稳中求进，积小胜为大胜，发掘一位宝藏基金经理

近年来，公募基金取得了快速的发展。根据中基协最新数据显示，截至今年10月末，公募基金资产管理规模突破24万亿。

随着公募基金的快速发展， “炒股不如买基”的理念不断深入人心，公募基金中一批优秀的基金经理越来越受到投资人关注，上投摩根基金经理倪权生就是其中出色的一位。

上投摩根倪权生脱颖而出

基金经理倪权生

“我会把自己对投资的理解，用很多数学的方式表达出来，通过自己构建的量化模型，来帮我去覆盖各类公司的财报。

我将自己定义为全市场型基金经理，不偏重于单一的领域和行业，希望有全市场的视野，避免在单一方向做投资可能带来的回撤和波动。

以偏绝对收益的思路做公募基金管理。特别是熊市和震荡市的时候超额要更加显著，在牛市的时候希望能做到适度的跑赢市场。”

短短的三句话，清晰地勾勒出了倪权生在投资中的特点：具备数理思维，善于用量化模型去做市场覆盖；有自己独特的投资体系，全市场风格，均衡配置不同收益来源的行业；重视回撤控制，重视基金的长期绝对收益。

十年磨一剑：从金融学博士，到优秀基金经理

从金融学博士的科班出身，到成长为一名优秀的公募基金经理，倪权生用了10年时间，可谓是十年磨一剑。

倪权生本科就读于南京大学数学专业，然后在上海交通大学攻读金融学博士，博士就读时，他的导师是中国国际金融学科的创始人。

博士毕业后，倪权生2011年7月加入博时基金担任高级研究员， 2015年1月起在浙商基金管理有限公司任投资经理助理，2015年3月起担任基金经理，后任股票投资部副总经理；2019年8月起加入上投摩根基金，现任国内权益投资部领先组组长兼资深基金经理。

基金经理是一个幸存者偏差的职业，在激烈的竞争中，倪权生能够不断完善发展自己，他有哪些特点呢？

我做了一下总结：

一、代表作过往业绩出色，有明显的超额收益。

倪权生现任上投摩根国内权益投资部领先组组长。领先组相对来说是这样一个定位：偏均衡，有比较好的波动和回撤控制，争取比较理想收益。

在这样的定位下，倪权生过往取得了出色的业绩。截至2021.11.30，自2019.12.27倪权生任职以来，上投摩根成长先锋混合型基金累计回报99.19%，超赢业绩基准82.86%，近一年、两年收益在银河证券同类排名均为前1/3；过往回撤及年化波动率优于Wind偏股混合型基金同类，过去一年最大回撤15.30%，Wind同类平均最大回撤20.54%，过去一年年化波动率19.60%，Wind同类平均年化波动率25.93%。同时，上投摩根成长先锋基金荣获海通证券、银河证券五年期五星基金评级。

数据来源：基金业绩及基准数据来自上投摩根，基金业绩已经托管行复核，数据截至2021.11.30。其他数据来自Wind，数据截至2021.11.30。倪权生自2019.12.27开始任职上投摩根成长先锋基金基金经理。倪权生任职上投摩根成长先锋基金基金经理的区间并未完全覆盖近两年业绩的时间区间。基金同类排名来自银河证券，截至2021.11.30，上投摩根成长先锋基金属于“偏股混合型基金“。海通证券评级反映截至2021.10.29的星级评价，银河证券评级反映截至2021.10.8的星级评价。以上五星评级引自相关基金评价机构的五年期基金评价结果，排名引自银河证券同类基金排名结果，倪权生任职上投摩根成长先锋基金基金经理的区间并未完全覆盖相关基金评价机构评级与银河证券同类排名的区间。

二、全市场选手，不拘泥于单一行业，密切跟踪，均衡布局。

倪权生把自己定位为全市场选手，希望给投资者比较好的持续的投资体验，而投资者不需要在择时和选风格上暴露很大的风险。

他认为，个人投资者大都不具备择时和选择风格的能力，这就意味着如果只是在一个明确的方向上去做一个主题的投资，有可能在没有投资机会或者行业波动很大的时候就会给投资人带来很大的回撤。

倪权生是数学专业出身，使用量化方法同时跟踪足够多的行业和领域，他将大概1000家的公司作为股票池，把整个股票投资分为六个大的类型：消费、医药、科技、传统制造、金融地产以及周期，每一个不同类别的资产有自己的投资属性和范式。

倪权生希望能对全市场行业的做到跟踪和关注：

比如制造业就会更关注研发投入、资产扩建的情况以及毛利率；

消费行业会关注收入的增长，费用率的变化，产品毛利和结构的变化等；

周期行业会跟踪行业盈利和亏损的周期，对应大宗商品的价格等。

上投摩根成长先锋基金行业配置分布（占股票市值比）

数据来源：Wind，按照申万一级行业分类，截至2021年6月底。

倪权生不拘泥于任何一个行业，他的评估体系中行业是按照预期收益来做排序。

在他的框架中，更多的研究未来一年行业的预期收益率，会不断将自己认为高性价比的资产优化到组合里，所以就会发现他的投资组合中配置的行业有变化，但整体投资风格并不会漂移。

