在2022年1月17日举行的国新办新闻发布会上，国家统计局局长宁吉喆介绍，2021年末全国人口（包括31个省、自治区、直辖市和现役军人的人口，不包括居住在31个省、自治区、直辖市的港澳台居民和外籍人员）141260万人，比上年末增加48万人。全年出生人口1062万人，人口出生率为7.52‰；死亡人口1014万人，人口死亡率为7.18‰；人口自然增长率为0.34‰。从性别构成看，男性人口72311万人，女性人口68949万人，总人口性别比为104.88（以女性为100）。从年龄构成看，16岁-59岁的劳动年龄人口88222万人，占全国人口的比重为62.5%；60岁及以上人口26736万人，占全国人口的18.9%，其中65岁及以上人口20056万人，占全国人口的14.2%。
从人口结构来看，性别比例没有太大变化。年龄结构上，中国65岁以上老人首次突破2亿，意味着中国进入中度老龄社会与快速老龄化阶段。
今天就来谈一谈养老产业相关的投资机会。
目录概述
一、中国老龄化现状
1、老年人口规模庞大
2、老龄化进程明显加快
3、老龄化水平城乡差异明显
4、老年人口素质不断提高
5、低龄老年人口占老年人口比重过半
二、我国政策纲领
三、我国养老产业的发展机遇
1、国外养老产业经验借鉴
1.1、日本老龄化经验
1.2、美国老龄化经验
2、我国养老产业发展方向
2.1、养老医疗健康产业方向
2.2、文旅娱乐产业方向
2.3、养老方式产业方向
四、综述
1、主要行业
2、主要公司
五、风险提示
以下是正文：
概述
人口老龄化是当前社会发展的重要趋势，是人类文明进步的重要体现，也是我国今后较长一个时期的基本国情。有效应对我国人口老龄化，事关国家发展全局，事关亿万百姓福祉，事关社会和谐稳定，对于全面建设社会主义现代化国家具有重要意义。
一、我国老龄化现状
世界卫生组织的定义，65岁以上老年人口比率超过7%的社会即为老龄化社会、达14%为老龄社会、达20%为超老龄社会。2001年我国初步进入老龄化社会，2021年65岁以上老龄人口占比14.20%。根据第七次全国人口普查及统计局公布的主要数据（各项统计数据均未包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾省）结果显示，我国人口老龄化的主要特点有以下几个方面。
1、老年人口规模庞大
全国31个省份中，有16个省份的65周岁及以上老年人口超过了500万人，其中有6个省份的65周岁及以上老年人口超过了1000万人。
2、老龄化进程明显加快
从年龄构成看，16岁-59岁的劳动年龄人口88222万人，占全国人口的比重为62.5%；60岁及以上人口26736万人，占全国人口的18.9%，其中65岁及以上人口20056万人，占全国人口的14.2%。
3、老龄化水平城乡差异明显
乡村的老龄化水平明显高于城镇。乡村60周岁及以上、65周岁及以上老年人口占乡村总人口的比重分别为23.81%、17.72%，比城镇60周岁及以上、65周岁及以上老年人口占城镇总人口的比重分别高出7.99个百分点、6.61个百分点。
4、老年人口素质不断提高
在60周岁及以上老年人口中，拥有高中及以上文化程度的人口比重为13.90%，比2010年提高了4.98个百分点。
5、低龄老年人口占老年人口比重过半
在60周岁及以上老年人口中，60～69周岁的低龄老年人口14740万人，占比为55.83%；70～79周岁老年人口8082万人，占比为30.61%；80周岁及以上老年人口3580万人，占比为13.56%。
二、我国的主要政策纲领
2013年9月，国务院关于加快发展养老服务业的若干意见；
2014年2月，国务院关于建立统一的城乡居民基本养老保险制度的意见；
2015年8月，国务院关于印发基本养老保险基金投资管理办法的通知；
2016年12月，国务院办公厅关于全面放开养老服务市场提升养老服务质量的若干意见；
2017年3月，国务院 “十三五”国家老龄事业发展和养老体系建设规划；
2017年7月，国务院办公厅关于加快发展商业养老保险的若干意见；
2018年6月，国务院关于建立企业职工基本养老保险基金中央调剂制度的通知；
2019年3月，国务院办公厅关于推进养老服务发展的意见；
2019年11月，中共中央、国务院印发《国家积极应对人口老龄化中长期规划》，是我国积极应对人口老龄化的战略性、综合性、指导性文件；
2020年10月29日，党的十九届五中全会正式提出“实施积极应对人口老龄化国家战略”；
2020年11月，国务院办公厅印发《关于切实解决老年人运用智能技术困难实施方案的通知》，推动解决老年人在运用智能技术方面遇到的困难，让老年人共享信息发展成果；
