专访|淳厚基金陈文：赛道预测，寻找持续成长的新细分方向

从清华工科本硕的学霸，到追求卓越的基金经理；从第一次做资金组合管理，到所管理的“淳厚信睿”和“淳厚欣享”混合基金都取得亮眼的回报……在这些成绩背后，是陈文日积跬步、细水长流的付出与积累，更是他长期践行的投资理念的最好回馈。

03赛道预测，寻找持续成长的新细分方向

“去年市场的显著特征之一就是分化很强。”回顾2021年的市场变化，陈文总结道。前两年是公募基金业绩的“大年”，偏股型基金年度平均回报都在50%左右，而去年是估值消化的年份，平均回报率仅在10%徘徊。这种分化与整个社会经济的状态息息相关。

国外疫情尚未恢复，全球供给缺口仍在，2021年经济外需向好，但内需陷入乏力困境。在他眼中，这其实是一个耦合问题。外需良好时，经济总量层面承受的压力较小，国家会进行一些结构调整，比如去年房地产政策的调控和教育等产业层面的监管，这种结构调整更多还是针对一些内需部门。另外，很多跟宏观经济总量不相关或超越经济总量，且具有很强产业趋势的行业方向，去年表现就会非常好。

关于2022年市场将如何演绎，陈文直言比起预测具体形势，自己更强调多观察、多思考，得到方向性的结论。

第一，今年市场波动可能会比较大。现在的中国市场已经跟海外联动，而海外疫情得不到控制会增加全球通胀的不可预测性，对供给造成更大伤害。再加上近几年，很多股票走势不错，多年的低波动可能会在今年某个时间放大。

第二，很多股票的估值经过一年消化后，配置价值凸显。与传统行业或经济总量强相关的行业，经过一年的估值消化，今年估值压力会小很多，可能迎来更多的机遇。所以陈文认为今年演绎波动会加大，同时有些股票的机会可观。

“目前我国经济增速不可避免地还将进一步放缓，在低增速的情况下，需要找到结构性强的赛道方向。”中国经济总量庞大，即使增速放缓，仍有非常多的投资机会。从长期来看，更加具有确定性、更加符合市场导向的持续成长方向容易形成市场合力。

碳中和就是很难回避的方向之一，具有足够长的时间维度和与国外共振的空间维度，经过两年的市场演绎，已经衍生出越来越多的投资机会。但以电动车为例，每个月的渗透率已经到达20%，渗透率到了一定阶段之后，它的估值体系反而会有压力，陈文对这类方向的投资会更谨慎。

另一个比较好的方向是大消费，最大的优点在于供给侧的稳定性强。大消费行业的龙头公司定价能力较强，变化较小，强者恒强。买入相应优质公司的股票能享受到行业持续增长的红利，可以考虑做底仓配置，平滑收益波动。大消费赛道很广，不同细分赛道的差异其实很大。陈文表示，除了供给侧以外，更愿意选择需求端同样较强的方向和领域进行配置。例如财富管理相关行业，属于渗透率较低的细分方向，长期的成长具有确定性。

物业管理也是陈文今年看好的方向。优质的物业管理可以极大程度地改善居住环境，与房价挂钩。从需求端来说有足够的市场扩张空间，且行业内的公司足够零散分散，大部分居民的小区物业各不相同。物业管理，尤其是央企的物业，或将成为中长期持续高增长的赛道。