美版拼多多ContextLogic（纳斯达克股票代码：WISH）8月12日报告了2021年第二季度的财务业绩。财报很糟糕，结果，WISH的股票在之后短短五天的交易中已经下跌了34%。
2月初，WISH的交易价格一度高达32.85美元。现在它想站稳7美元都显得很勉强。
先从ContextLogic的董事会成员说起，ContextLogic的12名董事与零售业几乎没有任何关系，虽然董事会中有一些出色的人才，比如Ari Emanuel，他是Endeavor Group Holdings（纽约证券交易所：EDR）的首席执行官，但是公司想要在零售业发展，就需要找一个真正关心并且了解零售业的董事会。
现在，越来越多的人对WISH的商业模式持怀疑态度了。
WISH股票值不值40亿美元？
目前，ContextLogic的市值为44亿美元。这是根据6.28亿股流通股计算的。基于6月底资产负债表上15.6亿美元的现金，其企业价值为24亿美元。其目前的市销率为1.3倍，但我们一起看看其它零售业股票吧，比如说GAP （纽约证券交易所代码：GPS）的市销率仅仅为0.6倍。
通常来说，市销率越高代表着该公司会有更高的增长能力，但是，如果查看WISH的2021年第二季度的业绩，我们可以发现WISH并没有真正实现增长。该公司第二季度的核心市场收入下降32%至3.78亿美元。总体而言，其收入从一年前的7.01亿美元下降到6.56亿美元，下降了6%。同时，该季度调整后的EBITDA（扣除利息、税收、折旧和摊销前的利润）亏损6700万美元，比2020年第二季度高出519%。
这份财报之中唯一的亮点是物流收入增加了126%，达到2.28亿美元。这到底是怎么回事？本质上，WISH正为其平台上的商家提供物流服务，商家为每个订单所需的服务预付费用，这绝对是一个聪明的方法。WISH在第二季度为通过其专有平台运输的87%的包裹提供物流服务。物流收入占其整体收入的35%，高于2020年第二季度的14%多一点。
看起来ContextLogic正在从零售商转变为物流公司。鉴于Covid对供应链的打击，物流最近很热。这似乎是一个明智的转向。那就再来对比一些世界上最大的物流公司，比如XPO（NYSE:XPO），它的交易价格仅仅是销售额的0.5倍，有些人可能会说UPS（NYSE:UPS），得益于电子商务的增长，它的市销率目前高达1.8倍，但是WISH与UPS的差距极大，UPS在过去12个月中产生了79.5亿美元的自由现金流，是ContextLogic总销售额的三倍。 所以投资者愿意为Big Brown支付溢价，因为UPS处于电子商务的中心。如果ContextLogic想要获得近2倍的市销率，它必须做得更好。
再看WISH在第二季度致股东的信，WISH的月度活跃用户同比下降22%至9000万，而活跃买家（在过去12个月内至少下过一次订单的人）下降26%至5200万。除此之外，其毛利率在2021年第二季度下降了1100个基点（可能是由于额外的物流费用），投资者不能不对其业务方向感到担忧。
如果一定要加入购买WISH的行列，还有一个方法就是购买VanEck Vectors Social Sentiment ETF（NYSE:BUZZ），WISH目前占该ETF总净资产2.24亿美元的2.8%。这样的话你不仅会得到WISH，你还会拥有其它75家公司的多元化投资组合，大大降低风险状况。
总之，WISH转向物流确实是明智之举，但如果一旦转型失败，股价可能将进一步下滑。撇开糟糕的基本面，鉴于目前WISH的空头头寸比例仍然相当高，未来某一天突然对空头进行大挤压的可能性还是很大的。
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