2020年12月，国务院办公厅印发《关于促进养老托育服务健康发展的意见》，提出促进养老托育服务健康发展的23项举措；
2020年12月，国务院办公厅印发《关于建立健全养老服务综合监管制度促进养老服务高质量发展的意见》，对养老服务综合监管工作作出部署，为推动养老服务发展提供制度保障；
2021年11月24日发布《中共中央 国务院关于加强新时代老龄工作的意见》，着力解决老年人在养老、健康等方面的现实需求问题，深入挖掘老龄社会潜能，激发老龄社会活力。
去年底发布的《中共中央 国务院关于加强新时代老龄工作的意见》（以下简称《意见》）共分八个部分、24条，主要部署了健全养老服务体系、完善老年人健康支撑体系、促进老年人社会参与、着力构建老年友好型社会、积极培育银发经济等方面的老龄工作任务，充分体现了把积极老龄观、健康老龄化理念融入经济社会发展全过程的指导思想。
《意见》既在指导思想和工作原则上与2019年印发的《国家积极应对人口老龄化中长期规划》保持一致，又聚焦新时代、聚焦老龄工作、聚焦老年人的“急难愁盼”问题，明确提出要 “ 积极培育银发经济 ” ，并首提“适老产业”。
《意见》在部署培育银发经济部分明确指出发展适老产业。相关部门要制定老年用品和服务目录、质量标准，推进养老服务认证工作。各地要推动与老年人生活密切相关的食品、药品以及老年用品行业规范发展，提升传统养老产品的功能和质量，满足老年人特殊需要。企业和科研机构要加大老年产品的研发制造力度，支持老年产品关键技术成果转化、服务创新，积极开发适合老年人使用的智能化、辅助性以及康复治疗等方面的产品，满足老年人提高生活品质的需求。鼓励企业设立线上线下融合、为老年人服务的专柜和体验店，大力发展养老相关产业融合的新模式新业态。鼓励商业保险机构在风险可控和商业可持续的前提下，开发老年人健康保险产品。市场监管等部门要加强监管，严厉打击侵犯知识产权和制售假冒伪劣商品等违法行为，维护老年人消费权益，营造安全、便利、诚信的消费环境。
三、我国养老产业的发展机遇
根据OECD公布的数据，对比我国和日本、欧盟、美国等发达经济体间老龄人口的占比数据来看，日本老龄化程度最高，接近30%，属于超老龄化社会，其次是欧盟和美国，我国从2001年初步进入老龄化社会，2020年老龄人口占比11.97%，对比国际主要发达经济体而言，我国的老龄化程度相对不高，因此国外的一些养老经验可以为我国发展养老产业提供一定的参考。
1、国外养老产业经验借鉴
不少人认为中国的发展正在走发达国家产业升级的老路，而发达国家的成熟产业可能是成熟的经营模式，或者企业发展的终点。以终为始，研究成熟养老产业在发展过程中的路径，对理解和把握国内养老产业的发展路径和对应的阶段，都有很强的参照意义。从国际主要经济体的养老方式来看，日本老龄程度高且受中华文明的影响，对待养老的方式和我国较为相似，最有借鉴意义；欧盟国家更多是福利型社会，养老方式为政府出资建设养老社区，养老成本大多是政府承担，对于现阶段的中国参考意义较小；美国人对待养老机构的态度较为开放，属于私营养老机构主导，市场化运作，属于高度市场化的方式，具有一定的参考意义。
1.1、日本老龄化经验
日本初步老龄化时点是1970年，2005年进入超老龄社会，2020年65岁以上人口占比接近30%，为全球最高水平。
（1）日本老年群体的特征：老年人消费实力强劲
2020年60-69岁日本居民人均储蓄2300万日元，70岁以上居民人均储蓄也超过2000万日元，但30岁以下群体人均储蓄在400万日元以下。根据2020年日本内阁府全国调查数据，目前日本所有两人及以上家庭储蓄中位数水平为1030万日元，而以60岁或以上老人为户主的家庭储蓄中位数水平为1510万日元。可见日本绝大多数储蓄在老年人手中，老年人消费实力雄厚。
（2）日本养老地产产业发展极其成熟
目前至少有专为老年人设计的12种类型的地产。根据住宅权利形式，这12种养老地产又可以分为四大类：1、投资型住宅；2、租赁住宅；3、居住设施；4、护理保险设施。而且政府通过补助和税收优惠政策吸引民间资本力量推动服务型老年人住宅发展。养老地产逐渐由护理设施转向服务型老年人住宅，即提供租赁形式的住宅代替传统养老院，并配套相关需求设施及服务，带有很强的“社区”属性，减少老年人的社会脱离感。
（3）养老保险制度较完善
日本社会保险体系主要由“养老保险、劳动保险、医疗保险、介护保险”四部分构成，社会保障体系比较完善，老年人有足够的支付能力。2000年4月1日，在现金支付的养老金制度的基础上，日本率先建立了“介护保险”制度，即养老护理保险制度，在40岁以上全民参加的，以现物支付（养老护理服务）的养老护理保险社会化，养老护理服务社会化的制度。
