中金2022年展望 | ETF行业：并驱争先，探寻机会（三）

行业展望：并驱争先，探寻潜在突围机会

权益产品或重回集中

权益类ETF产品规模集中度趋势稳定。截止2021年末，以A股市场为投向国内发行ETF产品数量已超500只，对应产品规模达到9,516亿元。而2019年末，权益类ETF数量及规模分别为206只和5,282亿元，不论是产品数据还是产品规模，权益类ETF均出现明显增长。

产品集中度下降趋势边际放缓：产品层面，权益类ETF集中度持续下降，2010年CR10高达95%，而2021年CR10则下降至37%，其中2019年集中度下降尤其明显。而2020年后，产品集中度下降趋势开始放缓。

公司集中度呈现相同趋势：自2017年起，国内权益类ETF在公司层面集中度持续下降，CR10数量占比由2017年71.4%下降至52.3%。规模层面，整体集中度也呈现出下降趋势，CR10由2017年97.1%下降至81.6%，进入2021年，CR10微幅反弹。但不论数量还是规模层面，集中度下降程度均有所放缓。

图表: 国内股票型ETF再创新高

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 产品层面集中度再度下降

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 公司层面权益类ETF数量集中度有所下降

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 公司层面权益类ETF规模集中度有所下降

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

存量产品集中度不降反生。从我们构建的集中度指标看，2018年后权益类ETF产品集中度明显下降。假若以2019年年底为截点，考察2019年年底前成立的权益类ETF产品集中度情况，可以发现虽然集中度在2020年Q4有所下降，但进入2021年后，产品集中度不降反升。同样，假若以2020年12月31日作为截点，集中度同样表现出提升趋势。细分不同类型产品，可以发现存量产品集中度提升更多发生于宽基产品，行业主题产品2021年1季度后整体呈现窄幅波动走势。

图表: 2019年前成立产品近年集中度不降反升

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 2020年前成立产品同样表现出集中趋势

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 存量宽基类产品集中度回升明显

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 1季度起行业主题产品集中度窄幅波动

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

新产品平均发行规模有下降趋势。权益类ETF产品发行规模于2019年三季度触达高位后有所回落。此后整体发行规模虽然于2021年反弹，但主要是由于新发产品数量大幅提升所导致。而观察产品平均发行规模，可以发现2019年三季度后新发产品均值中枢呈现下降趋势。

新发产品更难做出差异性。观察近三年权益类ETF产品发行情况，可以发现更多产品发行时跟踪全新权益指数，也有部分新发产品跟踪现存指数。其中2021年新发产品跟踪全新指数规模占比为87.6%，数量占比则为84.6%。近三年新产品跟踪存量指数规模占比均低于规模占比，一定程度说明跟踪存量指数产品发行层面更难实现突破。我们统计了近三年跟踪全新指数新发权益类ETF与存量产品重合度情况。假若以发行规模进行加权，2021年新发产品与存量产品重合度为63%，显著高于过去两年。等权统计也呈现相同趋势。我们认为，随着权益类ETF产品赛道铺设逐渐完善，新发产品更难做出差异性。

图表: 近期产品发行规模走高主要是由于新发产品数量提升所导致

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 新发产品平均发行规模有走低趋势

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 近年新发权益ETF产品以跟踪全新指数为主

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 不论是等权还是发行规模加权，新发产品与存量产品重叠性均显著提升

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

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