上周市场回顾

上周，三大指数在国庆后首个交易日涨跌互现，沪深两市成交额再次超过1万亿元，3400余只个股上涨。

权重股走高带动上证50指数收涨1.85%。油气概念股走强，MINI LED概念股异动，电力股尾盘有所回升。盘面上，农业种植、油气开采、体育产业、猪肉等板块涨幅前列，绿色电力、PVDF、HIT电池、煤炭等板块跌幅居前。

数据来源：wind，从2021.10.8-10.8，文中提及行业、板块不构成任何投资推介。历史数据仅供参考，不对未来表现构成任何保证。

近期市场要闻

1、苏宁易购国庆大数据：“新国货”崛起 占比中高端产品销量65%

10月8日电，苏宁易购近日对外发布《2021国庆消费大数据》。国庆期间，“新国货”占中高端产品销量的比重达65%，已成为带动品质消费的绝对主力，卡萨帝等家电高端品销售增长72%。数据还显示，智能家电家居成为“造家”标配，长假期间销售增长101%，小米米家、海尔智家、美的美居、华为全屋智能、天猫精灵成为智慧生活Top5品牌。

2、光伏行业进入传统装机旺季

9月29日，中国有色金属工业协会硅业分会公布的价格显示，当周国内单晶复投料价格区间在22.7万-25.0万元/吨，成交均价为23.84万元/吨，周环比涨幅为10.94%；单晶致密料价格区间在22.5万-24.8万元/吨，成交均价为23.58万元/吨，周环比涨幅为10.96%。自今年8月份以来，国内硅料价格已经实现八连涨。


据统计，硅片后续扩产计划超过339GW，其中2021年下半年至2022年投产276GW以上，2022年硅片企业锁定硅料长单68.65万吨，占有效供给85.82%，其中锁定国内硅料66.06万吨，锁定比例达到93.71%。机构分析指出，2021年三季度、2021四季度硅料分别存在10.74、33.67GW供给缺口，随着进入传统装机旺季伴随硅片产能密集投产，硅料价格或将再度上行。

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结合十一黄金周的消费数据来看，2021年可选渠道的向上恢复弹性空间更大；预计年内通胀仍将保持高位。

问：如何看待当前国内市场？

节后首日市场止跌回温，成交金额重回万亿，分母端的持续发力将驱动十月行情，九月消费、地产持续回落，限电限产与双控扰动生产，且PMI下穿荣枯线，稳增长已成为市场共识.

新的动力正在酝酿：1）国内消费、地产等数据持续走弱，经济下行预期的方向已成共识，尤其是中低收入群体资产负债表的承压，将推动宽货币向宽信用的传导与扩散。2）能耗双控背景下，原材料涨价对中下游企业盈利的挤压，短期虽难缓解，但考虑到稳增长与稳就业的边界，限产政策与供需矛盾最为突出的时点或即将过去。3）尽管美联储Taper步伐逐步逼近，但考虑到国内外货币政策存在时间差，国内权益市场更具内生性。叠加中美关系缓和、G20峰会将至，以及国内风险事件的有序处理，分母端逐步发力或将与预期修正。

展望10月，我们预计四季度经济边际将好于三季度；政策紧密协同后，市场的悲观预期将得到改善；国内宏观流动性仍将维持合理充裕，海外短期扰动带来的影响相对有限，四季度有望迎来估值低估或调整较为到位的低位价值板块的投资机遇。

问：如何看待近期宏观经济情况？

8月社消同比增速回落至2.5%，增速表现略低于预期，受夏季汛情、疫情小范围反复等冲击，叠加暑期的消费淡季影响，7-8月整体零售消费表现较弱。2021年内受限于“能耗双控”政策束缚，通胀仍将保持高位。

9月，制造业PMI指数录得49.6%，低于前值50.1%、预期50%，为2020年3月疫情以来首次回落至荣枯线以下。生产指数录得49.5%，较上月大幅回落1.4个百分点，是主要拖累项。分行业来看，多数上游行业生产指数均有明显回落。高频数据也显示生产偏弱；全国主要钢厂产量、水泥粉末开工率，同比分别回落17.5、0.9个百分点。

问：如何看待近期海外市场情况？

假期期间，石油和天然气价格一度再创新高，引发市场对于上游能源价格压力可能向下传导，加大整体经济特别是下游的价格压力、进而导致货币政策面临两难局面的担忧，这一定程度上也增加了市场的压力。我们认为，除了供给侧的约束外，近期疫情的改善、通航预期和默克治疗新冠药物的积极预期可能也起到了积极效果。

美股表现强势，能源股领涨，供需格局仍处紧平衡。长假期间，美国参议院通过短期支出法案，政府停摆危机暂缓。参议院共和党领袖米奇麦康奈尔提出一项短期内提高美国债务上限的协议，上调额度将足够财政部应付到12月，美股风险偏好相对提振。