“介护保险”就是通过保险运作的方式，将为老年人口提供的生活服务常规化的一种强制性的制度安排。加入介护保险的年龄条件为年满40岁。介护保险将40岁以上的国民（包括在日本工作定居的外国人）纳为参保人，介护保险费的50%由政府负担（中央25%、都道府县12.5%、市区町村12.5%），其余40%依靠各地上缴的介护保险承担，使用者自付10%。个人上缴费用根据收入分为5级，确保收入和投保水平的均衡。保险费统一上缴后，根据各地区老龄人口比率和照顾需求情况，被分配到各地方政府调配使用。
根据日本厚生劳动省的数据，2020年的数据显示，日本通过介护保险接受养老服务的人数达628万人，其中接受居家护理服务的人数超过400万人。
（4）护理行业高速增长
日本护理行业不断发展，目前已形成居家型护理、居住型护理和支援服务的体系。 细分为7个护理等级，其中需要支援2个等级，需要护理5个等级， 对“需要支援”的老人只能提供上门和日间服务。护理和医疗服务突破了护理医疗设施的局限，使其可以“走到”老年人家中。
1.2、美国老龄化经验
美国老龄化始于1950年之前，金融危机后老龄化速度加快，2020年老龄化程度为16.6%。
美国老年群体具有几个明显的特征：
第一，收入来源丰富，老年群体经济贡献突出。据美国人口普查局统计，2020年美国65岁以上的老年人中，83.6%的人享有社会保障收入，40.7%的老年人享有退休金，68.1%的人享有财产收益（主要包括股权、房地产等资产带来的收入），23.1%的老年人享有工作收入（包括工资和自雇佣），丰富的收入来源是该群体消费能力的保障；
美国：老年群体经济贡献在主要经济体中排名第一。
第二，美国老年人对机构养老的态度更为开放，而且市场化程度高。美国的养老地产中，除了具有政府社会福利性质的“老年经济适用房”以外，还有众多以赚取利润为目的养老机构。典型的盈利性养老机构类型包括活力成人社区（例如著名的亚利桑那州太阳城）、持续照料退休社区（CCRC）等。美国养老机构的运营商不乏上市公司，其极具市场化的特征主要出于三点原因：一是资金来源丰富，包括REITs、私募、融资租赁、发债融资等多种渠道；二是投资、开发和运营相分离；三是美国老年群体较强的消费能力和需求，愿意支付高额住宿费用。
第三，社交需求很高。不同于国内老年人的宅家习惯，美国居民在退休后仍喜欢外出参与各种活动、体验新鲜事物、结交朋友；美国老年群体对社交场所和网站的需求更高。另外，美国涌现大量创新的商品和服务类型以满足老年人的社交需求，如“咖啡+老年人社交”的CafePlus模式。基于老年群体的这一系列特征，美国各行业的企业推出相关服务以顺应老龄化社会的大趋势。
2、我国养老产业发展方向
养老产业，根据国家统计局的定义是以保障和改善老年人生活、健康、安全以及参与社会发展，实现老有所养、老有所医、老有所为、老有所学、老有所乐、老有所安等为目的，为社会公众提供各种养老及相关产品（货物和服务）的生产活动集合，包括专门为养老或老年人提供产品的活动，以及适合老年人的养老用品和相关产品制造活动。数据显示，2020年中国养老产业市场规模已达到7.18万亿元，预计到2022年将达到10.25亿元，并保持高速增长。
根据国家统计局2021年8月最新制定的《养老产业统计分类（2020）》，养老产业可以被分为养老照护服务、老年医疗卫生服务、老年健康促进与社会参与、老年社会保障、养老教育培训和人力资源服务、养老金融服务、养老科技和智慧养老服务、养老公共管理、其他养老服务、老年用品及相关产品制造、老年用品及相关产品销售和租赁、养老设施建设共12个大类，还可以分为51个中类和79个小类。
从我国老龄人群消费结构来看，主要消费市场在日常消费和医疗健康领域，这两块占比超过八成，消费结构相对比较单一。
从国外养老产业发展经验，结合《意见》提出的适老产业发展方向，综合我国老龄人群消费结构，未来主要发展方向包括：（1）养老医疗健康产业方向：慢性病预防与治疗、医疗器械、护理设施；（2）养老文旅娱乐产业方向：旅游、线上教育、娱乐；（3）养老方式产业方向：居家适老改造、发展智能养老、养老地产/机构等。下面分开来谈一下：
2.1、养老医疗健康产业方向：慢性病预防与治疗、保健品、医疗器械、护理设施。
据天眼查联合百度财经发布《大健康时代新机遇：未来生活的前置思考》的报告显示，截至2021年9月，中国共有52家医疗健康企业登上“全球独角兽企业500强”榜，数量位居全球第二。互联网大厂对医疗健康赛道也有超高热情，投资构建了相对完整的医疗健康版图，并互有差异化。我国的医疗健康企业具备较强吸金能力，尤其是涉及老年医疗健康的领域。
