三季报新鲜出炉，速看孔令超最新观点！

产品：东方红聚利

三季报观点：

三季度债券市场整体平稳，收益率小幅下行。转债方面，三季度转债表现较好，中证转债指数上涨 6.39%。

由于年初转债资产整体估值水平具备较大的吸引力，本产品配置了较多的转债品种。但随着转债估值水平的不断上升，整体的性价比有所下降。

从组合管理的角度考虑，本产品在可转债的配置比重有所下降，增配了一些期限较短、流动性较好的纯债债券。

长期来看转债仍然是较好的适合绝对收益的投资品种，本产品仍然会对转债市场保持密切跟踪研究和关注，坚持绝对收益的投资思路，结合公司本身的资质以及转债的估值定价水平，在合适机会下精选一些优质转债进行配置。

产品：东方红配置精选

三季报观点：

债券方面，三季度市场收益率整体下行，标志性的 10Y 国债收益率自 3.07%下行 20BP 至 2.87%。经济复苏势头略有放缓，上下游行业差距进一步拉大。央行本季度降准操作超市场预期，流动性维持宽松趋势。受益于大宗商品价格持续走高，煤企盈利大增基本面得以修复，融资环境明显改善，行业利差得以压缩。房地产企业此前已面临“三道红线”、“银行涉房贷款集中度管控”等调控，本季度销售端也表现欠佳明显下滑，行业整体的流动性压力增加，其中部分企业的信用利差大幅走阔。下一阶段，防范信用风险仍是组合首要任务，同时提防通胀预期变化和美联储货币政策调整对资产价格的影响。我们将维持投资级信用债配置为主的策略，以获取票息为目的，关注和评估行业调整带来的风险和机会，随着收益率水平的调整择机拉长久期和提高杠杆，努力为持有人获取长期、稳健的回报。

权益方面，三季度市场整体震荡，结构性分化较大，上证综指三季度下跌 0.64%，创业板指下跌6.69%，中证 500 上涨 4.34%。三季度，受价格上涨以及产业政策等多方面催化，一些传统行业的估值水平出现了较为明显的修复。我们认为目前的估值水平仍然低估了这些公司盈利能力的持续性和稳定性，目前仍具备投资价值，但考虑到估值水平的明显上行，本产品在这些行业的配置比例相比前期略有下降。另外，一些估值仍然相对合理，本产品一直长期持有的优质成长公司，目前环境下本产品仍然保持原有的配置。

转债方面，三季度转债表现较好，中证转债指数上涨 6.39%。目前转债估值水平相对较高， 相比股票资产性价比一般，本产品主要配置于一些偏债型转债为主。但长期来看转债仍然是较好的适合绝对收益的投资品种，本产品仍然会对转债市场保持密切跟踪研究和关注，坚持绝对收益的投资思路，结合公司本身的资质以及转债的估值定价水平，在合适机会下精选一些优质转债进行配置。

注：东方红配置精选由孔令超与徐觅共同管理。

基金有风险，投资需谨慎。