三姑的退休计划与定期支付基金

感谢三姑，在研究三姑的案例的过程中，我又复习了一遍IRR和XIRR公式的使用。

三姑与定期支付

去年9月开始，相信很多人都听说了三姑的故事，三姑是上海的一位外企退休会计，在2011年她55岁退休前夕，她面临两个选择，一个是买一份年金险，每年缴费20万，缴费5年，从第6年开始，每月可以领取5000元作为养老金，一直到生命尽头。另外一个选择是自己做一个证券组合，每月从这个证券组合中取5000元，目标是做到100岁。最终，三姑还是选择了后者，她认为年金险的长期年化收益率不到5000*12/1,000,000=6%，只要自己的组合能超越6%，就算成功了。

这里省去三姑的投资策略，只是说结论，她成功了。

2021年9月，10年过去了，她总共从证券账户中提取了5000*12*10=600000元，且账户中的本金从100万增长到了240万。通过XIRR公式可以计算得出，她的这个组合的内部收益率在13.99%左右，已经远超6%的目标收益率。如果这个收益率能够维持，那么三姑完全可以加大每月提取的金额，而不用担心会弹尽粮绝。

三姑的故事打动了我，一方面是她的投资策略很值得借鉴，但更重要的是，她用实践证明了一种可行的退休理财方案。非常惭愧，我承认自己在投资策略和执行上大概率跑不赢三姑，所以，我把重点放在了寻找相似的投资方案上。我最终把关注点放在了定期支付基金这个基金类型上。因为与三姑的例子类似，都是短期投入，长期支付的类型。

定期支付基金概况

简单介绍一下定期支付基金，通常认为这是一种无论盈亏，都会按约定的周期自动从投资者持有的基金资产中赎回部分份额，并将赎回款支付给持有人的一种基金。这种基金可以让持有人获得定期现金流，非常适合养老或者给小孩发放零花钱等场景。

定期支付基金概况，来源：wind，截止20220311

目前市场上总共有7只定期支付基金，全部成立于2013和2014年。之后就再也没有成立过这个类型的基金。我们都知道这几年有很多创新型的基金类型诞生，但是定期支付基金的发行却停滞在2014年，让人有点费解。

7只定期支付基金的二级基金类型有长期纯债基金、二级债基、偏债混合、平衡混合4类，如果是一级分类，债券型明显占多数。个人觉得定期支付基金更适合二级债基这种偏“固收+”的类型，因为持有人的目的是获取长期且稳定的现金流，长期收益太低的纯债基金不一定能达到长期理财的效果，波动太大的股票基金容易导致获得的现金流不稳定。
定期支付基金大多是定期开放式基金，这种模式的好处有：封闭运作期没有申购赎回，便于基金经理运作；定开型债基的杠杆可以放到200%，比开放式债基杠杆更高，有利于获得更好的回报。

定期支付基金的条款设置，来源：基金公告

7只定期支付基金的约定支付条款分为3大类型：一类是合同约定了某个固定的现金分派比例，并在固定日期按照约定的现金分派率自动进行份额赎回，实际是扣减份额；一类是每年重新约定现金分派比例，并在固定日期自动赎回份额，也是扣减份额；第三类是约定了一个最高的现金分派比例，每个固定日期，根据上一运作期的实际情况，将不超过期间利润的部分折算为基金份额，让基金单位净值保持在1附近，折算的份额进行自动赎回。这三类中前两者是无论盈亏都会支付现金流，第三类存在不确定性。

定期支付基金的效果

定期支付基金单年度业绩，数据来源：wind，2014-2021

首先，我们看看这7只基金的业绩情况，与他们的业绩基准相比，大部分年份都是跑赢了基准的；与相同的基金二级分类对比，我们发现大部分年份他们也是排在同类前50%的。

我们选了两只定期支付基金，假设在2018年1月1日持有10万份定期支付基金份额，看看不获得定期支付与获得定期支付的市值情况。

平衡混合型定期支付基金，数据来源：wind，2018.1.1-2022.3.1

交银定期支付双息平衡是一只平衡混合型基金，权益仓位低于70%，在2018年1月1日到2022年3月1日期间，净值复合年化增长率为14.03%，作为基金持有人，每个月获得6%/12=0.5%的定期支付，这笔资金随着净值波动而变化。基金持有人的内部收益率为14.65%。

二级债基类型的定期支付基金，数据来源：wind，2018.1.1-2022.3.1

工银月月薪定期支付是一只二级债基，股票仓位接近20%。在同样的时期内，净值复合年化增长率为4.11%，内部收益率为4.08%。作为基金持有人，每个月获得的定期支付是相对稳定的。但是，由于基金6%的支付比例高于期间净值的复合年化增长率，我们看到定期支付后剩下的市值是在减少的。

可以看出，基金单位净值的复合增长率与内部收益率之间的关系是不确定的，波动大的基金，采取定期支付的方式，内部收益率还高于基金单位净值的复合增长率。

定期支付基金与年金的区别

定期支付基金与年金的区别主要在于定期支付基金是约定现金支付比率，但是具体每期的支付金额是不定的，可多可少。而年金既约定了现金支付比率，也把每期支付的金额确定了。年金减少了收益的不确定性，因此，年金的年化回报较低是可以理解的。
需要注意的是，定期支付基金如果投资了含权益的资产，在承担更大风险的同时，也能享受权益资产更高的长期收益率，以抵御通胀。而年金险则适合在无风险收益率较高的年份购买，如果无风险收益率较低，则要注意通胀的风险。

定期支付基金与基金定投的区别

定期支付基金是短期投入，长期获得收入的模式，适合需要定期获得现金流的场景（非工薪族），比如用小孩的账户买一只定期支付基金，每个月都会获得一笔现金流，可以用做小孩的零花钱。如果想要这笔钱的金额稳定一点，可以买偏债的定期支付基金，如果想要教育小孩的财商，不妨买股性更强的定期支付基金。
基金定投是典型的长期投入，一次性获得收入的模式。适合为了达到某个需要一大笔钱的目标，而进行的聚沙成塔似的资金积累。

总结

1.三姑的案例无疑是成功的，但这是建立在她是一名优秀的“基金经理”的基础上的，因此，三姑的案例不一定具有普遍意义。况且，三姑或许自己一开始也没有考虑两个因素，一个是随着年龄的增长，投资能力是否能保持，另一个是过去十年的收益率能否在接下来几十年保持住。

2.三姑的例子与定期支付基金虽然都属于短期投入、长期支付的类型，但却属于两种“定期支付”模式，三姑更类似于每期领取固定金额的年金模式。

3.定期支付是典型的养老场景，与基金定投的目标场景不一样，目前我们的养老目标基金并未设计成这种定期支付的模式，有点可惜。

数据来源：wind，基金公告

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