目前，我国失能或部分失能老年人约有4000万人，75%以上的老年人至少患有一种慢性病，老年人“长寿不健康”问题凸显。因此加强老年人群重点慢性病的早期筛查、干预及分类指导，开展老年健康、老年营养改善、老年痴呆防治和心理关爱行动等变的越来越迫切。
1）慢性病预防与治疗
国家卫健委发布的《中国居民营养与慢性病状况报告（2020年）》中指出，我国的疾病谱和死亡谱己由传染病为主的急性病转向各种退行性疾病为主的慢性病，报告显示，慢性病导致的死亡人数已占到全国总死亡的88.5%，其中三大主要慢性病：心脑血管病、癌症、慢性呼吸系统疾病死亡比例为80.7%。
其中，心脑血管病死亡率居疾病死亡构成的首位，占40%以上，高于癌症及其他疾病，每5例死亡就有2例死于心脑血管病。
心脑血管病
根据国家心血管病中心发布的《中国心血管病健康和疾病报告（2020）》显示，中国心血管病现患人数3.30亿，其中脑卒中1300万人，冠心病1139万人，肺原性心脏病500万人，心力衰竭890万人，心房颤动487万，风湿性心脏病250万人，先天性心脏病200万人，下肢动脉疾病4530万人，高血压2.45亿人。
心脑血管病主要危险因素包括高血压、糖尿病、血脂异常，以及肥胖、吸烟、缺乏运动、不健康饮食习惯等。心脑血管药物是用以治疗心血管和脑血管系统疾病的药物，主要包括调脂药、抗心衰药、抗心律失常药、抗高血压药、抗心绞痛药等心血管药物是用以治疗心血管系统疾病的药物，包括调脂药、抗心衰药、抗心律失常药、抗高血压药、抗心绞痛药等化学药。此外还包括复方丹参滴丸、速效救心丸、通心络胶囊等中成药。
心脑血管药物分类类型
细分
药理作用
主要药物名称
调血脂药与抗动脉粥样硬化药
HMG-CoA还原酶抑制剂（他汀类)
主要降低TC、LDL
洛伐他汀、辛伐他汀、普伐他汀
胆汁酸结合树脂
考来烯胺
氯贝特（苯氧酸）类
主要降低TG、VLDL
氯苯丁酯
烟酸
烟酸、阿苷莫司
其他类
-
抗氧化剂—普罗布考;多烯脂肪酸类—鱼油、亚油酸、亚麻油酸﹔粘多糖和多糖类—肝素、低分子量肝素、天然类肝素
抗心律失常药
IA类
与钠通道蛋白集合，适度阻滞Na+内流
奎尼丁
lB类
降低自律性；改编传导速度；相对延长FRP
利多卡因、托卡尼、苯妥英钠
IC类
显著阻滞Na+内流;弱-受体阻滞作用及钙拮抗作用
普罗帕酮、氟卡胺
II类-受体阻断药
阻断受体,降低自律性;减慢传导速度;延长有效不应期
普禁洛尔
III类延长动作电位时程(APD)药
阻滞K+外流,消除折返﹔阻滞o、受体,松弛冠脉及外周血管
胺碘酮
Ⅳ类钙通道阻断药
阻滞Ca2+内流
维拉帕米
利尿药与脱水药
高效能利尿药
促进钠、水排泄﹔降低心脏后符合;防止心肌重构
呋塞米
中效能利尿药
氢氯噻嗪
低效能利尿药
螺内酯抗醛固酮
脱水药
提升组织渗透压
甘露醇、山梨醇、高渗葡萄糖
抗高血压药
肾素-血管紧张素系统抑制药(ACE)(一线药物)
选择性抑制整体、血管、心、肾等组织AngI转变为AngII等。
卡托普利、依那普利、福辛普利、氯沙坦
钙通道阻滞药(一线药物)
选择性阻断Ca2+进入细胞内，降低细胞内Ca2+浓度
硝苯地平、尼群地平、氨氯地平
交感神经抑制药
抑制交感神经
中枢性降压药—可乐定;作用于去甲肾上腺素能神经末梢药利血平、肌乙啶;-受体阻断药—普萘洛尔、美托洛尔;1-受体阻断药哌唑嗪
利尿药
促进钠、水排泄﹔降低心脏后符合﹔防止心肌重构
-
其他类
-
-
抗心绞痛药
硝酸酯类
直接松弛血管平滑肌
氢氯噻嗪
-受体阻断药
降低心肌耗氧量;改善缺血区血供应﹔改善心肌代谢
普萘洛尔、美托洛尔
钙拮抗剂
降低心肌耗氧量、扩张冠脉等
硝苯地平、维拉帕米、地尔硫卓
强心苷类
加强心肌收缩;增加衰竭心脏输出量﹔降低衰竭心脏耗氧
地高辛、去乙酰毛花苷等
治疗充血性心力衰竭的药物
血管紧张素转化酶抑制药（普利类,ACEI)
防治心肌肥大等;选择性阻断血管紧张系ll与受体结合
卡托普利、依那普利、氯沙坦
血管紧张素l受体阻断药(沙坦类，ARB)
利尿药
促进钠、水排泄﹔降低心脏后符合﹔防止心肌重构
氢氯噻嗪、螺内酯、呋塞米
-受体阻断药
防治心肌肥大
美托洛尔
其他类
-
钙拮抗药—氨氯地平﹔非强心苷正性肌力药—氨力农;扩血管药—硝酸甘油、哌唑嗪
资料来源：智研咨询，厚植资产研究院我国近些年心脑血管药品销售规模逐年增高，2020年中国心血管药市场规模为567亿元，同比增长5%。
从上市公司来看，涉足心脑血管并用药的上市公司主要包括：天士力 (复方丹参滴丸长期排名心脑血管市场单品第一)、信立泰(专注于心血管用药，拥有良好品牌和成熟渠)等；糖尿病用药可以关注甘李药业、华东医药(糖尿病药物产品线丰富)以及通化东宝 (重组人胰岛素实力领先)。
