北向资金连续7日净买入8月累计加仓270亿，中国平安逆势遭抛售超20亿

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截至2021.8.31，质量基金成立以来净值增长高达51.76%

周二（8月31日），两市股指早盘震荡走软，创业板指一度跌超2%，“茅指数”、“宁组合”集体下挫。午后金融股启动拉抬指数，沪指强势翻红，深成指、创业板指数则维持跌势。稀土、锂矿板块及煤炭、钢铁、化工等周期股再度爆发，食品饮料、半导体、旅游等板块跌幅居前。

北向资金今日净买入61.47亿元，连续7日净买入，其中沪股通净买入29.21亿元，深股通净买入32.26亿元。8月北向资金累计净买入269.04亿元，净买入额为5月以来新高，且已连续11个月净买入，其中沪股通净买入144.52亿元，深股通净买入124.52亿元。从买入和卖出金额来看，今日买入金额飙升至906.6亿元，为年内首次突破900亿元关口，创去年7月6日以来新高，卖出金额为845.1亿元。

（北向资金月度净买入额）

在连续大涨后新能源产业链股集体回调，外资在产业链内部调仓换股，高位出货近期创新高个股，同时加仓相对滞涨个股。宁德时代净买入8.32亿元，创6个月最大净买入，汇川技术净买入5.83亿元，比亚迪、阳光电源净买入近1亿元；光伏龙头隆基股份在昨日创新高后今日大跌8%，日内遭净卖出4.52亿元，结束连续6日净买入，8月以来累计净买入超50亿元，仅次于迈瑞医疗，北方稀土今日涨停并再创新高，部分资金选择高位套现离场，今日净卖出1.75亿元。

“芯茅”韦尔股份也获外资抄底，日内净买入6.47亿元，净买入额创逾一个月新高；金融股今日爆发，中信证券净买入超6亿元，招商银行净买入2.44亿元，8月累计净买入额均居陆股通前十，东方财富净买入逾1亿元。此外，伊利股份净买入逾3亿元，中国中车净买入1.75亿元。

净卖出方面，中国平安遭大幅净卖出20.66亿元，净卖出额创6年新高，今日中国平安A、H股悉数走低，A股股价跌破50元，创近4年新低。近日有传闻银保监会正在调查中国平安的房地产投资，并已下令其停止出售另类投资产品。对此，中国平安昨日回应称：“公司的投资一直遵循监管规定，不评论无事实依据的市场传言。”今日午间，中国平安再次发布提示性公告称，公司战略清晰，各项业务经营稳健，守法合规，2021年上半年营运利润稳健增长。

白酒股“黑色8月”终于结束了，贵州茅台、五粮液本月均遭到惨烈抛售。贵州茅台日内再遭大幅净卖出9亿元，8月累计净卖出高达100.74亿元，单月净卖出额创历史新高；五粮液日内虽获净买入3.03亿元，但8月仍累计净卖出49.62亿元，净卖出额仅次于贵州茅台。

医药股多数遭减持，迈瑞医疗、药明康德净卖出逾1亿元，千亿医美巨头爱美客日内获净买入近3亿元。迈瑞医疗8月累计大幅净买入近60亿元，成为8月外资加仓金额最多股票，下半年已累计净买入近110亿元，亦高居陆股通之首。

值得一提的是，“指数生效日魔咒”再现，MSCI季度调整于今日盘后正式生效，北向资金以及一众被纳入的A股标的尾盘集体异动拉升。跟踪指数的被动资金一般选择在收盘时卡点进入，以缩小跟踪误差。每次MSCI指数调整生效时，部分个股尾盘会异动。

受指数调整生效影响，北向资金再上演尾盘脉冲。今日多数交易时间，北向资金净流入维持在20亿元左右。尾盘突然大批资金涌入，截至收盘，北向资金净流入达61.46亿元。资金再度上演先挂单再撤单“戏码”。收盘前夕，如果按照挂单量统计，北向资金买入量一度超过180亿元。不过，绝大部分挂单未成交最后。

此外，另一国际指数编制公司——富时罗素的季度调整也将于9月17日收盘后（9月20日开盘前）正式生效。富时罗素8月20日公布了旗舰指数2021年8月的季度审议结果。公告显示，富时全球股票指数系列本次新纳入71只中国A股。不过，富时罗素本次只对指数成分进行例行技术调整，不涉及A股纳入因子的变化。

