困境反转 超额收益的源泉
彼得林奇在自己的著作《彼得林奇的成功投资》一书中将股票进行了六种分类，分别是：缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、隐蔽资产型以及困境反转型。
困境反转，指某些的行业或公司因为宏观经济、产业政策、行业供需合力造成的行业景气下行，或者是受到偶然的黑天鹅事件冲击导致股价连续暴跌。但是随着它们危机出现缓解、经营出现复苏的契机，从而实现翻盘的现象。
困境反转在彼得林奇的投资生涯中起到了不可替代的作用，彼得林奇曾投资一家叫佩恩中央铁路的公司之后说过的一段话：“这是一只蓝筹股，有着辉煌历史的公司，这是一个实力雄厚的企业，它的破产让人难以置信与无比震惊。整整一代投资者的信心都为之动摇，但人们却没有想到在危险中也隐藏着机会。”
而后，佩恩中央铁路公司的表现也没有让他失望，在随后不到两年的时间里从最低点上涨了55倍。”除此之外，彼得林奇还趁克莱斯勒公司经营困难之时大肆抄底，而这只股票在接下来2年涨了5倍，5年涨了15倍，从股价最低点到最高点涨幅32倍，收益非常惊人。
股神巴菲特也是投资困难反转股票的高手。1990年前后，美国房地产泡沫破灭，银行业的业绩也遭遇重大冲击。但是，巴菲特认为银行股的股价已经充分反应了房地产泡沫破灭的风险，不断加仓富国银行，等1991年的时候他持有的股份占富国银行总股数的9.7%。此后富国银行的表现成就了巴菲特10年10倍的佳话，成为他赚钱最多的股票之一。
可见投资陷入困境的公司只要能等到转机出现，非常有利可图。那么，中国现在有哪些行业可能迎来困境反转呢？
我觉得房地产可能要算一个！
外资抄底 房地产行业即将反转？
昨天，，楼市传来一个大消息：高盛投资组合管理团队近日接受媒体采访时表示，一直在通过买进中国房地产开发企业发行的美元高收益债券来增加“适度风险”投资资产。谈及个别房企风险事件引发的连锁反应，该团队成员称，传染风险被高估了，市场正在消化这一风险。
我突然想起这一幕似曾相识。
1997年，东南业金融危机冲击全球经济，中国也面临了非常大的压力，在加上历史遗留的国企改革等问题。所以，到1999年时，很多企业经营困难，借了银行的钱还不出来了。1999年末，工行、农行、中行、建行四大国有银行不良贷款总额约3.2万亿元，不良贷款率还高达20%以上。若按规定计提足值拨备，国有大行都已经严重资不抵债。
巨额不良贷款对中国的银行业、金融业运行构成严重威胁。于是，1999年，国务院先后成立了四家直属国务院的资产管理公司，专门对应负责解决四大行不良资产的问题。先后剥离了1.39万亿元的不良资产。但是，即便这样，截至2003年9月末时四大国有商业银行不良贷款余额仍高达约2万亿元，不良率达到21.38%。甚至，在当时大家觉得这个21.38%的数字，也藏有水分。
2003年，标准普尔在其题为《中国银行观察》的报告中直接宣布四大国有银行技术性破产。但是在一边唱空中国银行业的同时，外资却一边慢慢的买入中国的银行股股票。
而在随后的大牛市中，银行业的表现也明显跑赢了上证综指：
所以，这一次让我感觉又回到了2003年。先是我们的地产行业和企业确实出了问题，然后外资评级机构发布报告唱空，最后又是外资投资机会慢慢抄底。所以，未来房地产行业相关的股票会涨吗？
房地产行业股票会涨吗？
投资困境反转行业最大的好处是风险收益比相对较高，但是困境投资是一个难度很高的技术活。具体而言，有三个难点：1、你很难确定这个行业（公司）能否反转，而一旦反转失败，损失有可能高达100%。2、你很难确定什么时候反转，反转的高度也很难确定，因此做困境反转股的时间和机会成本巨大。3、这种股票的投资时机也很难掌握，如果过早的投资陷入困境的行业或公司，可以要面临账户长时间的缩水，投资者很容易半途而废，提前止损出局。但是，如果等基本面出现反转的时候，股价可能早已经提前反应，涨到天上去了。
所以，要通过困难反转公司获利需要有几个条件：1、这个行业不会消亡或者被取代，要有能重见天日的一天。比如以前胶卷相机也是盛极一时，但是现在基本上被数码技术取代，而胶卷行业根本看不到重生的希望；2、公司在困境时，股价要跌到足够低，但是又不至于破产清算。比如上轮猪周期底部时，有家叫雏鹰农业的公司就死在了黎明前，眼睁睁地看着别的股票一下翻了好多倍。
那么第一个问题：房地产行业会消失或者被取代吗？我觉得不可能！中国的房地产行业号称“宇宙中最重要的部门”之一，后面跟着大大小小几十个行业，如果这个行业出现风吹草动，对经济的影响巨大。可以说，房地产已经成为“大而不能倒”的部门。
老有人说，房地产在中国已经是夕阳行业了，但是我查了一下美国的情况，虽然美国一直号称科技创新国家和以服务业为主的国家，但是这么多年以来房地产行业都是支持其经济发展的非常主要的行业，其占GDP的比重大概在13.5%，甚至比中国还高。
那么，第二个问题，房地产行业见底了吗？我觉得至少政策底已经见到了，首先是个人住房贷款有放开的迹象了，10月的住房贷款余额增加3481亿元，较9月多增1013亿元。
另外，就是有部分央企向有关部门建议，不要把调控政策收得太紧，让房企喘喘气：
而现在房地产的估值已经到了历史最低位，如果政策的基本面出现放松，行业情况出现好转，相关股票也是有一个反弹的机会。
总结一下：
一、根据美国的情况来看，房地产行业肯定不会消亡，虽然它现在艰难，但是房地产作为中国经济最重要的部门之一，决定了它“大而不能倒”。所以，它肯定有重见天日的一天。而外资向来都是长期投资者、价值投资者，他们抄底中国房地产企业债券，说明房地产行业真有可能要见底了，即使不是长期底部，也有可能迎来一个大级别的反弹。
二、做困境反转投资有三个难点：1、很难确定这个行业能否反转，即使行业反转也不代表所有公司都有机会翻身。2、你很难确定什么时候反转，以及反转的高度如何；3、潜伏的过程中还要面对各种质疑，包括外界的质疑和投资者自身的反复思考，投资者很容易半途而废。
三、有句话叫做“公司会死，指数不灭”，普通人很找出哪家企业最后能“剩者为王”，如果买错企业，哪怕等到了行业反转也有可能亏得精光。但是只要这个行业有机会翻身，指数基金就可能会到高点。所以，散户最好还是通过买行业指数基金的方式来而布局，一来可以避免遭受重大损失，二来可以通过定投等方式分批布局，这样也才拿得住，避免半途而废。
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