问：如何看待短期内限电限产政策松紧度的不确定性？

9月以来，各地陆续出台“能耗双控”及限电限产政策，我们认为，政策的不确定性及市场解读的分歧是此次调整的基本面主因，而当前明智的做法应该是跳出短期政策波动因素，以更长远的眼光审视限电限产政策。碳中和政策出台以来，我们团队一直看好高能耗的化工周期龙头，最主要的逻辑我国“碳中和”政策布局长远，此背景下高能耗行业增产扩产受限是长期大趋势，而9月以来的“能耗双控”及电力供应紧张只是加速了这个趋势。因此，进入四季度，无论限电限产政策是继续收紧或者放松，我们预计化工行业供给端收缩的大趋势始终是不变的。

限电限产政策会影响化工产品供给，市场可能担心在供给端收缩的情况下，下游需求也大幅下降。我们认为，限电限产政策对化工行业供给端的影响远大于对其需求端的影响，对中小化工企业的影响远大于对化工龙头企业的影响，因此未来碳中和背景下，化工高能耗行业的集中度或将进一步提升。这是因为，“能耗双控”政策的本质是控制高能耗行业增产扩产，在化工行业产业链中，能耗最高的是上游原材料的生产，中下游的加工业能耗则远小于上游，这从9月的PMI分项指数中已经有所体现（根据国家统计局数据，9月化学原料及化学制品主要原材料购进价格指数位于69%及以上高位区间，表明原材料采购价格涨幅较大）；而化工龙头企业基于资金、技术等优势普遍具备更低的单位能耗，因此其被限产的幅度也远小于中小企业。根据经验，化工龙头企业限产一般不超过20%，而很多中小企业限产幅度则超过50%，未来在碳中和下，行业集中度进一步提升将是长期趋势。

化工高能耗行业供给端持稳或者收缩或将是一个长期大趋势，而化工行业的需求端与各行各业息息相关，需求整体增速与GDP增速基本相当；此外，全球能源短缺背景下，新能源领域对化工行业的需求带动也将是未来需求增量的重要组成部分。长远来看，我们预计化工高能耗行业的供需紧张格局将长期存在，化工存量产能的价值或将被全面重估，龙头企业有望迎来业绩和估值的双重修复；短期内如果基本面仍然向上而股价大幅下跌，表明市场存在分歧，此时化工周期板块或将迎来布局良机。

问：如何看待物联网新基建三年行动计划投资机会？

工业和信息化部等八部委印发《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021-2023年）》，其中指出，加快部署感知终端、网络和平台，形成一批基于自主创新技术产品、具有大规模推广价值的行业解决方案，有力支撑新型基础设施建设；推进IPv6在物联网领域的大规模应用；物联网连接数突破20亿。目标到2023年底，在国内主要城市初步建成物联网新型基础设施，社会现代化治理、产业数字化转型和民生消费升级的基础更加稳固。推动10家物联网企业成长为产值过百亿、能带动中小企业融通发展的龙头企业。

根据GMSA预测，2025年全球物联网产业规模达1.1万亿美元，其中IDC预计中国物联网支出占全球比重将达到26.7%（约3000亿美元），位居全球首位。机构分析认为，当前处于物联网行业渗透率快速提升的初期阶段，连接数加速增长，未来5G模组、LTE模组、车载模组等市场需求有望持续释放，相关产业链公司营收及利润端有望延续高速增长态势。

其一，突破创新能力。强调在物联网“云、网、端”技术层面实现短板补足和能力突破，提升高性能、通用化的物联网感知终端供给能力。或可关注具备核心技术优势的物联网上游领域芯片、传感器及模组领域的相关标的；

其二，完善产业生态。强调在物联网产业生态方面 “以强带弱”，培育龙头企业、建设物联网新型工业化产业示范基地，引领物联网企业向高质量、规模化、集约化方向发展。或可关注目前具备一定规模的物联网龙头企业；

其三，扩大应用规模。强调在需求侧方面，推动物联网相关技术和产品赋能千行百业，推进IPv6在物联网领域大规模应用。或可关注目前物联网技术渗透较快的智能表计、智能汽车等领域的相关标的；

其四，健全支撑体系。强调提高完善行业标准体系、网络数据安全、知识产权等。

问：近期或可关注板块？

国内车联网市场总规模有望在2025年超两千亿元。我们将车联网产业划分为车端和路端，分别测算其市场空间。车端市场主要考虑车载设备和内容服务两方面，我们预计2025年V2X车端市场规模将超千亿元，后期将快速增长，有望2030年规模超3500亿元。而路端市场主要包括城市内交叉路口和高速公路路侧基础设施建设，经测算其在2025年市场规模约为819亿元，在2030年将超1000亿元。

长假中，国际航空运输协会（国际航协）召开年会并预测，随着新冠疫情的恢复，预计明年全球航空业的亏损将比今年减少78%。随着航空业从疫情中慢慢恢复，国际航协预计，2022年全球航空业需求将恢复至2019年水平的61%，明年全球乘客的总数将从今年的23亿人增至34亿人，航空业预计将在2023年恢复盈利。

市场有风险，投资需谨慎；文中提及行业、板块不构成任何投资推介，文中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，历史情况仅供参考；文中基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。

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