不平凡的7月：茅台新低股指尽墨，4成个股却上涨

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周一，A股市场再度放量下跌，食品饮料、医药生物等板块跌幅居前，22只超千亿市值行业龙头创年度新低，但热门赛道依旧拥挤，“科技为王”取代“喝酒吃药”，近10家超千亿市值公司创年度新高。

截至7月26日收盘，上证指数跌2.34%报收于3467.44点；深成指跌2.65%报收于14630.85点；创业板指跌2.84%报收于3371.23点，万得全A总成交1.41万亿。

连续两天放量调整

周一，A股市场再度放量调整，全天成交额超过1.4万亿，续创一年多以来新高，去年7月中旬，市场单日最高成交额一度超过1.7万亿。从技术指标上来看，连续两日放量调整，当前位置与与2月中旬高点相似，市场是否转向仍有待观察。

7月以来主要股指全线下跌

7月以来，A股主要股指全线下跌，其中上证50跌幅达7.73%，位居首位；沪深300跌幅亦超过5%；仅科创50跌幅在2%以内。

市场分化明显

虽然主要股指悉数大跌，但个股表现却好于预期。Wind统计显示，7月以来，全部A股中，有40%的公司上涨，其中，有416家公司涨幅超过20%，占比10%；涨幅在10%-20%之间的公司有383家，占比9%；涨幅在10%以内的公司有982家，占比21%。同时，跌幅超过10%的公司亦有近千家。

医药、白酒继续杀跌

从7月26日跌幅居前的板块来看，食品饮料板块跌幅达5.68%，位居首位；休闲服务、医药生物、房地产等板块跌幅均超过4%，连走势相对平稳的银行板块跌幅亦超过3%。

机构远离教育股

上周末，管理层推出“双减”方案（即《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》），周一教育股全面下跌。龙虎榜数据显示，机构资金出逃明显。

此外，医药股方面，机构大幅减持国际医学、华熙生物；白酒方面，酒鬼酒、海南椰岛遭机构抛售。

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39只大蓝筹创年度新低

近期，蓝筹股杀跌成为市场的一个重要特征。Wind统计显示，有500多家公司7月26日盘中最低价创今年以来新低，包括39只500亿市值以上公司，从行业来看，多数为消费和金融类板块公司。作为去年牛市先锋的贵州茅台，亦创出年度新低，且自今年高位累计跌幅超过30%。此外，还有工商银行、建设银行、中国平安、美的集团、格力电器、顺丰控股、京沪高铁、万科A、牧原股份、中信银行、中国人保、伊利股份、海螺水泥、民生银行、光大银行、长春高新、华泰证券、保利地产、分众传媒、新华保险、上海银行等多家千亿市值以上的行业龙头，很多公司自年度最高价跌幅超过30%甚至50%。

热门赛道众星捧月

在批量大蓝筹创新低的同时，部分热门赛道公司依旧众星捧月。Wind统计显示，7月26日，有近200家公司盘中最高价创今年以来新高，包括38只300亿市值以上公司。其中海康威视总市值超过6000亿元，还有长城汽车、国电南瑞、天齐锂业、中航沈飞、兆易创新、中微公司、紫光国微等多家千亿市值以上公司，部分公司今年以来涨幅甚至超过200%。

从创新高公司行业分布来看，信息技术和材料板块居多，多为当前炙手可热的半导体，新能源产业链公司。

主力资金净流出800多亿元

从7月26日行业资金流向来看，主力资金净流出800多亿元，所有行业均净流出，其中信息技术板块净流出超过160亿元，位居首位；医疗保健紧随其后，净流出额亦超150亿元；日常消费、金融、工业、材料、可选消费等板块净流出额亦较大。

北上资金高位回调

7月26日，北上资金净流出128.02亿元，再度大幅净流出超百亿，本月净流入资金几乎全部撤退。从近期北上资金的动向来看，并未反映出明显的趋势特征。

从单日净卖出金额来看，7月26日单日净卖出超120亿，为今年以来最高卖出额，此前7月14日卖出额为108亿，一个月出现两次卖出额超百亿可见市场波动之剧烈。当前行情与2020年7月份颇有相似之处，当时也是一个月两次净卖出额超百亿。

北上资金大额卖出后短期市场走势如何呢？从数据来看，未来涨跌概率基本各半，但具体到每个时点的原因，则与当前市场环境有较大区别。2020年1月23日为春节休市前一天，随后因疫情原因，年后开盘市场大幅下跌；2020年3月9日和3月13日大幅卖出是对欧美疫情扩散的担忧；2020年7月14日大幅卖出后，第二天就买入超百亿，市场全线反弹；当前时点类似7月14日，具体走势仍有待观察。

两融余额维持高位

近期，两融余额维持高位。截至上周五（7月23日），A股融资融券余额为18234.91亿元，较前一交易日的18260.66亿元减少25.75亿元，略有下滑。7月以来，两融余额持续走高，近期已连续10天站上1.8万亿关口，且近期增幅有加速的趋势。

来源：Wind

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ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

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下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

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市盈率（PE）：总市值/净利润

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为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：三七互娱、华大基因、南极电商、石大胜华、普罗药业、养元饮品、君正集团、双星新材、森马服饰、光讯科技。

数据来源：WIND，截至2021.6.30

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2021.6.30

数据来源：WIND，2009.1.01-2021.6.30

投资有风险，参与需谨慎！