【民生电子--富瀚微】22年产能大幅上修，安防+汽车电子低估标的

1、22年台积投片量大幅上修，市场抢单传言不攻自破！
最新产业链跟踪显示富瀚微在台积的投片量再度上修，22年同比增长71%，且海康目前仍在帮公司继续协调产能，后续仍有上修空间。产能大幅上修一方面显示公司下游订单充足，另一方面关于市场抢单传闻不攻自破，出于供应链安全和市场竞争角度，海康对于供应商的替换早在两年前已经开始，而作为海康重点扶持的供应链企业，富瀚微无论从产品覆盖度、技术能力还是供应能力都具备绝对竞争力，海康一供地位稳固，份额仍有提升空间！

2、高度重视研发投入，人均薪酬芯片行业第一！
集微网最新发布1H21中国芯片公司人均薪酬排行榜，富瀚微以43.38万元排名第一。公司高度重视研发投入和人才激励，1H21公司研发投入1.24亿元，营收占比17.34%，亦位居A股芯片设计公司前列；截至6月末，公司研发人员高达290人，占总员工人数82.40%，其中硕士比例50%，芯片设计公司作为智力密集型行业，学历结构较为重要，“含硕率”通常决定公司研发长线竞争力，从这一方面看，富瀚微无疑也是相当优秀的。

3、汽车电子业务明年占比20%+，市场严重低估标的。
公司目前已有三款ISP芯片通过AEC-Q100车规认证，在前装市场已进入比亚迪、上汽等国内车企，明年进入主要放量期。后续公司还将推出车载传输链芯片+ISP芯片的套片方案，单价提升一倍到约6美金，价值量与车载镜头接近。长期看汽车电子市场空间百亿规模以上，公司处于初始放量期，成长空间巨大，21年上半年公司汽车电子业务收入不到1亿，营收占比为13.7%，明年占比有望翻番到20%+。

4、远期成长有空间，专业安防、智能硬件、汽车电子三箭齐发。                           
长期看汽车电子市场（百亿以上规模，公司1H21收入不到1亿）大于专业安防市场（前后端约80亿人民币，公司1H21收入4.6亿元，仍有巨大份额提升空间），智能硬件尤其是家庭智能安防爆发式增长中（公司具备产品+客户双重优势，1H21公司收入1.53亿元，占总营收21%）。公司远期目标做到专业安防、智能硬件、汽车电子业务三箭齐发，各占三分之一，整体收入规模可展望百亿。

盈利预测：中性预测21-22年公司业绩分别为4亿/6亿，对应当前估值44倍/29倍，相比可比公司明显低估，建议重点关注