把市场上的定增主题公募基金一个个找出来并不是件容易的事,因为目前公募产品申报中并无此细分类别,WIND、晨星、天相等专业机构也无此细分品类,琢磨来琢磨去,只能结合基金投资范围设定与封闭期设计、基金合同投资策略约定与基金实际投资运作情况、基金的推介路演来综合分析判断。
下面就给大家展示下研究筛选过程。
一、基金投资范围设定与封闭期设计
根据《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》(证监会2017年第12号公告)“对主要投资于非上市交易的股票、债券及不存在活跃市场需要采用估值技术确定公允价值的投资品种的基金,应当采用封闭或定期开放运作方式。”、“单只开放式基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该基金资产净值的 15%。”
以及根据证监会《关于基金投资非公开发行股票等流通受限证券有关问题的通知》( 证监基金字[2006]141号)“封闭式基金投资流通受限证券的锁定期不得超过封闭式基金的剩余存续期。”
因此,以参与定向增发为主要投资策略的公募基金,封闭期至少要长于6个月(普通的每日开放的公募基金只能有不超过15%仓位参与定增);同时,结合公募基金分散投资的要求,一般得设置封闭期不低于1年。并且,基于定向增发为权益投资,股票仓位上限一般应在80%以上。
二、基金合同投资策略与实际投资运作情况
根据证监会《关于基金投资非公开发行股票等流通受限证券有关问题的通知》( 证监基金字[2006]141号)“基金管理公司应在基金投资非公开发行股票后两个交易日内,在中国证监会指定媒体披露所投资非公开发行股票的名称、数量、总成本、账面价值,以及成本和账面价值占基金资产净值的比例、锁定期等信息”,可以通过查阅统计公告信息的方式对不同公募基金成功投资定增项目的数量与成本占比以及所(可能)获得的收益率进行细致跟踪。
个体做起来很困难,幸而可以借助专业研究机构的力量。
下面引用中金公司的研究。
图表1:过去半年/一年参与定增较多的公募基金
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
注:1)截止于2022-01-15;2)已解禁项目按解禁日当天收盘价确认收益率;3)未解禁项目按最新收盘价计算浮动收益率
由此,可以反过来根据基金合同来check哪些可能是属于定增主题基金,确认哪些并不是定增主题基金。这个方法可能会忽略掉那些虽然以定增投资为主题策略、但常常竞价失败导致很少有可查阅的公告信息的定增主题基金,但如果既然它封闭运作有半年了还老是投资失败,这基金也就不必在我们的投资考虑范围内了。
三、基金路演推介材料
基金的路演推介中也会讲述本产品的投资策略,相比基金合同里对投资范围和投资策略的通用模板式的宽泛表述对我们的判断更有效。
比如,我投资的华夏磐利和华夏磐锐,华夏基金在路演宣传中就是明确列为“采用定增主题投资策略为主的公募基金”,如截图所示。
资料来源:天天基金,华夏基金
综合以上三方面信息,最终得出当前的公募定增主题基金如下:
图表2:定增主题公募基金当前一览
上表中:
1、定增纯度最高的定增基金是华夏基金张城源管理的华夏磐利/华夏磐锐/华夏磐益三只基金,截至2021年9月底合计规模41.58亿元。
华夏磐锐今年1月6日刚刚结束新一轮开放,以该系列业绩口碑来推论,预计该基金规模大幅增长、与华夏磐利差不多,估计三只基金的最新规模合计在60亿元左右。
2、定增纯度其次的是财通内需增长、九泰锐和以及九泰锐升。
财通基金当年在定增市场叱咤江湖、曾有“定增王”的称号,定增新政后发行的财通内需增长12个月定开首发规模也达到了10亿元以上。
九泰基金也是定增市场的老玩家,2016年发行了一系列5年期的定增基金如九泰泰富定增、九泰锐益定增等,转型为LOF后其“非公开发行股票资产占基金资产的比例不超过20%”,不再属于以定向增发为主要投资策略的定增主题基金。2020年底新发的九泰锐和18个月定开以及2021年初新发的九泰锐升18个月定开,基金规模较小。
3、定增纯度最弱的是富国融享18个月定开,且越来越弱。
富国融享2020年年报“本基金为18个月定开产品,因此在策略上我们会选择对于长期看好的标的参与定向增发或买入流通受限的大宗交易,这也是定开产品对开放式产品的优势之一”;2021年定期报告中未提及定向增发策略。基金参与定增的最新公告是2021年2月27日,孙彬在去年12月的开放期路演中似乎也未提及定增策略。所以后续可以不纳入比较分析范畴。
再来看下这几只基金的历史收益率情况,鉴于定增基金在投资上的特殊性,哪怕是同一基金经理用同一策略管理的定增基金其成立运作时间不一样、收益率差异也会很大,因此把不同时期成立的定增基金收益率走势分开比较,可能会更客观些。
图表3-1:富国价值优势VS华夏磐利VS财通内需增长 业绩对比(20200807-20220117)
图表3-2:九泰锐和VS华夏磐锐 业绩对比(20201222-20220117)
图表3-3:九泰锐升VS华夏磐益 业绩对比(20210126-20220117)
很明显,华夏这三只基金相比同期成立的其他家定增基金在收益率上高出很多,风险收益比也不错。
最后来说说为何华夏的定增基金收益率如此相对突出?和它对定增项目的参与偏好相关。
华夏这几只基金更偏好中小盘成长性上市公司的定向增发,在2021年中小市值风格占主导的市场中自然赚得盆满钵满。
图表4:华夏磐利与各大主要指数 2021年涨幅对比
由上表可以看出,2021年,越是偏小盘的宽基指数,涨幅越是高。
而华夏磐利持仓市值偏小,前十大权重股的市值均值在100亿元以下,同时获配定增股票市值占比较高,踩准市场的小市值风格收益叠加大比例投资于定增所获的折扣收益,使得华夏磐利收益表现非常可观,显著跑赢小市值风格指数。
图表5:华夏磐利前十大持仓市值特点图表6:华夏磐利成立以来显著跑赢小市值风格指数
华夏磐系列是否会继续独占鳌头,即将开放的华夏磐益是否值得大额申购,潜在风险如何考虑,且待进一步分析思考。
强调,定增绝对不是包赚不赔的游戏,历史上定增基金也曾经让很多基民亏钱的。
喜大普奔,终于有留言功能了
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- 华夏磐益一年定开混合(010695)
- 财通内需增长12个月定开混合(009970)
- 富国价值优势混合(002340)
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