季新星：寻找有想象力的强者

大家好，我是季新星。我于2021年11月起参与管理华夏回报、华夏回报二号、华夏翔阳两年、华夏稳盛4只产品，最近也看到很多投资者朋友非常关心这几只产品后续的运作，以及我的管理思路，想和大家聊一聊。

对于这几只基金，投资风格和体系会继续保持稳定，不会有大规模的调整。整体计划延续之前的管理思路和投资风格，不会有风格的漂移，基础持仓的核心品种主要仍以消费、医药等稳定成长风格股票。在此基础上，适度增配先进制造领域的龙头公司，合理均衡组合结构，把握更广泛的市场机会。

可能有的投资者对我还不是特别熟悉，我本科毕业于南京大学大气物理学专业，研究生毕业于复旦大学西方经济系。2009年进入公募行业，至今有12年证券从业年限，历任行业研究员、基金经理助理，研究领域曾覆盖纺织服装、轻工、食品饮料、家电、农业等行业。2017年正式管理公募基金，至今已有5年公募基金管理经验。2020年7月入职华夏基金，2020年11月接管老产品华夏行业龙头，后续发行华夏内需驱动，消费优选，阿尔法精选三只产品。可以说我的从业经历始终是围绕着大消费领域，并延伸至医药、互联网等。

我的投资框架概括为“四象限投资法”，横轴代表需求，纵轴代表供给：横轴越往右代表需求增长越快，纵轴为行业集中度，越往上代表行业越集中。

最优选择是第一象限公司：一方面需求增长很块，说明这个行业未来空间还很大，同时行业集中度比较高，说明公司的定价权比较强，这样的公司能够充分收益于行业增长的红利，但这一类公司的绝对数量很少，有可能估值较高，代表行业白酒、医美、扫地机器人、潮玩等。

次选的是第四象限，这里的行业增长很快，但是行业相对比较分散，行业性质决定龙头老大市占率也不高，比如化妆品行业。这里就需要选竞争优势很明显的公司。

第二象限也是次选，这里的需求增长没有那么快，但很稳定，行业已经经过了充分的洗牌，最后剩者为王。比如乳制品和啤酒、白电、调味品等。

我们应尽量避免第三象限，增长不快，又很分散，可替代性很强，利润低，这是一般需要回避的区域。

基于“四象限投资法”，我一方面自上而下进行行业选择、比较分析，更重要的是进行自下而上的精选个股。我会看未来3-5年公司业绩增长的可持续性，也会动态地对估值进行评估，看业绩成长性与估值的匹配度。投资股票并不是一个完全的数学题目，有时候要看趋势，如果企业的趋势还在向上，有时候我对估值的容忍度就会适当的高一些，如果一个公司没有任何想象力了，哪怕估值很便宜，其实投资的意义也不大了。

所以在我的投资框架里，我还是喜欢偏成长一些的标的，也就是在需求增长比较快，竞争格局比较清晰的格局中，寻找那些份额提升、渗透率提升的公司。这个提升可能也是阶段性的，我要做的就是找出这样的公司，看清它为什么提升，是因为成本的优势，还是品牌的优势，还是管理的优势，然后努力把握住这个提升的过程。

之后我会不定期地与大家沟通交流，汇报我在管产品的运作情况，分享我的投资心得，包括我对于各个子行业的一些看法，欢迎大家持续地关注我！谢谢！