癌症
根据肿瘤对人体的危害程度来分，肿瘤可分为良性肿瘤和恶性肿瘤两大类。来源于上皮组织的恶性肿瘤叫“癌”，来源于间叶组织(包括结缔组织和肌肉)的恶性肿瘤叫“肉瘤”。通常所讲的“癌症”指的是所有的恶性肿瘤，包括“癌”与“肉瘤”等。恶性肿瘤是当前严重影响人类健康、威胁人类生命的主要疾病之一。
根据中华肿瘤杂志数据，2020年我国登记注册的肿瘤药物临床试验为722项，其中按所处试验期看，I期数量最多，为321项，占比44.46%。在抗肿瘤药适应证的分布上：实体瘤位居第一。实体瘤适应证，有时候也被称为“不限癌种”，所有非血液系统的肿瘤均被纳入其中。药物在临床试验中被证实对于各类癌症患者均有效果的可获批实体瘤适应证。目前，我国抗肿瘤药临床试验适应证中实体瘤位居第一，涉及实体瘤的临床试验有158项，占比达21.88%。
根据米内网数据，2016-2020年，我国抗肿瘤药市场规模逐渐提升。2020年受疫情影响，增速略有放缓，市场规模达1458.74亿元，同比增长8.85%。2018年5月1日起，我国实际进口的全部抗肿瘤药实现零关税，此外，我国鼓励抗肿瘤药研发创新，种种利好政策推动我国抗肿瘤用药占我国药品终端的市场份额逐年提升。
抗肿瘤药方面，涉及公司主要包括：恒瑞医药(拥有国内最大的抗肿瘤药和手术用药的研究和生产基地之一)、益佰制药(抗肿瘤药物大品种储备日益丰富)、复星医药、海正药业、上海谊众、四环生物等。
慢性呼吸系统疾病
慢性呼吸系统疾病是以慢阻肺为代表的一系列疾病。主要病种包括：慢性阻塞性肺病、慢性肺源性心脏病、支气管哮喘、肺癌、支气管扩张、间质性肺病、睡眠呼吸障碍，以慢阻肺、哮喘和肺癌为常见。
慢性阻塞性肺疾病（COPD，或简称慢阻肺）常发生于中、老年人群，是由于感染或非感染因素（吸烟和理化刺激等）引起支气管粘膜及其中卫组织的慢性非特异性炎症。临床表现为连续两年以上，每年持续3 个月以上的咳嗽、咳痰或气喘等症状，疾病进展又可并发阻塞性肺气肿、肺源性心脏病。
国内COPD 患病人数高达1 亿人，构成重大疾病负担。中国成人肺部健康研究(CPHS) 2019 年调查数据显示， 20 岁及以上成人的慢阻肺患病率为8.6%，40 岁以上则高达13.7%，首次明确我国慢阻肺患者人数近1 亿，慢阻肺已经成为与高血压、糖尿病“等量齐观”的慢性疾病，构成重大疾病负担。用药方面，常用罗氟司特合并支气管扩张药以及抗炎药物等用于防治此类疾病。
据全球疾病负担研究项目估计，2020年慢阻肺将位居全球死亡原因的第3位，世界银行/WHO 的资料表明，至2020 年慢阻肺将位居世界疾病经济负担的第5 位。
支气管哮喘常发生于幼儿和青少年，是一种慢性变态反应炎症性疾病。临床表现为反复发作的呼吸短促、胸部紧缩感，喘息并常伴有咳嗽的症状。哮喘是遗传和环境因素交互引起的疾病，如果患者本身是特异性体质，在接触到某些病原的时候容易引发哮喘，而特异性体质本身不容易改变，所以在疾病的治疗上以控制哮喘发作为主。用药方面常用吸入糖皮质激素、支气管扩张药和抗过敏平喘药进行控制。
国内哮喘患者达4570 万人，低诊断率与控制率警示亟待加强疾病诊疗。根据《中国成人哮喘流行状况、风险因素与疾病管理现状》数据，我国20 岁及以上人群哮喘患者总数达4570万，患病率为4.2%，远超以往估计，导致巨大疾病负担，且哮喘患者诊断率、治疗率均极低，警示亟待加强对哮喘的规范诊断和治疗。
国内哮喘/慢阻肺（COPD）用药市场及企业
对于慢性呼吸疾病领域的重点攻克对象来说， 哮喘和COPD的发病机制类似， 均有气流阻塞特征， 在治疗上以扩气管对症治疗为主。 因此， 根据哮喘诊疗指南和COPD诊疗指南， 两者在主要的治疗药物（ 支气管扩张剂、 激素） 上重合度很高。
医院和零售全终端的哮喘/COPD用药近几年保持增长， 但增长率呈现逐年下滑趋势， 主要是因为哮喘/COPD药物销售额基数越来越大， 且市场靠重点产品（ 如布地奈德雾化液、 布地奈德福莫特罗分吸入剂等） 带动增长， 目前这些产品已经进入稳定增长阶段。
2019年在国内全终端哮喘/COPD药物市场格局中， 外资企业占据了TOP 9的7个席位。 其中， 阿斯利康一家独大， 占据38.8%的市场； 此外， 葛兰素史克、 默沙东、 勃林格合计占据27%的市场。 闯进TOP 9的国内药企仅2家， 其中， 占据国内市场份额最大的国内药企是正大天晴， 但市场份额仅仅为2.5%； 鲁南贝特市场份额仅1.3%。 可见， 在我国慢性呼吸系统疾病重要治疗领域， 进口替代空间巨大。
国内市场在需求驱动下，许多企业在哮喘/COPD药物市场中快速崛起，多个首仿品种获批上市，行业呈如火如荼态势。同时，医保政策持续推动国产替代，有助于国内企业的崛起。近年来，国内一些企业正在积极布局，扩大仿制药类型，打破国外企业的垄断格局。
