【工银招瑞一年持有期混合】近期可重点关注哪些变量？

2022开年以来，股债市场均波动不断。1月社融数据高于预期，债券收益率有一定幅度上行。2月初美联储退出节奏超市场预期，2月末俄乌冲突升级，海外市场巨幅波动，国内权益市场也出现明显的下跌。

宏观经济方面，结合2月PMI和近期中观高频数据来看，经济各分项的表现分化仍然较大，经济结构中最大的压力体现在房地产环节，目前仍未有明显改善，消费-服务业链条表现一般，而出口-工业链条依然延续韧性，同时基建投资向上的趋势也较为明确。不过从边际变化来看，1月社融、信贷大幅超预期，2月PMI和BCI指数均转为上行并确认前期拐点，与此同时工业品价格继续上行，均显示经济回暖的迹象在不断增多。基准情形下，短期内外需仍有韧性、出口有望缓慢回落，随着需求端政策调整、地产硬着落的风险下降，财政基建发力有望带动经济阶段性企稳。后续需要关注两会对于经济增长目标的设定，以及地产政策力度与行业风险的演化情况。

固收部分，短期而言，考虑到政策稳增长背景下经济企稳回升或只是时间问题，叠加债券估值依然偏贵，债券市场可能面临一定的调整压力。中长期而言，在高质量的新发展格局下，经济或将逐步摆脱对债务杠杆、房地产、土地财政的依赖，向消费、高端制造业进一步转型，投资率、经济增长中枢与利率中枢均处于下行趋势。需要重点关注的变量包括国内宽信用政策的变化以及海外通胀压力。

权益部分，短期A股大概率仍将呈现震荡走势。一方面当前市场估值处在历史中位数水平，国内货币政策维持宽松，稳增长政策加码有利于估值扩张。另一方面企业盈利增速仍在下行趋势中，特别是在需求尚未企稳背景下上游资源品价格再次上行可能对中游行业利润形成挤压。

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