预见2022 | 泰达宏利杜磊：2022年或继续降准

2022年1月18日，泰达宏利“预见2022”年度策略会在京举行。在刚刚过去的2021年，资本市场改革持续深化，外资加速流入，热点题材轮动加快，中小盘股在产业趋势下快速成长，新能源等新兴经济成为贯穿全年的景气投资主线。18日，泰达宏利多位投研专家齐聚一堂，总结过往的同时，把脉 2022年的市场走向，带来最新的投资研判。

泰达宏利固收部总经理助理/基金经理杜磊做了2022年货币市场展望及投资策略分享。

杜磊表示，2021年流动性环境主要特征是广义流动性收缩+狭义流动宽松。广义流动性收缩回落源于实体需求疲软（企业中长期贷款）与政府债发行后置。由于2021年社融存在二、三季度信贷增长偏弱、政府债发行后置的特征，因此对2022年前三季度形成了一个较低的基数，在低基数效应下，2022年社融增速的企稳也存在一定的支撑。

未来，货币政策稳中趋松越发明朗，杜磊表示，主要在于以下四方面考量，一是，中央经济工作会议指出，“2022年稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”，奠定了货币宽松的政策基调；二是，就业压力逐步显现，凸显出货币政策托底的必要性。2021年11月，城镇新增就业人数的12个月滚动平均值已经远低于新冠疫情前的中枢水平；三是，2022年如无进一步的逆周期宏观政策，我国GDP可能仍然运行在潜在增速之下，为完成“十四五”规划与2035年的远景目标带来挑战；四是，实体经济结构不均衡问题仍然突出，重点行业和民营企业的融资成本仍有降低的必要性。

从政策面看，结构性货币政策工具精准调控，货币政策整体维持稳定偏宽松的格局，随着央行的工具日益丰富且灵活精准，加上利率走廊的出现，政策空间逐渐收窄导致市场利率波动率系统性下降。

从资金面看，流动性平稳且波动性降低，减少债券市场剧烈波动概率。央行强调市场利率围绕政策利率波动，引导长债市场利率围绕MLF利率波动。随着央行公开市场操作的常态化，流动性处于较为平稳的状态，债券市场资金面的松紧程度变化不大，有效降低了债市利率的波动。杜磊总结道，总体看，出于稳预期需求，央行将继续精准调控。市场利率将继续围绕政策利率波动，银行间流动性合理充裕。

2021年12月3日，李克强总理表示，围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。“这意味着随着稳增长压力上升，货币政策有望延续稳中偏松的基调。2021年12月6日‘二次降准’迅速落地后，2022年大概率继续降准“，杜磊表示。

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