2021年年初至今权益市场表现出了明显的结构性行情，而受到这种结构性行情的影响，混合型基金正收益的比例在大概65%左右，权益类产品波动率相比过去两年有所抬升。与此同时，以公募FOF为代表的组合管理业务今年进入了发展的快车道，截至二季度合计规模超过1200亿。而年初至今，超过90%的公募FOF产品获得正收益，这一水平要好于传统股票型基金和混合型基金。基金投顾业务今年第二批机构也已经获批，累计包括54家金融机构获得资格。基金投顾业务作为一键解决个人投资者筛选基金、大类资产配置的终极解决方案，也在今年这种高波动的市场环境下获得了客户的认可。从未来两年来看，将是组合管理业务发展的黄金期。

图表1：公募FOF产品规模最近一年呈现加速上升的趋势

数据来源：wind，嘉合基金

看点一：降低组合波动性

首先，权益市场结构性行情的局面将会继续，行业的业绩和估值分化将会有所加剧，基金业绩的波动性将会进一步上升。然而，组合投资提供的不同策略选择，包括GARP策略、价值策略、资产轮动策略、固收+策略、低波动低回撤策略等，各种策略的组合可以在降低组合波动性上带来显著的效果，这将明显提升客户的持有体验。

看点二：专业化筛选和配置

其次，投资者的不断向专业化发展也促成了对组合管理业务更高的接纳度。相比过去几年，今天年轻人正从以前简单的听从银行客户经理的建议向专业化演变，互联网、自媒体的兴起，各种第三方渠道的宣传，使今天的90后对于基金投资和资产配置的了解更加深刻，也更加意识到购买基金需要更专业的分析。组合管理业务对底层基金的研究包括定量和定性两个方面：在定量研究上专注于业绩归因分析、风险调整指标的分析，对基金产品给出基础的打分，同时定量研究也可以客观判断基金经理的风格漂移、选股能力和择时能力、以及回撤控制和长期业绩稳定性。在定量研究的基础上，定性研究则更加关键，组合管理人相比普通投资者优势是对基金经理的调研、访谈，通过面对面交流深入了解基金经理的投资理念、自身的能力圈、遇到业绩波动时心态调整等问题，观察基金经理是否可以做到知行合一。此外，也包括对基金公司的研究，一家优秀的基金公司也会催生出更多优秀的基金经理和投研团队。因此，组合管理人将凭借专业化的基金筛选与评价体系成功打动普通投资者。

看点三：政策红利的支持

第三，政策红利的支持，国内组合管理业务仍然刚刚起步，公募FOF占公募基金总规模的比例远远低于美国市场，基金投顾业务也在发展初期，对于不断培育以机构投资者为主体的资本市场，组合管理业务未来会得到更多的政策支持。包括未来养老目标基金可能享受的税收递延政策，以及FOF产品的细分策略例如MOM、FOF-LOF，ETF-FOF等等、未来FOF产品可以投资REITS等等，相比传统基金，组合管理人拥有更加丰富底层策略可供选择，在大类资产配置上的可以提供出更多的解决方案，再叠加政策的支持，未来两年将是组合管理业务发展的重要机遇期。

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