弘毅远方基金周鹏：“安全边际”往往来自于和市场看法的差别

想要挑出具有性价比的标的，除了核心竞争力这个关键指标之外，安全边际也非常重要，在一个合理的估值拿到一个好股票，是价值投资者追求的目标。

1、价值投资会很看重安全边际，如何看待安全边际这个问题？

周鹏：市场的系统性风险很难预测，当市场出现风险的时候，什么能保护我们？其实就是安全边际。如果有足够的安全边际，在一个合理的估值拿到一个股票，那么您是有机会拿到戴维斯双击的，同时您也是有机会规避掉戴维斯双杀。

2、大家都想买得便宜，如何才能拿到有安全边际的标的？

周鹏：当您的看法和市场有差异的时候，您会更加容易拿到有安全边际的标的。

比如，市场给周期股的估值很低，但如果有一些周期股，能够抹平周期，稳健成长，等它的成长属性表现出来的时候，就可能获得更高的估值。但是，它首先要成长，千万不能说因为它处于周期上升的过程中，盈利成长，就把它当成是成长股。

3、具体来说，如何找到有成长可能性的周期股？

周鹏：这方面有四条主线可以做。第一条主线是产业集中度提升，龙头股很容易成为盈利稳定的企业，这个时候它至少应该享受一个非周期股的估值。第二条主线是全产业链主线，如果这家企业从上游做到下游的成品，上游的亏损就是下游成本的降低，一定程度上就抵消了周期，精细化工行业里面有这样的机会。第三条主线是有些周期品种有消费品或者消耗品的属性，比如建材会卖给消费者，这类行业即使遇到大的环境不利于产业，产品每年的消耗也都在这里。第四条主线是技术或管理方面具有核心竞争力，这是公司层面的东西。

周期品的估值，成长股的盈利，安全边际就会出来。您等的是市场发现它是一个稳定增长的企业，那么，您就有机会获得超额收益。当然，估值并不是越低越好，但是太高的肯定不好。

4、五年的一级市场从业经验，这在基金经理中还是比较少见的，这对您的投资会产生什么样的影响？

周鹏：我在进入二级市场前有5年一级市场的投资经验，参与过9个项目，总投资额超30亿。每个一级市场的项目经历都为二级市场投资带来不同的感悟，也有助于形成了目前的投资理念。

主要有三点：第一，看重确定性，因为一级市场天然具有注重绝对收益的属性。第二，胜率和赔率中更看重胜率。第三，看重公司治理，公司管理层对于公司未来发展影响举足轻重。

另外，除了对赛道成长性进行研究之外，也会对未来行业的竞争格局有所预判。因为在行业格局出现变动时，对公司未来发展的也会带来较大的影响。例如，在互联网行业，可能会因为生态特点呈现赢家通吃的局面。