上周A股市场呈现震荡上行，后市怎么看？

致尊敬的各位持有人：

上周A股市场呈现震荡上行，日均成交额维持在约1.15万亿。宽基指数表现分化不大，沪深300涨0.8%，中证500涨1.1%，中证1000涨1.0%，价值风格占优。行业方面，煤炭、建筑、军工、建材涨幅居前；消费者服务、医药、传媒跌幅靠前。

宏观方面，国家统计局数据显示，11月份制造业PMI回升0.9个点至50.1，回到荣枯线以上。生产PMI从上月48.4提升至本月52.0，反映出生产端的边际恢复。新出口订单PMI从上月46.6回升至本月48.5，与全球景气走势存在同步性，应与海外圣诞季临近产生的需求环比回升有关。受散点疫情影响，服务业PMI从上月51.6继续回落至本月51.1。12月3日，国务院领导人会见IMF总裁时表示“将适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度”，释放了货币政策的宽松信号。

权益市场方面，过去五个交易日，成交热度维持较高，涨跌比来说，涨跌比约1.25：1。资金面来说，新发基金规模不高，已发行未成立基金有所下降，但市场中固收+基金发行火爆，说明仍有大量配置资金观望，年初新发基金高峰可期，短期北向资金、杠杆资金也企稳流入。估值方面，整体属于中等水平，并不贵。盈利方面，业绩真空期预期波动较小，宏观数据显示，生产回暖，上游价格、利润占比仍在高位，随着上游价格回落，中下游利润的改善依然有待观察。风险偏好层面，受海外疫情扰动、美联储主席偏鹰的表态，恐慌指数攀升，但A股市场表现仍然偏强，周末总理讲话释放降准预期，可能提振风险偏好。权益市场总体维持中性震荡的判断，后续需要紧密跟踪海内外政策的变化。建议对成长价值风格进行平衡配置，重点关注业绩增长稳定性较好且与估值相对匹配的板块。

港股方面，上周港股市场继续下跌，市场表现较优的板块是能源、工业、金融业，表现较差的板块是资讯科技业、医疗保健、原材料。从估值角度来看，目前科技板块估值相比于美国科技股处于历史低位，金融板块估值相比于A股也处于历史低位，相对估值优势较大。宏观流动性上，港股的M1、M2同比均转负，微观流动性上，南向流出，外资流入较为平稳。受到中概股负面消息的影响，叠加流动性的悲观预期，港股短期受到较强的压制，但新经济板块、低估值板块已经可以适当挑选优质品种参与长线布局。

债券市场方面，过去一周，1年期国债利率窄幅震荡收于2.26%，10年期国债收益率上行5bps，达到2.87%。总理表示“适时降准”后，收益率总体平稳，未发生明显下行。未来可能发生降准，部分置换MLF同时释放温和稳增长信号，对市场总体流动性影响比较有限。考虑到经济基本面下行确认、政策空间尚不明朗、病毒变异可能对外围流动性带来扰动等，债券维持中性；信用债方面，在信用收紧趋势下，建议回避低信用品种；转债方面，转债市场相对正股总体偏贵。

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