处上述疾病外，老年痴呆已成为威胁人类晚年生活质量的主要疾病之一，但我国自主研发的老年痴呆治疗药物很少，在A股市场上投资标的较少，涉及公司为恩华药业。
在巨大而激烈的市场面前，企业结合自身情况差异化寻找机会，无论是夯实既有产品销售额、仿制药一致性评价跟进、新靶点新剂型的开发，都是“销售驱动向产品驱动”时代下必须思考的问题，优秀的产品管线布局及实操引进，是公司未来的成长源泉，也会对企业利润增长、优秀人才引进、估值提升等带来的积极的叠加效应。
虽然近两年伴随医保带量采购政策的因素，部分中老年慢性病药品价格大幅度下降，行业增长速度减缓。但是随着社会经济的发展，国民生活方式发生了深刻的变化。尤其是人口老龄化及城镇化进程的加速，中国慢性病危险因素流行趋势明显，导致慢性病的发病人数持续增加，今后十年我国慢性病患病率及死亡率仍将处于上升阶段。未来，受慢性病患病人数持续增加、用药覆盖人群范围扩大、医保政策不断完善等因素影响，行业规模将持续扩张。
2）保健品
除了治疗类用药以外，随着老人保健意识提升，保健类药物也越来越受关注。广义上具有保健功能都可称为保健品，狭义上需要国家药监局批准的具有蓝帽子标识的产品才是中国境内允许进行保健功能宣传销售的保健品。市面上的保健品大体分为保健食品、保健用品、保健化妆品以及保健药品等。
现阶段我国保健品行业的几个明显特点：
保健品行业规模高速增长
保健品行业属于老年群体的刚性需求，作为整个养老产业的重要一环，市场规模已超过2000亿元，年增速保持在10%以上。未来随着老龄人口生活水平的提高，老龄化深入发展，越来越多老年人重视养生保健，一些年轻人也开始关注养生保健等方面，保健品已成为日常需求。
天然成分欢迎度高
近些年随着年轻人对养生的追捧，购买保健品的类型已经从各种化药保健品向具有天然成分的保健品食品转变，而“保温杯泡枸杞”的养生梗一直使得枸杞成为市场上备受热捧的滋补养生品类。
保健食品零食化
不少当代年轻人生活节奏快、追求高效率和即时享受，在养生这件事上也是如此。相比于传统需要蒸、煮、炖、熬才能食用的养生食材，年轻人更青睐“开袋即食”和口感好的滋补营养品。市面上越来越多的保健养生食品正在涌现，保健产品剂型零食化，维生素、褪黑素、鱼油纷纷做成软糖，连玻尿酸、烟酰胺等美容成分也能口服食用。如汤臣倍健的胶原蛋白软糖、薄荷健康的益生菌固体饮料等等，老字号、零食品牌也感受到了这股热浪，加入“朋克养生”的队伍。同仁堂开起咖啡馆，一杯“枸杞拿铁”同时满足了年轻人维持潮流生活方式和养生的双重意图，方回春堂、胡庆余堂、潘高寿等药企推出了独立包装的黑芝麻丸帮助年轻人“固发养发”；零食巨头三只松鼠推出了滋补零食红枣枸杞丸、红豆薏仁丸等。当前保健品正在朝向零食化、轻量化的方向发展。
行业格局多变，跨界布局较突出
目前保健品行业整体较为分散，保健产品生产企业的经营水平及产品质量参差不齐，营销手段大多停留在初级阶段，这些因素或多或少会让消费者对相关企业产生偏见。但仍有部分企业脱颖而出，在所在细分子行业中占据领先地位，还有一些企业跨界布局保健品，并作为企业业务增长的新突破口，如医药、食品、奶粉企业等。
近些年来，特别是疫情期间，国民健康意识空前提高，膳食补充剂、保健食品等营养保健品的相关需求正不断扩大，而且随着“直播购物”的兴起使得众多保健品行业纷纷加大线上营销的投入力度，给行业带来新的发展机遇和消费增长点。
国内经营保健品以及跨界入局的主要公司有：汤臣倍健(膳食营养补充剂行业非直销领域名列前茅)；东阿阿胶(品牌及产业链优势突出)；同仁堂（中医养生保健药材销售额高）等。
3）老年医疗器械、护理设施。
医疗设备+人工智能”与家用医疗设备市场需求旺盛。伴随我国人口老龄化加速发展，慢性病发病率提升以及医疗资源供需失衡等问题共同催化了医疗设备新需求。一方面医院专用高端医疗器械持续存在升级换代的需求，另一方面，随着老龄化的加深，老年人进行居家护理和持续性治疗也是一大新趋势，家用小型便捷医疗器械将迎来旺盛的需求期。此外，人工智能与医疗健康相结合可提高医疗技术水平，已广泛应用到可穿戴设备、健康管理、医学影像、语音识别等多个领域。
国家发改委发布的《产业结构调整指导目录(2019年本)》获得审议通过，医药(械)产业涉及鼓励类目共8项。在今年的“十四五规划”中提出至2025年，我国要加大养老护理型人才培养力度，扩大养老机构护理型床位供给，具体目标包括：养老机构护理型床位占比提高到55%，更好满足高龄失能失智老年人护理服务需求；支持500个区县建设连锁化运营、标准化管理的示范性社区居家养老服务网络，提供失能护理、日间照料以及助餐助浴助洁助医助行等服务；支持300个左右培训疗养机构转型为普惠养老机构、1000个左右公办养老机构增加护理型床位，支持城市依托基层医疗卫生资源建设医养结合设施。随着人口老龄化的发展，老年医疗器械需求将不断增长，未来5年护理市场乃至就业都有非常大的增量空间。
