木林森-企业布局全产业链，植物照明开启全新成长空间

选择逻辑：木林森（LED全产业链+植物照明）

1.LED照明千亿美元大市场

全球通用照明增速稳定在5%，2019年市场规模突破千亿美元；LED加速渗透，2020年LED照明市场规模增至7383亿元，渗透率达59%。截止2020年末，全球LED照明渗透率已达59%，预计2021年渗透率将达66%。在LED照明渗透率持续提升的同时，全球LED照明市场规模也较快增长，全球LED照明市场规模从2016年的4484亿元增长至2020年7383亿元，4年CAGR为13.27%。在LED性价比、性能继续提升的背景下，预计2021年全球LED照明市场规模将有望达到8089亿元。

2017年我国照明行业市场规模为5880亿元，预计2019-2022年照明市场将保持稳定，产值为6000亿元/年左右。LED在照明市场迅速渗透，国内LED通用照明市场规模2010年为190亿元，2019年增长为2707亿元，9年CAGR为34.34%，但近年来增幅减小，2019年仅同比+1%，产业经过10年的高速发展后已进入成熟期。2020年LED照明产品市场渗透率已达78%。预计LED在通用照明领域还将继续渗透，保持较大的市场份额，预计2021年中国LED照明产值将达到5825亿元，同比+10.5%。

2.全产业链布局

目前公司已实现对LED行业上中下游的全产业链一体化布局。在上游芯片领域，木林森通过参股淮安澳洋顺昌光电、开发晶照明形成战略合作，实现定制化芯片的稳定供应。在中游封装领域，木林森是我国LED封装行业龙头，在全球LED封装企业中排名第5。在下游灯具成品领域，公司LED成品覆盖通用照明、家居照明、商用照明、新型高端照明等多品类，并依托朗德万斯（LEDVANCE）和木林森照明两大主打品牌将LED照明成品分销至全球，覆盖140余个国家及地区，2018年公司荣获“世界照明灯饰行业年度领军产品”并被评为“中国LED照明灯饰行业百强第一名”。

3.朗德万斯品牌重组完成

2020年公司完成了朗德万斯的重组关厂计划，将海外高成本低灵活性的采购环节全面转移到国内，投入的生产基地产能开始逐步释放，且LED照明行业于2021年开始好转，预计今明两年起公司整体业绩将恢复正常，公司2021H1营收和利润表现大幅反弹，也证实了公司业绩正在快速恢复。其中，2021H1公司营收同比增长28%至91亿元，归母净利润同比大增181%至6.5亿元，且超过2019年全年总额。另外，从盈利指标来看，公司自收购朗德万斯、实现海外高端市场布局后，销售毛利率增长十分显著，2021H1毛利率为33%，相较2017年增长12%。另外公司2021H1的期间费用率下降也较为明显，未来随着海外品牌业绩恢复，公司将依靠制造成本优势和品牌优势将不断增强盈利能力。

3.“成本控制+管理高效”业界领先

封装业务历史：十七载积累，公司通过芯片入股、自制配件材料稳定照明用封装优势，紧跟小间距/Mini技术，显示打开新市场。公司发展一直奉行低成本战略，严格控制生产成本，借助成本优势打垮对手提升市占率，在以下几方面进行重点布局：（1）引进自动化设备，提升生产效率。公司与全球著名的LED封装设备供应商新加坡ASM公司共同研发定制全自动固晶机、焊线机及封胶机等设备，实现全自动生产模式，单个工人可盯8-12台机器（同类厂商3-5台）。（2）自制原材料。相比行业可比公司国星光电、鸿利智汇主要在支架和芯片实现自制，公司持续聘请原材料方面的研发人员，目前可实现在覆铜板、支架、胶带、胶水、电源等LED全部配件自产，极大控制生产成本。以覆铜板为例，由于COB封装直接把裸芯贴到PCB板上，因此PCB板对COB封装成本影响较大，目前国内封装大厂中只有木林森有PCB厂，在即将到来的COB时代木林森优势更大。（3）控制外购材料价格。芯片方面，通过入股＋战略合作，降低芯片采购成本。其他材料，受益于大批量采购，公司与上游供应商签订战略合作关系，保障优先供应的同时相较行业平均价格可缩减50%-70%，与其他中型厂商相比亦可节约1/3左右成本。公司低成本战略收效明显，2013-2020年LED封装及应用产品平均单位成本从0.027元/只降至0.008元/只，降幅约70%。