三、风险控制：争取熊市做好回撤控制，牛市跟上市场涨幅，不赚最后一枚钢镚。

倪权生更喜欢稳定可靠的收益，他并不期望卖在最高点赚取最后一枚钢镚，因为最高点一定是偏泡沫的，他不想承担泡沫破裂之后的风险，也不愿享受偏泡沫化的收益。

如何控制投资组合的波动？倪权生一方面对组合配置适度分散，另一方面，他在投资中设定严格的条件。

倪权生管理的基金，以上投摩根成长先锋基金为例，每个季度末的前十大重仓股集中度始终低于同期Wind偏股混合型基金同类平均值，介于30%-40%之间，个股布局较为分散。

数据来源：Wind，统计区间为2019.12.31-2021.9.30；基金经理任职时间为2019.12.27至今。

风险收益比是决定该个股能否最终纳入投资组合的核心要素。他会预期公司在乐观的时候能取得多少收益，更会认真考量在不达预期时会出现多大的下行风险。通常收益风险比达到3-5倍时才可能纳入投资组合。

倪权生认为，一个好的基金产品是，争取在熊市做好回撤控制，牛市跟上市场涨幅，让客户少一点担心。

"从数学角度来讲，一个基金如果跌30%，要涨约50%才能回去。通过控制亏损，能够帮助积累下来不错的复合收益率。"倪权生如是说。

倪权生希望，他的产品是可以作为持有人的底仓品种，争取每年都相对指数获得超额收益，但不追求每年排名最靠前的那种风格。

新基金即将发行

倪权生的投资框架，稳中求进，积小胜为大胜的风格，让我想起了韩国围棋名将李昌镐。

不得贪胜、积小胜为大胜，是李昌镐的人生观。

从某种程度说，围棋和投资是相通的，真正优秀的基金经理，懂得“善弈者通盘无妙手”，因为追求排名、追求妙手的背后，往往隐藏了对应的巨大风险。

投资，追求的是流水不争先，争的是滔滔不绝，综合来看，倪权生形成了具有鲜明风格的投资框架，长期坚持“自上而下选行业，自下而上选股票，分散投资控敞口，底线思维减风险”的投资方式，给客户创造了较好的长期投资体验。

而现在有一个好消息是，拟由倪权生管理的上投摩根全景优势股票型证券投资基金（代码：A类 013899 C类013900），即将从12月20日起开始发行。同时，拟由倪权生管理的另一只产品——上投摩根鑫睿优选一年持有期混合型证券投资基金（代码：012904），也将于近期开始发行。

上投摩根全景优势是一只股票型基金，股票资产占基金资产的80%-95%；其中，港股通标的股票的投资比例不超过股票资产的50%。

上投摩根鑫睿优选一年持有是一只混合型基金，有一年持有期限制，股票资产占基金资产的60%-95%，其中港股通标的股票的投资比例不超过股票资产的50%。

这两只基金关注的行业，有下面两种：

1、基本面趋势较强的行业：市场关注度比较高的新能源、半导体和军工等。

目前来看，这些行业的景气度仍然会比较好，估值并未明显高估，相关产业链的公司仍然有不错的投资机会。

2、传统宏观弱相关的产业：如游戏、计算机、通信、电子， 以及医药等中低估值的品种。

这些行业，基本面能够维持一个适度增长或者有底部向好的趋势。

倪权生管理的代表作上投摩根成长先锋基金，在过去近两年创造了较好的净值增长，也带给了持有人不错的投资体验，那么，他的这两只拟发行的新基金，会给持有人带来新的惊喜吗？且让我们拭目以待。

上投摩根全景优势股票型基金募集期内规模上限为80亿元人民币（不包含募集期利息），如超过本公司将按末日比例 确认的方式实现规模控制（详情参阅基金发售公告）。

上投摩根鑫睿优选一年持有期混合型基金募集期内规模上限为60亿元人民币（不包含募集期利息），如超过本公司将按末日比例确认的方式实现规模 控制（详情参阅基金发售公告）。本基金对每份基金份额设置一年最短持有期限，最短持有期限内不可办理赎回及转换转出业务。

上投摩根成长先锋基金成立日期为2006-09-20，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中债总指数收益率*20%，2020年、2019年、2018年、2017年、2016年累计净值回报分别为60.67%、41.27%、-13.67%、24.74%、-31.61%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为21.74%、29.07%、-19.01%、16.57%、-9.39%。20131207 基金业绩比较基准由“新华富时A600成长指数*80%+同业存款利率*20%”变更为“沪深300指数收益率*80%+中债总指数收益率*20%”。上投摩根成长先锋基金历任基金经理为吴文哲(20150109-20170116)、张一甫(20170116-20190816)、朱晓龙(20190816-20201218)、倪权生(20191227至今)。倪权生同时还管理其他一只混合型基金。上投摩根均衡优选基金成立于2021.9.27，成立至今未满半年，相关业绩不予展示。

风险提示：投资有风险，在进行投资前请参阅相关基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》 等法律文件。本资料为仅为宣传用品，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。上述资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。