“这是一个最好的时代,这是一个最坏的时代;这是一个智慧的年代,这是一个愚蠢的年代人们面前应有尽有,人们面前一无所有;人们正在踏上天堂之路,人们正在走向地狱之门”。——查尔斯狄更斯

一、全面宽松货币政策导致的市场分歧

七月七日国常会上,中央政府释放信号降低银行准备金率。其目的在于‘应对大宗商品价格上涨对于企业生产经营的影响,保持货币政策稳定性、增强有效性,适时运用降准等货币政策工具,加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持’。

为避免由于全球范围内货币超发可能引起的输入性通货膨胀,我国央行去年采取宽松货币政策,而此次降准是为了精准支持中小企业、应对2020年四季度伊始生产物资的价格上涨。

图1:中国工业品出厂价格指数

来源:国家统计局、choice数据,截至:2021年8月

此等利好消息一出,反而导致隔天银行类股票的集体下跌。原材料成本上升增加中小企业成本压力,降准则是使得这份压力转移至本已气喘吁吁的银行业,隔日银行板块整体下行。

图2:申万银行业指数

来源:wind,截至:2021年7月21日

面对一万亿长期流动性的滔天巨浪,资金纷纷逃向热点行业避险,整个市场内,行业差距被政策影响逐步拉大。

实体与金融,行业与赛道,个人与市场仿佛都处于一条可能会渐行渐远的、无限拉大的分叉路上。

7月12日,由周期成长大师李游带队,出任创金合信新发基金—创金合信产业智选混合基金经理,力求在这个迷茫的功名十字路为您指出未来方向。

二、综合布局,力求降维打击

作为一个关注于将周期与成长相结合的投资人,李游的新基金布局将基于周期、新能源及信息技术三个板块。

新能源:恰如蒸汽之于第一次工业革命,电气之于第二次工业革命,光伏之于未来正如普罗米修斯为人类从天盗下指引下次工业革命的天火。

在官方对于碳中和目标的指导下,中国光伏组件产量出口量、光伏发电量占据世界首位:截至2020年,中国光伏累计装机达240GW,为上一个五年计划发电8452kWh(来源:中国光伏行业协会)。在产业链上,光伏产业已实现了由上游太阳能电池片,中游组件加工以及下游行业发电的全覆盖。在长期积累、布局以来,已形成居于世界首位的产业优势。行业的普遍看好在去年使光伏相关指数上行达到一个长期高位。

图3:申万光伏板块指数与上证指数

来源:wind数据,截至:2021年7月21日

同时伴随央行放水消息,巨量资金涌入锂电、芯片、军工、光伏四大板块避险,7月8日合计成交比占50%,约6000亿(来源:choice数据),长期性宽松货币政策必将使新能源板块立于高位。

周期亦指借助疫情后经济强劲的恢复速度及“十四五”规划的东风,实体传统制造业必将迎来一轮长期上扬趋势,专注周期亦为无周期,穿越周期,从而不以一时成败论英雄。在一个长期的学习过程中,我们发现并总结规律,将经济的周期性提出并加以重视,并在我们对于未来的预测中不断加强比重。

图4:中信周期指数与上证指数涨跌幅

来源:wind数据,截至:2021年7月21日

信息技术不仅是基于制造业升级的手段需求,同时也是目的的一部分;在历史上看它是冷战的遗产,看向未来它是将由新能源提供的巨大势能应用到整体社会的工具。虽说在2019年底出现了又一波借助5G噱头的上行炒作,随后市场趋于平淡,正处于一个较低位水平。但是长期来看,通信行业必定是衔接新能源与周期性经济增长不可或缺的桥梁。

对于创金合信产业智选这只产品,在实际操作方面,李游喜欢关注于行业未来前景;选择具有发展潜力拥有充分行业壁垒的龙头企业。但同时最终组合也是均衡于行业,不强求于一城一地之得失;强化控制,着眼于长期,不因短期一地之失而放弃长远利益。力求强化风控,低波动率偏好;下移中长期股票仓位,追求长期态势增长。在选股范围上李游拥有更加宽广的视野,在基于自身判断下可适当拓宽赛道边界,同时可参与港股通投资,优化组合对冲风险。

三、十四年辛勤耕耘,带来三倍收益的硕果累累

十四年很短,相比沧海桑田不过眨眼之间;十四年也很长,足够一位初出茅庐的少年变为慧眼独具的大师。回望李游过去的投资历史,笔者认为将其形容为勋章硕硕的将军最为合适了。

图5:李游代表作历史收益亮眼

来源:wind,截至:2021年7月20日

借由对于以往周期主题基金的成功运营历史,创金合信基金已构建了完善的,全面的投研一体化平台,但恰如伟人所言:决定战争胜负的是人。李游及创金合信权益投研团队在长期的资本市场厮杀中形成了成熟的选股路径、体系以及老道的经验。二者相结合,不仅仅是对于宏观市场认知的广度,更难得可贵的是,对于细微个股认知的深度。

此次新发的创金合信产业智选混合型基金相比较于过往李游麾下的悍将,采取了一种略有不同的思路以期解决资本市场难题。不同于以往偏好,资源、周期型主题的重剑无锋,这次则是游大师基于自身能力圈发起的全面进攻。

四、A股基本面下半年看好,上升空间巨大

宏观角度而言,李游认为基本面来看,经济复苏放缓,但A股基本面看好。在摆脱2020年上半年萎靡后,伴随经济复苏后上行,于当前维持3500点区间震荡,如果引入市场恐慌情绪考虑,逐步缓慢恢复到2020年前水平的市场情绪将意味着股票市场一个更大的上升空间。

图6:上证指数与VIX

来源:investing.com,截至:2021年7月20日

同时强势人民币走势导致的外汇压力以及央行对于实体的流动性支持将进一步推动制造业进化,完善下一个经济周期的提前布局;而从历史数据来看,在一个更长时期考虑,分散布局的偏股混合型基金的收益率均远高于大盘。

图7:偏股混合型基金指数收益率

来源:wind,截至:2021年7月21日

借助全市场选股以及港股通的补充,加上后续操作中仓位中枢的进一步下移,形成了低波动率以及灵活控仓的优势。这次李游仿佛化身一位灵巧但却沉着的剑客,不断调整的自身的姿态,保证自身的安全,然后找准时机力求一击即中,笑到最后。

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