根据《中国医疗器械蓝皮书》中数据，2020年我国医疗器械市场规模达到7341亿元，同比增长16.8%，根据中研普华《2021-2025年医疗设备器械行业市场深度分析及发展规划咨询综合研究报告》，医疗器械市场规模在未来五年（2021-2025）年均复合增长率约为14.41%，按此增长速度，在2023年医疗器械市场规模即可突破万亿元（10994亿元），2025年可达到14390亿元。
从细分市场来看，根据2019年数据，医疗设备仍占据了我国医疗器械市场的大量市场份额(57%)，其次则是以血管介入市场和骨科植入市场为代表的高值医用耗材市场(20%)，低值医用耗材市场规模和体外诊断市场规模分别占我国医疗设备市场规模的12%和11%。
在医疗器械行业，有40多个细分领域，各公司的业务差别较大，根据米内网发布的2020年度中国医药工业百强系列榜单子系列中国医疗器械（含IVD）企业TOP20排行榜中的企业有：
其中上市公司里，在老龄化趋势下受益最明显的医疗器械公司有乐普医疗(国内心血管支架领域龙头)、和佳股份(肿瘤微创治疗和制氧设备供应商)以及蒙发利(国内最大按摩器具生产商)等。
2.2、养老文旅娱产业方向：旅游、休闲娱乐、线上教育。
新老年人的消费模式正在发生快速变化，主要体现在以下几个方面：关注重点上，从家庭为中心到追求自我实现；社交关系上，基于兴趣爱好的第四社交圈正在形成；信息检索上，从被动接受到主动寻求；媒介渠道上，从电视到智能手机；链接方式上，从电话到微信；生活场景上，从聚焦线下到线上线下各有侧重。中老年文旅娱乐产业消费，主要是时间消费体验，50后、60后婴儿潮一代进入退休阶段，他们日常时间充裕，收入现金流稳定，健康状态良好，有大量的空暇时间需要用各种活动填补。同时他们的人生状态也面临一个转变期，即从以家庭为先、压抑自我切换到退休后的“放飞自我”。有机会重新追求自己年轻时的梦想，由此产生出大量的“自我解放型消费”、“圆梦经济”的需求，这就是老年文旅娱乐市场机会的动力。
（1）老年旅游
老年旅游是最先崛起的C端消费市场，也是过去连续许多年增长超过20%，国家老龄委调查显示，我国每年老年人旅游人数占全国旅游总人数的比重超过20%，调查数据也表明老年旅游消费在文旅娱乐消费中的占比最高，老年行业内众多相关或不相关的老年服务公司都把老年旅游作为少数几个可以快速直接变现的领域。
但是最近两年，老年旅游市场开始陷入停滞，许多企业反映盈利艰难。原因也许有很多，但最重要的原因有三个。
第一，是众所周知的疫情因素，新冠病毒对旅游业的冲击非常大，尤其是海外旅行基本处于停滞。
二是，但是随着互联网旅游公司的竞争，线上线下获客成本越来越高，同时景区景点、酒店住宿、交通等成本是刚性的，因此旅游业务自身的利润被不断压至极限。
老年类型旅游产品的报价利润率非常低，主要是靠旅游目的地的政府和景区提供的补贴来略微盈利。线上旅行社已经垄断线上流量，而且近两年在大力发展自营或加盟门店，如果依托线上优势再垄断线下资源，那么未来传统旅行社处境将更加艰难。
第三，产品同质化严重。只要是面向中老年的旅游产品，大多是“红色”、“历史”、“文化”主题，而一落到具体环节就尽量压缩成本，体验大打折扣。
梳理目前市场上的老年旅游产品，大致可以分为四类：骗人型、性价比型、品质型、创新型。
骗人型旅游产品曾经大行其道，但近几年国家整顿让这类产品日渐式微；性价比型产品是目前的主流，处于激烈的红海竞争，如同鸡肋，食之无味弃之可惜；品质型产品在整个中老年旅游市场中还是少数，而且在产品、体验等各个环节还有很大提升空间；创新型产品主要来自一些专注中老年文娱教育的创业公司，虽然数量不多，很可能代表了老年旅游市场的未来方向。
另外，从旅游地点的角度来看，老年人出游的景点选择主要受旅游者对旅游地的感知，简单来说就是旅游地在旅游者心中的印象。比如“山水风光”、“文物古迹”、“民俗风情”、“文化艺术”、“饮食烹调”、“医疗保健”、“旅游购物”、“海岛沙滩”、“节庆活动”等。有关研究表明，山水风光、文物古迹、民俗风情为老年人出游者感知频率较高的选择。这类特点比较鲜明的景点主要上市公司有桂林旅游、云南旅游、丽江股份、西安旅游、三峡旅游、黄山旅游等。
（2）老年人休闲娱乐：兴趣娱乐、运动或迎来高增长