其中，11只大盘股包括新产业、稳健医疗、爱美客3只医疗器械股；安克创新、传音控股、斯达半导、中微公司、沪硅产业—U5只消费电子或半导体行业股；还包括国电电力、金山办公、石头科技；12只中盘股包括国际医学、康泰医学2只医药生物股；粤电力A、晋控电力、江苏国信、东华能源等电力、能源类股；华林证券、湘财股份2只券商类股，柏楚电子、道通科技等计算机板块，以及本钢板材和居然之家；此外，还有4只股票被富时罗素剔除出富时全球股票指数系列：东方雨虹、ST凯乐、永冠新材以及山东墨龙。

北向资金8月30日动向：北向资金连续6日加仓，继续增持新能源产业链股，电新行业历史性超越食品饮料成为最大持仓

周一（8月30日），A股三大指数冲高回落，创业板指3300点关口得而复失，板块分化愈演愈烈，两市成交金额达1.58万亿元，创年内新高，连续29个交易日突破1万亿元。盘面上，工业母机、磷化工、光伏、盐湖提锂涨幅居前，家用电器、房地产、医疗、半导体跌幅前列。

北向资金全天净买入18.87亿元，其中沪股通小幅净卖出1.13亿元，而深股通则净买入20亿元。北向资金已连续6日净买入，累计净买入198.84亿元，买入和卖出金额同步放大至逾700亿元，其中买入金额创8月3日以来新高，表明外资内部分歧仍然较大，但买方力量略胜一筹。

资金继续聚焦锂电、光伏、稀土永磁等高景气赛道，相关概念股持续大涨，虽然估值高企，但外资依旧“买买买”。日内电力设备及新能源行业再获净买入近20亿元，近5日已累计净买入超92亿元，超出排在第二的医药行业近70亿元，可谓被外资“独宠”。隆基股份获大幅净买入11.66亿元，净买入额创两个半月新高，8月以来累计净买入约55亿元；宁德时代净买入5.02亿元，汇川技术、京运通、北方稀土净买入逾2亿元，阳光电源、赣锋锂业净买入逾1亿元，比亚迪、国轩高科则遭净卖出逾2亿元。

值得一提的是，食品饮料日内再遭净卖出逾9亿元，而电力设备新能源行业持仓市值则一举升破3100亿元关口，正式接棒食品饮料行业，成为北向资金第一大持仓。今年以来，随着市场风格切换，外资持仓结构也随之发生剧烈变化，以“宁组合”为代表的未来高景气行业逐渐抢占C位，而以“茅指数”为代表的传统价值蓝筹则逐渐退居次席。

华泰证券认为，A股消费股的资金迁出仍未结束。今年5月至8月，新能源与半导体的强势行情是相对基本面和相对估值触发、国内降准和产业政策加持下的存量资金迁移，主要迁出方是消费股。展望9月，消费股回暖需具备两点：一是景气出现拐点，吸引力超过高景气赛道；二是估值便宜，吸引力超过低估值板块。目前来看两点均不具备，资金迁出可能仍未完结，但景气环比改善的消费电子、洗衣机除外。

资产配置上，华泰证券建议围绕“电力链”做哑铃型配置，更多关注上游稀缺资源品和下游电力运营商，这样既不离开中期超额收益主线，又不踏空四季度潜在的信用拐点逻辑。此外，针对四季度潜在的信用拐点逻辑（确定性高但空间不高），建议关注更低配、更便宜的建筑（除房建）和地产龙头，还可关注景气环比改善的风电、消费电子、洗衣机等。

医药行业大幅净买入超24亿元，迈瑞医药依然是外资“心头好”，日内净买入逾5亿元，8月累计净买入超60亿元，高居陆股通之首。沃森生物净买入近5亿元，智飞生物、长春高新、云南白药净买入逾2亿元。

此外，电子行业净买入超10亿元，其中果链龙头歌尔股份净买入额独占逾八成。歌尔股份周一股价刷新历史新高，公司前三季度大幅预增，VR/AR业务成新增长点，日内获大幅净买入8.83亿元，净买入额创历史新高，北向资金全天成交33亿元，占歌尔股份当天总成交金额的三分之一。

非银金融则遭净卖出超16亿元，抛售主要集中在保险股，中国平安再遭大幅净卖出超11亿元，8月以来累计净卖出超30亿元，累计净卖出额仅次于贵州茅台和五粮液。多只券商股获加码，广发证券净买入超1亿元。