垂直一体化整合，上下游两手抓。（1）上游“直接入股+战略合作”，与多家芯片厂达成合作确保芯片供应安全。由于上游芯片行业技术、资本壁垒高，进入风险大，因此公司暂未考虑直接涉足芯片，而是通过参股+合作方式确保供应。公司通过参股澳洋顺昌和开发晶，分别获得26.88%和25.5%的股权，其中澳洋顺昌在芯片性能、亮度及性价比上行业领先，参股后90%产品销售给公司，使公司获得较好的供货保障、节省采购成本；开发晶收购了美国普瑞，后者具备芯片国际专利，公司出口产品亦能解决专利问题；同时公司在产业链上游布局PGB板、IC封装、胶水等；此外公司还与华灿光电达成价值15亿元的战略合作协议，并与传统合作伙伴晶元光电共同在印度设厂，收购LEDVance后与欧司朗签了战略合作协议，承诺未来5年内采购欧司朗马来西亚工厂价值1亿欧元芯片订单，多渠道保证芯片的供应安全。（2）下游“老客户+自有照明客户+LEDVance照明客户”三重途径维持封装产品需求。a.公司多年来积累了下游大批灯具、显示屏厂客户，因此光源类产品和显示用封装类产品仍可单独销售给下游客户。b.公司自有品牌“木林森照明”，借助“流通+家居”双渠道保证销售，为之生产光源类和灯具类照明产品，能够稳定公司照明封装产品销售。c.收购LEDVance产生协同效应，通过间接供应封装灯珠和灯丝灯代工稳定下游需求。灯珠方面，木林森打入LEDVance的供应链，为其代工厂，如立达信、德邦、凯耀等供应灯珠，估算其为代工厂提供的灯珠占代工厂需求总量的20-30%左右，占公司照明封装出货量的8%以上，2020年LEDVance原材料自供率高于去年，未来供应链有望持续整合优化。后续代工厂为争夺LEDVance代工业务将更多地使用木林森生产的灯珠，由此可实现向更多国际大企业供应灯珠，优化下游客户群。灯丝灯方面，未来公司义乌生产基地50%以上产品由LEDVance销售，借助其全球渠道稳定销量，能够有效带动产品出货。

4.新疆牧草植物舱订单落地，西部扶贫增长空间巨大

跨领域协同研发，由植物照明到植物工厂。今年起，木林森在植物照明领域相关的研究和产品开发工作加速落地，并同重磅科研院所达成合作。2021年8月及9月，木林森分别与中国科学院分子植物科学卓越创新中心、与中国农业科学院都市农业研究所签署《项目合作协议》，布局苜蓿及牧草领域的植物照明项目。考虑到与公司合作牧草项目的负责人杨其长，正是中国农业科学院都市农业研究所植物工厂创新团队首席，2021年8月该团队已在水稻领域成功取得农时突破，因此认为公司植照项目成功落地及推广确定性极高，未来公司或成为国内植物照明产业领头羊，把握蓝海发展红利。同时，公司目前已在新疆伊犁州奎屯市设立控股子公司并建设了牧草生物方舱，国内植物照明产业化应用项目正在稳步推进。

此外，在与中国科学院分子植物科学卓越创新中心的合作项目中，公司更进一步提出植物工厂及其环境试验展示舱的建设。一方面，植物学与LED半导体行业的跨领域协同研发有助于植物照明产品的专业化研发，形成系统的光学培育解决，掌握技术话语权；另一方面，“LED封装+照明+植物工厂”不仅是产业链的再延伸，更有助于公司进行环境控制农业技术的相关协同设计，是公司在植物照明行业长远发展的源动力。

得益于公司在植物照明领域的前瞻性布局，木林森子公司近期在国内已有价值1.6亿元的植物照明设备采购合同落地。据公司公告披露，公司控股子公司木林森光生物于2021年9月26日与托里县天兴牧业发展有限公司签署《智慧植物生长舱设备采购合同》，托里县天兴牧业发展有限公司将于2021年10月1日至2022年6月30日期间向木林森光生物采购智慧植物生长舱，合同金额共计1.6亿元。木林森在国内植物照明应用大额订单的初步落地，彰显出公司在植物照明的实力初步得到认可。

以上为网络整理的基本面

最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。

考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图

第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。

第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。

第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。

中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强

分享内容仅为个人记录，不作为买卖依据，错是常态，对是运气，请大家理性对待。

$木林森(SZ002745)$ $长方集团(SZ300301)$ $瑞丰光电(SZ300241)$