不同于当前社会老年群体的宅家习惯，新一代老年群体的社交需求将会更高。未来新退休的老年人们或更加爱好社交，专门为老年人设计各种类型社交场所具有较大的发展空间，例如老年健身房等。线上社交也有一定的发展前景，包括各种老年兴趣讨论小组、老年相亲网站等。
（3）老年人教育：线上教育平台、线下教育场所并重，均有极大发展空间。随着新一代老年群体的互联网渗透率越来越高，未来线上老年教育平台或具有较大的发展空间，可以积极开发设计符合老年人需求的网站，丰富学习模式。建设线下老年学习中心方面，一是注重学习场馆的基础设施，方便行动不变的老年人；二是保证课程的多样性，迎合新一代的老年群体对新鲜事物的好奇心；三是重视教师群体的素质培训，带给老年学员愉快的课程体验。
中老年文旅娱乐行业目前仍处在起步阶段，但越来越多的创业者和诸如少儿教育、知识付费等领域的企业跑步入场，呈现出明确的加速趋势。当更多的中老人群重拾年轻时的种种梦想，内心的人生激情被再度点燃时，人生价值在更高层面上获得实现，中老年文旅娱乐的商业潜力也将随之爆发。
2.3、养老方式产业方向：居家适老改造、医养结合、医疗护理、智能养老等。
由于社会文化背景差异、中国注重家庭的传统孝道文化，调查显示，我国九成以上的老人倾向于居家养老。美国高度市场化的养老地产模式并不适用于中国，且我国养老机构融资没有美国顺畅，需要政府的高度参与，日本养老地产模式似乎更适用于我国。以居家养老为基础、社区服务为依托、机构养老为补充的养老服务体系是未来中国养老的主要方向。而居家养老作为养老主场往往需要相应的远程医疗、社区健康、家政服务等养老服务。因此需要深入推进居家适老改造、扩大医联体提供家庭病床、医疗护理（包括上门巡诊、居家医疗服务等）等产业。
（1）居家适老改造
居家适老设施，家中更方便老人的设施设备，能够帮助老年人更加独立自主生活、方便老年人生活、维持老年人的生活尊严，同时帮助老年人保持身体机能健康。其中包括了老年人用床、老年人专用电动轮椅等基本设施，也有家中老年人随手可以抓握的扶手、较低高度的厨房工作台、有防滑处理的浴缸、智能马桶等等。例如，家中随处都有方便老年人抓握的扶手，可以有效防止老年人摔倒。比较重要的位置包括入户台阶处、楼梯、客厅走廊、浴缸边和马桶旁。具体来讲，马桶旁的扶手往往涉及成L型，以方便老年人起身和支撑。
2）医养结合——家庭医生服务潜力
医养结合大体来说有以下四种模式，无外乎养老机构和医疗机构的有机结合。但是在我国以居家养老、社区养老、机构养老的“9073”模式，对社区化家庭医生服务的需求将大大增加。
3）发展智能养老
智能养老是指融合应用健康医疗电子、物联网、云计算、大数据、移动互联网等信息技术和产品，采集人体体征、居家环境等数据，实现家庭、社区医疗机构、健康养老服务机构、专业医疗机构间的信息互联互通和分析处理，提供智能化、个性化、多样化产品和服务，满足人民群众日益迫切的健康养老需求。
智能养老产业链较长，涉及行业多，其中智能设备是区别传统养老最大的部分。根据工信部、民政部和国家卫健委三部门联合发布的《智慧健康养老产品及服务推广目录(2020年版)》分类，我国智能健康养老产品主要包括：可穿戴健康管理类设备、便携式健康监测设备、自助式健康检测设备、智能养老监护设备和家庭机器人五大类。
2020年9月，经地方推荐、专家评审等，工业和信息化部、民政部和国家卫生健康委制定了《智慧健康养老产品及服务推广目录(2020年版)》，其中入围智慧健康养老产品推广目录名单的产品一共有118件，细分品类有20种，其中智能康复设备、智能监测类设备和社区自助体验设备入围数量最多，分别为21件、14件和10件。
国家三部委公布的四批次共计168家智慧健康养老示范企业中，包括60家信息技术公司和35家医疗科技公司，占据了整个市场的半壁江山。在智慧健康养老示范企业中信息科技类公司占比最高，达36%。
目前国内智能养老行业的上市公司主要有延华智能、万达信息、思创医惠、易华录、爱侬养老、九安医疗、东软集团等。
四、综述
人口老龄化是社会发展的重要趋势，也是今后较长一段时期我国的基本国情。我国老龄人口规模呈现总量扩张、增长提速、预期寿命延长的发展态势。老年人均可支配消费逐年增长，且增长率较为稳定，形成良好的消费环境。在多个消费领域分布中，医疗、社交娱乐和保健领域近三年增长率最高，反映出人民对健康需求的关注，形成良好的保养保健消费习惯。消费环境和消费习惯的变化，必将为养老产业的消费增长带来机会。
按照以往惯例，还是来两张图总结一下主要的投资机会：
1、行业方向
2、主要投资标的
五、风险提示
（一）政策低于预期；
（二）对养老产业发展理解不到位。
厚植资产
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