什么是“固收+”策略？
“固收+”是指固收部分即通过债券等固定收益类资产，力争获取较为稳健的基础收益，而“+”的部分则是通过配置弹性更大一些的资产，力求增强收益，从而实现稳中有进。
图1：什么是”固收+”策略？
资料来源：WIND，新华基金
图2：加的是什么弹性资产？
资料来源：WIND，新华基金
“固收+”基金过去几年为投资者提供了怎样的体验？
常见的“固收+”产品以二级债基（20%以内股票，80%以上债券）和偏债混合型基金为主，过去几年“固收+”基金整体来说还是为投资者提供了较好的持有体验，如下表所述，2018-2021.6期间二级债基指数和偏债混合基金指数的回撤收益对比来看（累计收益/最大回撤）分别为（22.6%/-3.69%）和（29.6%/-3.71%），同期平衡混合型和偏股混合型基金指数分别为（26.33%/-20.03%）和（88.3%/-27.78%）。
表1：2018年至今各类型基金收益与最大回撤情况
资料来源：WIND，新华基金
截止6月30日，今年以来二级债基和偏债混合基金收益率分别为2.32%和2.94%，最大回撤分别为-3.21%和-2.99%，从今年的回撤收益比来看，略微有所下降，但是有部分二级债基仍然在较低回撤情况下取得了较好的收益，比如新华基金旗下的二级债基产品——新华增怡。
“固收+”基金“新华增怡”上半年业绩表现如何？
新华增怡属于稳健又具有弹性的二级债基，长期以来不仅获得了丰厚的正收益，而且大幅跑赢业绩可比基准。根据基金二季报，新华增怡上半年业绩表现优异，在较低回撤情况下取得了较好的收益，截止6月30日，2021年以来新华增怡净值增长率为7.85%，同期其业绩比较基准增长0.24%，二级债基指数为2.32%。据海通证券业绩排名数据，新华增怡过去一年（2020.7.1-2021.6.30）收益率为8.7%，排名位居同类基金（开放式债券型-偏债债券型）同类前三分之一（164/492）。
表2：新华增怡2016年以来年度业绩和回撤情况
资料来源：WIND，新华基金
进可攻——揭秘“新华增怡”的弹性是如何实现的
首先，新华基金投资业绩长期表现出色。
作为一家成立近17年的老牌公募基金公司，新华基金投资业绩长期表现出色，最近一年、三年、五年期业绩均持续处于行业前列。根据海通证券业绩排行榜，公司近五年权益基金排名为24/98,固收基金排名为9/83；近三年权益基金排名为23/116，固收基金排名为26/105；近一年权益基金排名为34/141，固收基金排名为25/132。
其次，可转债这个品类也是追求绝对收益者的朋友。
2018年至2021年6月末，中证可转债和可交换债指数收益率为31%，同期沪深300收益率为30%，但是中证可转债期间最大回撤仅为-10%，同期沪深300和万得全A指数最大回撤为-32%和-33%，论长期夏普比率，转债指数远高于沪深300和万得全A，可转债是值得长期投资的品种。分年度来看，转债也体现出熊市抗跌，牛市跟涨的特性。目前转债市场目前已经成长为具有400只标的，覆盖80个中信二级子行业的主流投资品种，在市场风格由“龙头绝对占优”逐渐向“百花齐放”演绎过程中，中小企为主的转债将在未来很长一段时间迎来自己的春天。
表3：可转债指数与股票指数在过去4年的表现对比
资料来源：WIND，新华基金
图3：2018年至今中证可转债指数与沪深300的对比
资料来源：WIND，新华基金
图4：转债价格和转股溢价率的四个象限
资料来源：WIND，新华基金
第三，可转债中的一些较好的策略能够有效增厚组合收益，比如双低策略。
转股溢价率是可转债的重要指标，衡量可转债的股性，溢价率越低股性越强。根据转债价格和转股溢价率的不同组合，可以分成四个象限，在红色象限中的转债价格低且转股溢价率低，股性和债性最强，以该区间内转债做投资的策略称为双低策略，双低策略的精髓是在债底保护较强情况下买入具备股性的转债，实现相对稳健的收益。
图5：双低策略2018年收益率为-0.42%
资料来源：WIND
图6：双低策略在2019年收益率为25.92%
资料来源：WIND
图7：双低策略在2020年收益率为14.51%
资料来源：WIND
图8：双低策略在过去几年的表现
资料来源：WIND
退可守——解读“新华增怡”带来的稳稳幸福
首先新华增怡定位是稳健型二级债基，致力于为投资者提供相对良好的持有体验，新华增怡的现任基金经理具有十余年投研经验，研究领域覆盖宏观利率、信用债、可转债、基金和行业研究，在券商研究所时曾获得中证报金牛奖最佳分析师2013年固定收益方向第五名，且在大型保险公司担任过研究负责人和高级投资经理，对于宏观自上而下和大类资产配置较为熟悉，能够基于国家政策中期基调，结合经济增长、通货膨胀、货币政策和财政政策等多方面因子相对准确判断大类资产配置的茅-“利率”的方向，再根据利率方向结合上市公司盈利预期、估值水平和产品定位等因素决定当期权益暴露比例，有效控制住权益暴露比例才能够有效控制住回撤和实现稳健的收益。
图9：新华增怡投资框架和2021年行业策略
资料来源：新华基金
坚持长期价值，创造绝对收益
多年以来，新华基金备受广大投资人、合作伙伴和各界媒体的厚爱，凭借长期优秀的产品业绩表现荣获了各类业界权威奖项，成为金牛、金基金、明星基金三大证券报权威评选的大满贯选手。
无论是权益方面的稳扎稳打，还是固收方面的优秀表现，新华人都在以全新的姿态拥抱财富管理新时代。新华基金将始终坚持长期主义，以持有人利益为核心，秉承为投资者创造价值的经营理念，不断完善合规风控和产品体系，持续提升投研能力，努力为广大投资人提供更稳健、更长期的回报，致力于成为新财富时代下的绝对收益投资专家。
工学学士，对外经济贸易大学金融学硕士。2010年-2015年在民生证券研究院担任高级分析师，2016年-2020年3月，任职于平安养老保险股份有限公司，历任研究经理、研究总监、高级投资经理。2020年4月加入新华基金管理股份有限公司，现任新华增怡、新华双利基金经理。研究功底扎实且投研经历丰富，涉猎领域比较广泛，擅长以独立的宏观研究体系驱动大类资产配置取向及仓位控制，由此为产品提供扎实且可持续的稳健收益来源；同时基于长期自下而上的研究体系，以行业景气度比较及标的风险收益控制为核心考量因素，挖掘个股及转债的投资机会，为产品提供适度的收益弹性。
温馨提示：新华增怡A(519162)和新华增怡C（519163）在新华基金官方订阅号、服务号、官网和APP，以及天天基金、支付宝、腾讯理财通、好买基金等独立第三方销售机构，各大银行、券商APP和官网均有销售。
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