长信富瑞两年定开债券三季报精读

三季度以来，疫情、自然灾害、城投地产监管高压等对国内经济产生一定的影响，复苏动能开始放缓。9月官方制造业PMI49.6%，为18个月以来首次降至枯荣线下方。东南亚疫情反复为我国出口替代带来一定的优势，地产投资高位回落，基建投资温和改善，制造业投资仍然较强。能耗双控、限电缺芯抑制了国内生产，居民消费仍在缓慢复苏。通胀方面，CPI维持低位，PPI不断创新高，主要还是需求疲软和供给冲击。三季度社融逐步筑底，宽信用预期有所发酵。7月超预期全面降准使得债市收益率打开进一步下行空间，但资金面并未如期宽松，短端在8~9月份有所回调，抑制长端进一步下行。整体来看，十年国债累计下行20BP左右，1Y期同业存单下行15BP左右。

在三季度中，我们维持了较高杠杆水平，以利率债投资为主，在风险可控的情况下为组合争取更好的收益。

展望四季度，国内经济增长放缓，基本面对债市偏利好，但是地方债发行提速、美联储QE退出在即、财政政策提升效能强调跨周期调节、宽信用预期发酵抑制债市收益率继续下行。7月全面降准主要为了缓解大宗商品涨价对企业经营的影响，稳健的货币政策方向难言转向，在无明显利好出现的情况下，债市或维持震荡偏弱走势，但考虑到货币政策要助力中小企业和困难行业持续修复，四季度MLF到期量仍大，不排除进一步降准缓解银行负债压力进而降低实体经济融资成本的可能。

未来我们将维持杠杆，严控资金成本，合理配置利率债资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

风险提示：以上内容不作为任何投资建议，建议投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的基金。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。请在购买前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金有风险，投资需谨慎。