【突发解读】Taper如期启动，后续影响如何？

今日凌晨，美联储11月议息会会议结束，美联储如期启动Taper，维持“暂时性通胀”表述，整体基调偏鸽。

会议基调偏鸽主要体现在三个方面：一是每月减少购债的数量不多：每月减少100亿国债和50亿的MBS净购买；二是taper路径保持了灵活性：美联储表示如果经济情况发生变化将随时调整购债数量；三是再次明确taper减量不等于加息的预期引导，重申实施Taper并不意味着一定加息。

往后看，关于货币政策和资产价格走势，我们的看法如下：

加息时点的判断上，首先，此次议息会议上，除了对于减量速度和通胀的判断都相对温和外，在会议声明和记者会上，美联储主席鲍威尔都多次强调，减量不等于加息。现在还没有到加息的时候，就业市场包括劳动参与率都有进一步修复的空间。其次，尽管疫情对经济影响逐步消退，但消费疲软、资本开支下滑、地产投资走弱的趋势正在变得明显，美国经济复苏的力度将逐渐放缓，加之民主党明年中期选举的因素，以及再考虑到上一轮taper后，首次加息是在taper结束后一年，我们认为首次加息大概率不会提前到明年年中，加息时点可能在明年底左右。

资产价格方面，总体而言，由于市场对于此次taper预期较为充分，本次靴子落地对于资产表现的影响相对有限。

美债方面，昨天美国财政部已经在美联储宣布Taper之前，率先宣布减少长端国债供给。财政部美债供给减少与美联储Taper作用抵消后，基本符合当前期限溢价水平，所以Taper已经不是美债市场的主要矛盾，驱动美债利率的主要因素转变为加息预期、通胀风险和其他非美经济体的货币政策。我们继续认为年内美债利率上行难以超过1.8%。如果美国CPI增速在2022年逐步向3%回落且长期通胀预期重新返回2%，美联储加息的必要性较低，明年美债利率存在下行的可能。

美股方面，后续美股核心变量主要是经济复苏力度，以及后续财政支出及加税计划。我们认为在经济基本面和较好的企业盈利支撑下，美股年内问题不大。但明年1季度随着经济复苏力度放缓和加税可能落地，可能需要转为谨慎。

美元方面，尽管美债收益率短期回升，但市场对非美国家货币收缩的预期升温导致了FOMC会议后的美元指数回落。短期内，我们认为可能仍然维持震荡偏强的格局。明年，如果美国经济复苏力度放缓，美联储加息预期下降，美元可能重新走弱。