东方基金刘长俊：2022年债券市场存在较大投资机会

金句：2022年国内经济走势或将呈现“先下后上”，债券市场存在较大的投资机会。

东方基金固定收益研究部副总经理 刘长俊

对于2022年的债券市场，东方基金固定收益研究部副总经理刘长俊作出了展望。他预测，2022年经济走势或将呈现“先下后上”，上半年经济增长压力较大，下半年随着“稳增长”见效经济逐步复苏的态势。整体来看，“2022年债券市场还是有一些比较大的机会”。

利率债市场震荡中向好

“债券市场与宏观经济密切相关”。刘长俊在会上分析称，面对需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，“2022年经济工作的重心就是稳增长，而且迫在眉睫”。财政政策更加积极有效，货币政策维持稳健偏宽松。

因此，在“稳增长”政策的出台下，刘长俊预计2022年，我国经济动能有望实现出口向内需切换的转变，“经济走势或是向下后上，全年有望实现5%以上的增长水平。

对于债券市场全年利率走势来讲，刘长俊认为，2021年整体是结构性牛市格局，2021年2月中旬十年国债达到3.3%的最高水平，但年末下降到了2.8%以下，累计下行50个基点。其中，十年期国开债表现更好，最高点达到3.8%左右，年末下降到了3.1%以下，下行幅度达70个基点（数据来源于wind）。

“债券市场本身便与资金、利率密切相关，债券市场短端在宽松货币政策的护航下，OMO和MLF利率均存在下调空间，流动性合理充裕，资金利率维持低位，对债券市场较为有利”。

因此，刘长俊预测，“2022年债券市场还是有比较大的一些机会”，虽然现阶段利率不高，在“稳增长”压力下，上半年央行有望继续实施降准降息，收益率仍有进一步下探的空间。到2022下半年可能存在一些震荡。“所以，要把握住一季度财政支出力度加大、政府债券发行前置等扰动带来的交易性机会。”

信用利差低走、信用分化加剧

除利率债市场以外，刘长俊在策略会上指出，信用债市场2021年表现同样较好，“中高等级信用利差全年大幅压缩”。对于信用风险，“虽然2021年新增违约主体与2020年相比有所下降，但民营地产方面违约加速，2021上半年，过剩产能和一些弱资质国企价格出现大幅波动，也对债券投资造成干扰”。

展望2022年，刘长俊认为，资金利率中枢在2022上半年可能会有所下移，在资金面比较宽松的情况下，高等级信用债利差还是会保持比较低的位置”。但是，刘长俊也指出，随着经济增速下台阶、监管趋严，在风险偏好下降等因素影响下，信用分化的局面或将加剧。

至于信用债投资的思路，刘长俊认为，随着资管新规过渡期结束，银行理财净值波动会加大，低等级信用债需求也会受到一定的扰动，“预计中高等级信用债需求无忧、中高等级的利差仍然会保持低位”。

“可以优选一些中高等级的产业债和好区域的城投，弱资质城投或国企、以及民企地产可能会在宽信用及政策边际放松的情况下有些反弹，但依然建议规避为主”对于过剩产能行业以及周期性行业，预计2022年，钢铁、煤炭等周期性行业或将继续维持平衡局面，煤价、钢价或将小幅回落，但下行空间有限，重点关注盈利能力较强、偿债指标健康、或能受益于行业景气度、重组等的中高级主体。金融债方面，也可以关注永续债和二级资本债的品种易机会”。