截至8月30日，北向资金持仓市值为24839.21亿元，较上一交易日减少22.51亿元。从行业持市值分布来看，电力设备及新能源持仓市值总额居首，持仓市值达3115.43亿元，占北向资金总持仓市值比例为12.54%；食品饮料持仓市值为3046.68亿元，占比12.27%；医药持仓市值为2554.01亿元，占比10.28%；银行持仓市值为1771.52亿元，占比7.13%；电子持仓市值为1728.77亿元，占比6.96%。

Wind数据显示，从北向资金净买入个股市值分布来看，1000亿元以上市值股票净买入金额居首，合计净买入26.25亿元。此外，200亿元-500亿元市值股票合计净买入0.1亿元；50亿元以下市值股票合计净卖出0.3亿元；500亿元-1000亿元市值股票合计净卖出1.84亿元；50亿元-200亿元市值股票合计净卖出4.58亿元。

从北向资金行业资金流向来看，8月30日，中信30个一级行业中有17个行业获北向资金净买入，其中净买入超1亿元的行业有10个。医药、电力设备及新能源、电子、国防军工、计算机净买入规模居前，分别净买入24.4亿元、19.83亿元、10.48亿元、9.25亿元、4.85亿元。

13个行业遭北向资金净卖出，其中净卖出超1亿元的行业有12个。非银行金融、有色金属、食品饮料、银行、机械净卖出规模居前，分别净卖出16.22亿元、9.84亿元、9.32亿元、5.34亿元、4.53亿元。

其中，净买入居前行业中，迈瑞医疗、沃森生物、智飞生物、长春高新、云南白药在医药行业中净买入规模居前，分别净买入5.26亿元、4.86亿元、2.78亿元、2.37亿元、2.26亿元。

此外，隆基股份、宁德时代、汇川技术、京运通、阳光电源在电力设备及新能源行业中净买入规模居前，分别净买入11.54亿元、5.03亿元、2.13亿元、2.04亿元、1.77亿元。

净卖出行业方面，中国平安，兴业证券、中国太保、新华保险、国泰君安在非银行金融行业中净卖出规模居前，分别净卖出11.44亿元、1亿元、0.78亿元、0.7亿元、0.46亿元。

此外，锡业股份，洛阳钼业、云铝股份、华友钴业、铜陵有色在有色金属行业中净卖出规模居前，分别净卖出2.26亿元、1.76亿元、1.52亿元、1.09亿元、0.87亿元。

个股方面，北向资金8月30日共加仓644只个股，减仓1638只个股。

其中，190只个股加仓数量超100万股。宝钢股份、协鑫集成、歌尔股份、京运通、招商银行加仓数量居前，分别获增持2871.12万股、1945.06万股、1789.43万股、1637.69万股、1381.44万股。

248只个股减仓数量超100万股。包钢股份、中国中冶、重庆钢铁、平安银行、洛阳钼业减仓数量居前，分别遭减持10027.25万股、2759.81万股、2532.78万股、2276.3万股、2257.46万股。

从北向资金持股数量变动幅度来看，129只个股增持幅度超10%，105只个股减持幅度超10%。

其中，复旦微电、新疆天业、北信源、华力创通、新余国科增持幅度居前，增持幅度分别达359.99%、232.71%、188.45%、158.34%、123.37%。

厦门银行、引力传媒、金丹科技、葫芦娃、晨鸣纸业减持幅度居前，减持幅度分别达52.87%、51.84%、45.61%、42.7%、41.14%。

从北向资金增减持金额来看，40只个股增持金额超1亿元，34只个股遭减持超1亿元。

其中，隆基股份、歌尔股份、招商银行、航发动力、迈瑞医疗增持金额居前，分别增持11.54亿元、8.9亿元、6.68亿元、5.72亿元、5.26亿元。

中国平安、贵州茅台、平安银行、五粮液、三一重工减持金额居前，分别减持11.44亿元、4.12亿元、4.04亿元、3.76亿元、3.74亿元。

来源：Wind

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ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

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质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。

下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。

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市盈率（PE）：总市值/净利润

市净率（PB）：总市值/净资产

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。

标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：石大胜华、南极电商、华大基因、三七互娱、普罗药业、养元饮品、君正集团、双星新材、光讯科技、方大特钢
。

数据来源：WIND，截至2021.7.31

标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比

数据来源：WIND，2014.1.01-2021.7.31

数据来源：WIND，2009.1.01-2021.7.31

投资有风险，参与需谨慎！