思路延续，叠加理财产品打破刚兑，权益市场有望承接居民资产配置的需求。
注：
诺德新旺、新享排名范围：混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例0-30%）（A类）。统计数据均截至2021.06.04。
诺德新享近一年收益102.35%，同类排名1/78。
诺德新旺近一年收益74.44%，同类排名6/78。
诺德新旺成立于2018年2月7日，历任基金经理信息：2018.02.07-2019.06.24张倩，2018.06.09-2021.04.01刘先政，其中顾钰任职日期为2021.04.02-至今。根据诺德新旺2020-2018年的年度报告显示，该产品当年的净值增长率和业绩比较基准收益率分别为：77.38%/10.38%，36.86%/ 13.93%、-21.03%/ -3.48%。基准计算公式：中证全债指数收益率*70%+沪深300指数收益率*30%。
诺德新享成立于2017年8月9日，历任基金经理信息：2017.08.09-2019.06.10张倩，2017.08.23-2019.06.10曾文宏，2019.06.10-2021.04.01刘先政，其中顾钰的任职日期为2021.04.02-至今。根据诺德新享灵活配置混合型证券投资基金2020年-2018年的年度报告显示，该产品当年的份额净值增长率和业绩比较基准收益率分别为87.16%/10.38%、15.62%/13.93%、0.95%/-2.31%。2017年产品成立不足6个月，无可展示业绩。基准计算公式：中证全债指数收益率*70%+沪深300指数收益率*30%。
顾钰当前在管其他基金：
诺德新宜成立于2018年1月12日，历任基金经理信息：2018.01.12-2019.08.07张倩，顾钰任职日期为2018.06.09-至今。根据诺德新宜灵活配置混合型证券投资基金2020年-2018年的年度报告显示，该产品当年的份额净值增长率和业绩比较基准收益率分别为15.80%/10.38%、35.63%/13.93%、-21.36%/-3.6%。基准计算公式：中证全债指数收益率*70%+沪深300指数收益率*30%。
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- 诺德新旺(005293)
- 诺德新享灵活配置混合(004987)
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